熊曉鴿說，基金數(shù)量還少的時候，我們可以有足夠的時間去琢磨標的公司，而現(xiàn)在基金數(shù)量一下子多了很多，大家都來搶項目，琢磨項目的時間就不夠了，甚至做“家庭作業(yè)”的時間也不夠。
“好，開始問吧！”在打完幾個電話，又處理好微信上的緊急事務(wù)后，熊曉鴿一臉熱情地對我說。這次采訪是在2017年12月28日下午，從武漢疾馳前往北京的高鐵上。
當天上午，熊曉鴿參加了IDG資本在武漢大學(xué)設(shè)立“查全性教授1977獎教金”的捐贈儀式。盡管前一天他僅睡了5個多小時，但采訪過程中，熊曉鴿始終思路清晰、態(tài)度溫和。
作為中國風險投資的教父級人物，熊曉鴿在1992年回國創(chuàng)辦IDG資本。篳路藍縷、以啟山林，IDG資本在風險投資尚不為人所知的那段時光里，投資了騰訊、百度、搜狐等一批影響中國互聯(lián)網(wǎng)格局的企業(yè)。
如今，創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新成為熱門，項目層出不窮。政府引導(dǎo)基金、上市公司、國有資本等入場成為LP，讓機構(gòu)募資不再是難事。熊曉鴿表示，對很多投資機構(gòu)來說，大基金好募不好投?；鸸芾硪?guī)模越大，更應(yīng)該注重精細化分工，由不同的團隊做不同的事。
IDG資本從早期投資起家，已經(jīng)成為覆蓋PE投資、并購?fù)顿Y、產(chǎn)業(yè)基金的全產(chǎn)業(yè)鏈投資平臺。熊曉鴿本人基于過往資歷和經(jīng)驗，參與到更多文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)和并購項目投資中。對于早期投資，IDG資本則提拔了更多與創(chuàng)業(yè)者年齡相近的年輕合伙人參與其中。
靠燒錢比拼流量的時代已經(jīng)過去
《21世紀》：現(xiàn)在做投資跟25年前相比，外部環(huán)境有了很多的變化。比如創(chuàng)業(yè)項目增多后魚龍混雜，好項目的判斷難度提高。比如投資機構(gòu)爆發(fā)式增多，好項目的價格容易被哄抬。其中最讓你感覺焦慮的是什么？
熊曉鴿：投資本身是一份工作，既然是工作就要盡量把它做好，不同的時代有著不同的機遇?，F(xiàn)在我們面臨的問題是錢很多，但好的項目畢竟有限，投資機構(gòu)間的競爭很激烈。
想在競爭中獲得成功，我們首先在內(nèi)部提拔了一批年輕的合伙人做早期投資，我們管理90后基金的合伙人也都是80后、85后。年輕人有年輕人的優(yōu)勢，他們跟創(chuàng)業(yè)者的年齡比較相近，喜歡玩的東西也比較熟悉，所以IDG投資了年輕人喜好的喜茶、B站、Faceu 、暖暖游戲等很酷的項目。
對我個人來說，今后會更多地參與并購項目和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)方面的投資。因為并購項目通常規(guī)模比較大，也對應(yīng)著更大的風險，同時需要更深層的行業(yè)人脈關(guān)系。以現(xiàn)在的經(jīng)驗與資歷來說，參與到并購項目中，會更有優(yōu)勢。文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)中的大型演出等，投資規(guī)模比較大，也需要更有經(jīng)驗的投資人來進行判斷。
《21世紀》：互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)項目通過燒錢靠資本養(yǎng)大逐漸成了一種風氣，IDG資本對這類項目怎樣進行投資判斷？
熊曉鴿：我們當年投資的像百度、騰訊、攜程等消費互聯(lián)網(wǎng)公司，也是采用了通過快速燒錢追求訪問量的做法，因為當時互聯(lián)網(wǎng)公司都是靠廣告的模式盈利，廣告的效率很高，這就要靠燒錢比拼流量。但那個時代已經(jīng)過去了，現(xiàn)在競爭變得更復(fù)雜了，任何一項投資都有可能出現(xiàn)黑天鵝。
投資分工也越來越細，我們有消費組、TMT組、醫(yī)療組、工業(yè)技術(shù)組、泛娛樂組、能源組等。其實產(chǎn)業(yè)發(fā)展到后來都是精細化分工，除了機構(gòu)本身的投資小組，可能還需要通過外部科研單位、高校的專家來更深入地了解技術(shù)。但專家不一定懂商業(yè)，最終的商業(yè)判斷還是靠投資人。
