“熊”了一整個春天的小米股價，今天突然“牛”了一波，猛漲8.11%，以11.2HK$的價格強勢收盤。
搭乘5G的強勢預期，小米股價在今年一月漲到了上市以來的“最高光”時刻，1月22日當天上漲8.93%，收盤價達到歷史最高的13.9HK$；然而，隨后席卷而來的新冠疫情，讓投資人對這一波“5G紅利”的預期不斷落空，小米股價“跌跌不休”，3月最低時曾跌至9.5HK$，相比“高光點”下跌超過46%。
5月，新冠疫情依舊肆虐全球，小米“大本營”印度病例激增，沒有任何緩解的態(tài)勢；5G時代何時到來，依舊沒有明顯的信號。那么今天的這波“猛漲”究竟為何，難道是因為金山云今晚上市（小米持股15.8%）？
事實上，即便雷軍擁有再多的上市公司，小米的故事還得回歸到手機本身。根據(jù)Canalys統(tǒng)計，2019Q4小米手機在歐洲多國取得迅速增長，其中德國、波蘭增長速度最快，達306%、223%；此外，其在西班牙、烏克蘭的市占率達到第一。
看看地圖，這幾個高增長國家均處于歐洲，再看看歐洲市場的4G滲透率，小米大漲的真正原因躍然紙上。
手機行業(yè)的滲透規(guī)律很有趣：加速滲透期（也是高速增長期），低價產(chǎn)品的風靡往往會侵蝕龍頭份額；而整個行業(yè)滲透率趨于飽和時，高端品牌才能逐漸奪回份額。
而西班牙、烏克蘭這些歐洲國家正處于3-4G的轉(zhuǎn)換初期，是4G高速滲透的開端。正如上述規(guī)律，小米在這個開端銷量高速增長，迅速搶占份額。
小米這樣的增長故事，其實在2015年的國內(nèi)市場早已發(fā)生過，如今重演于歐洲。資本市場一發(fā)現(xiàn)這樣的技術(shù)轉(zhuǎn)換苗頭，就迅速反應(yīng)在大漲的股價上。
中國4G時代：小米的潮起潮落
國內(nèi)3G網(wǎng)絡(luò)在2014年滲透基本飽和，此時手機行業(yè)便馬不停蹄地迎來了4G時代。中國市場也迅速完成了對4G網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施布局。中國移動在2014年一年的時間內(nèi)，完成了3G時代需要耗費3年才完成的目標；截止2014年10月底，4G用戶早已突破5000萬大關(guān)；2015年，中國4G市場更是進入爆發(fā)式的增長。
這一階段，小米的市場份額從5%迅速攀升至14.7%。小米當年的手機銷量超過6000萬臺，較上年增長227%。彼時雷軍風光滿面，在曬出成績單的當天自豪道：我們從行業(yè)追趕者變成被全行業(yè)追趕的對象，國內(nèi)同行對于小米模式的研究、學習、模仿已經(jīng)達到“像素級”。
與之相比，同時期華為顯得暗淡許多，2014Q3其市場份額從10.2%下降至9%。
2015年之后，國內(nèi)4G滲透速度開始放慢，小米市場份額很快就在2016Q4下跌至7.4%。市面上80%的媒體都用“滑鐵盧”形容2016年的小米，雷軍也表示2016年并未達到2015年的出貨量。
而“友商”華為的份額卻不斷上升，2016Q2達到17.2%。
從“二八定律”的角度看，在行業(yè)迅速滲透、全民4G的初始階段，80%的大多數(shù)消費者抱著嘗鮮的態(tài)度，偏向于購買更便宜、更具性價比的手機。兩年后，4G網(wǎng)絡(luò)基本普及，剩下20%的“有錢人”開始換機，性能好、外觀美、質(zhì)感優(yōu)、創(chuàng)新足的機型更受青睞，高端品牌迎來增長周期。
隨后2017年，APP生態(tài)系統(tǒng)，觸摸屏、指紋識別的出現(xiàn)為國內(nèi)手機迎來第二次爆發(fā)熱潮。