大基金更需精細化管理
《21世紀》：近兩年，政府引導(dǎo)基金、市場化母基金等作為LP ，成為市場的重要參與者，很多投資機構(gòu)管理規(guī)模越做越大。你曾說，人在錢多的時候，比較容易犯投資的大錯誤。錢少的時候比較謹慎，反而犯錯誤比較小。大基金對機構(gòu)的管理能力提出了哪些新挑戰(zhàn)，IDG資本是否感受到這種挑戰(zhàn)？
熊曉鴿：現(xiàn)在國內(nèi)市場存在一個很大的問題是，基金的數(shù)量很多，市場上的資金也很多，但是項目總是有限的?；饠?shù)量少的時候，我們可以有足夠的時間去琢磨標的公司，而現(xiàn)在基金數(shù)量一下子多了很多，大家都來搶項目，琢磨項目的時間就不夠了，做“家庭作業(yè)”的時間也不夠。
對IDG資本來說，近年來也新增了一些基金。比如我們?nèi)ツ耆诹艘恢?0億美元的PE基金，它不可能會向VC那樣投，而是會參與偏后期的項目。這只基金投資了愛奇藝和美團等，投的規(guī)模也比較大。
從VC到PE、并購、產(chǎn)業(yè)，不同的基金在設(shè)立時有不同的期待值，也有不同的團隊來負責。VC基金投的時間長、倍數(shù)要求高，PE、并購、產(chǎn)業(yè)基金可能投得比較快、比較大，離錢也很近，有些項目投資半年可能就上市了。VC基金投資時，覺得項目比較有創(chuàng)意，人也比較靠譜就投資了。后期投資的時候，需要對行業(yè)理解比較深厚，對管理者的創(chuàng)新要求沒那么高。
《21世紀》：BAT已經(jīng)成為一級市場投資中的重要角色，他們有大量的錢和平臺資源，也被稱為“深口袋”。在跟BAT的競爭中，VC\PE機構(gòu)的優(yōu)勢是什么？你們所投的項目如果后期融資時碰到BAT，你會給出怎樣的建議？
熊曉鴿：IDG資本在早期投資了騰訊、百度，這兩家企業(yè)現(xiàn)在也是我們的LP。投資是個江湖，還是比誰看事物的眼光比較準，投后的服務(wù)也很重要。BAT的很多投資是戰(zhàn)略性的，而我們更多從財務(wù)回報的角度去投資，雙方做業(yè)務(wù)有一些重疊的地方，在項目估值的時候可能會有競爭。
但我們跟BAT的關(guān)系其實不錯，最好的辦法還是維持很好的合作關(guān)系。有時候BAT對行業(yè)的把控比我們深，但我們對財務(wù)方面看得更保險，更有把握一些。對我們來說，有些項目由于市場或者規(guī)模的原因，不太可能單獨上市，在適當?shù)臅r候賣給BAT也是一種退出方式。管理錢主要還是管理各方面的關(guān)系，管理你和出資人、創(chuàng)業(yè)者、方方面面的公司，還有業(yè)界的關(guān)系。
“百年老店”不是為了傳承而傳承
《21世紀》：如何在PE投資、并購?fù)顿Y中，延續(xù)IDG資本以往早期投資積累的優(yōu)勢？
熊曉鴿：要做好的基金管理人，首先不能太笨，我們的團隊成員很多是名校出身，狀元也有好幾個。第二，還是要更勤奮，很多新產(chǎn)品技術(shù)出來，他們得去琢磨研究。第三，IDG資本是家國際化的機構(gòu)，我們可以在全球范圍內(nèi)看項目。可能有些領(lǐng)域的公司，在特定時期國內(nèi)投資方面還有些限制，比如區(qū)塊鏈。但我們在國外投得挺好，國外的市場和基礎(chǔ)可能對我們未來的投資方向有一些指導(dǎo)作用。另外，我們在國內(nèi)市場做了25年，對某些領(lǐng)域的了解可能遠超過一些專家，有利于做中后期延伸擴張。
《21世紀》：IDG的品牌有50多年歷史，IDG資本也有25年了。你內(nèi)心有個愿景是希望IDG成為百年老店，但外部環(huán)境變化確實都難以預(yù)測，IDG資本有怎樣的機制保證運營的持續(xù)性和品牌的傳承？
熊曉鴿：做投資并沒有一定的規(guī)律，最重要的是看市場上有什么變化，然后自己琢磨應(yīng)對的對策。就像在大學(xué)沒人教你做投資，投資沒有博士學(xué)位一樣，這里邊很多道理是你和合伙人慢慢琢磨出來的，還有些是通過討論、吵架得出來的。我們不會為了傳承而傳承，投資公司內(nèi)部的管理也應(yīng)該順應(yīng)潮流，進行適當?shù)恼{(diào)整。因為你要傳承首先要管得好，在商言商，然后每個合伙人和投資經(jīng)理也必須非常勤奮，不斷學(xué)習(xí)才行。