小米順勢推出8款手機，基本覆蓋千元機和百元機市場。其國內(nèi)市場的份額在2017Q3攀升至13.7%，其銷量獲得“驚人”的96.9%增長。雷軍表示，2017是小米“逆轉(zhuǎn)跨越”之年，是告別迷茫、重返巔峰的開始。
與此前規(guī)律一致，整個市場迅速增長時，華為份額再次增長放緩，并在2017Q3出現(xiàn)下滑，從20.3%下降至19.4%。
此后，在2018Q3之后，指紋、屏幕等技術(shù)日趨成熟，華為份額開始飆升，2019Q3達到42.4%的歷史最高值。然而小米在這個5G尚未開始的2019年，份額不斷下跌，2019Q3的9%已經(jīng)是10個季度以來的最低值。
也就是說，在換機周期（技術(shù)驅(qū)動/產(chǎn)品體驗驅(qū)動）滲透階段，低成本廠商是“雙重受益”。增長一方面來自新的換機增量，另一方面來自通過低成本“搶奪”高端廠商的份額。
歐洲正值4G換機潮，小米或再迎爆發(fā)期
如今的中東歐正如2014年前后的中國，處于4G手機的高速滲透期。根據(jù)統(tǒng)計，截止2019H1，日韓地區(qū)4G普及率最高，占比超過九成、其次為北美（71%）、澳大利亞（66.4%）和中國（63.1%）。而西歐的4G手機占比為57.6%，僅相當于中國2016年的普及水平，正處于4G的高潮階段；中東歐占比僅7%，4G狂潮即將到來。
于是，相似的一幕發(fā)生了：2020Q1，西歐市場上，小米銷售數(shù)據(jù)狂漲79%、三星華為均大幅下降。
東歐的土耳其、波蘭市場，小米同樣漲勢大好，華為、三星、蘋果們紛紛敗下陣來。
行業(yè)增長高峰期“性價比”品牌迅速崛起，高端品牌份額下跌的規(guī)律，重現(xiàn)于歐洲市場。當我們將手機發(fā)展的時間軸再拉長之后發(fā)現(xiàn)，這個4G故事，在1-2G、2-3G手機轉(zhuǎn)換時，就曾一遍遍地上演過。
2G/3G換機潮：同樣的「性價比先行、高端產(chǎn)品滯后增長」
20年前，千禧年剛過，全球手機行業(yè)就迎來高速增長期，許多人的第一臺摩托羅拉或者波導手機就是在此時購入的。
然而，在手機行業(yè)的第一個紅利期，彼時的龍頭諾基亞卻全球份額與同比增長雙雙下跌。
當全球手機行業(yè)在2002-2004年之間迎來高速增長時，諾基亞的市場份額卻是下降的。這波增長紅利在2006年之后開始放緩時，整個手機行業(yè)的滲透率趨于飽和，諾基亞卻迎來了它的增長高峰。
2003年開始，全球手機出貨量同比增長在24%左右徘徊，到了2007年，同比增長降至12%。然而，諾基亞全球份額在2004年從35%跌至31%，隨后在2007年達到38%的最高水平。
其股價在2004年連續(xù)下跌接近腰斬，又在2007年10月登上歷史最高峰，相比三年前增幅超過360%。
這一2G時代的規(guī)律，在2010年前后的全球3G網(wǎng)絡(luò)的普及中，也再次上演。
2010年，是全球3G網(wǎng)絡(luò)的普及狂潮。3G網(wǎng)絡(luò)的到來也掀起了全球智能手機的狂潮，2010年，全球手機出貨量同比增長74.9%，創(chuàng)造智能手機發(fā)展歷程中的增長頂峰。
然而，蘋果和三星的加速增長卻發(fā)生在這次狂潮之后。蘋果在2007年發(fā)布第一款iPhone入局手機行業(yè)后，在2011-2013年的3G手機滲透期份額一路下跌，直到2014年智能手機更為成熟，高端消費者開始換機后，才逐漸搶回份額。
與蘋果相似，同為高端品牌的三星，市場份額在2010年僅為7.5%，卻在2013年達到31.3%，是迄今以來的最高份額。
5G時代，小米還能重演高光嗎？
小米誕生于4G時代，在第二次增長浪潮中，份額達到歷史最高水平，企業(yè)順勢上市，一個月內(nèi)股價增長超過24%。
然而隨著高速增長期的冷卻，小米市場份額下跌，股價也一落千丈。2019年底，小米份額仍在下降，但股價開始攀升。
這是因為小米從財報、資訊等各個途徑不斷強調(diào)著其對5G的重點布局。我們在之前《拆解小米財報里的5G大時代》的文章中分析過，這不僅僅是為了在5G準備齊全的中國市場搶回份額，也是小米順應(yīng)新技術(shù)時代的增長規(guī)律，想要在技術(shù)成熟之前，炮制4G時代、2016年之后的增長高峰。
天有不測風云。2020年初的新冠疫情給小米澆上了一盆冷水，疾病的不確定性讓其股價再次驟跌，從1月的14元頂峰，3月跌至10元谷底。
一方面，疫情的到來會拖慢基站的建設(shè)，也延緩一切消費與資金回籠的速度。如果疫情一直持續(xù)下去，小米大量的原料、制成品存貨或許會成為一個非常棘手的累贅。
疫情對整個經(jīng)濟環(huán)境造成了一定的創(chuàng)傷，消費者在2020年對新手機的購買力或許不如2016年旺盛，這就意味著5G的鋪開不如4G迅猛，小米想要的份額上漲、銷售額激增就會大打折扣。而這種購買力的下降已經(jīng)有了很明顯的信號，據(jù)臺灣經(jīng)濟日報，6月華為和小米砍單幅度可能至少達到20％至30％，并由小米最先開始砍單。
另一方面，華為在國際市場由于5G的搶奪和貿(mào)易戰(zhàn)受到種種打壓，不得不加重國內(nèi)的業(yè)務(wù)砝碼，戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)至國內(nèi)；此外，各個高端品牌也在不斷進行“性價比”下探。對小米來說，5G的國內(nèi)競爭環(huán)境，相比4G時代事實上，激烈得多。
更重要的是，小米的大本營，印度市場在此次疫情中受到的打擊遠遠超過國內(nèi)。
印度作為世界人口第二大國，國土面積還不到中國的1/3，人口十分密集。據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計，在印度貧民窟里共居住著1.7億人，占印度總?cè)丝诘?2.67%。在公共衛(wèi)生專家看來，在印度的貧民窟里，沒有獨立的空間可以進行自我隔離，新冠肺炎疫情的傳播力極強。
5月8日數(shù)據(jù)，印度現(xiàn)有確診病例已超過3.7萬人。全印醫(yī)學科學研究所主任警告，根據(jù)建模數(shù)據(jù)和確診病例的增加方式分析，印度疫情高峰期可能在6月或7月。
2019Q4，小米來自海外市場的收入占比已達47%，算是整個手機板塊的半壁江山。然而這半壁，在貧窮和疾病的雙重作用下，可預期地損失慘重。
小米為5G布局花下血本，原想在5G到來的前期，重演4G規(guī)律，拿到第一波紅利。然而，疫情、國內(nèi)競爭環(huán)境的多層因素交織，這個原本很明朗的利好階段變得難以估計。
小結(jié)
這個春天的尾巴，在小米久違的“大漲”背后，是歐洲手機市場的技術(shù)更迭，以及這個更迭背后的規(guī)律重演。
然而，“收入大本營”印度重創(chuàng)、國內(nèi)5G格局尚不明朗；歐洲市場的蛋糕真的足夠大，足以消散這兩個主要市場的陰霾嗎？對小米來說，2020年或許會是格外艱難的一年。
