“116億元巨額預(yù)虧”可謂雪上加霜，樂視網(wǎng)1月31日第六個跌停。近700萬手的賣單堆積，宣告著跌停還將繼續(xù)，但“賈躍亭的樂視時代”已在今天結(jié)束，因?yàn)樗瑐}了。
1月26日，樂視網(wǎng)在公告中提示了賈躍亭爆倉的風(fēng)險：賈躍亭持有公司10.24億股股份，占總股本的25.67%，其中10.2億股已經(jīng)質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)。若公司股價出現(xiàn)大幅下跌，且賈躍亭無法及時追加擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)將有權(quán)處置上述已質(zhì)押的股權(quán)，從而可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。
既然要爆倉，那什么條件下爆？什么時間爆？爆了之后，賈躍亭會怎樣？樂視網(wǎng)會怎樣？
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什么條件下爆？
按照股份質(zhì)押的行業(yè)慣例，當(dāng)股東將所持股份質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)時，會依據(jù)公司情況、彼時市價設(shè)定質(zhì)押率、警戒線和平倉線。質(zhì)押率是股東能通過質(zhì)押拿到多大比例的錢，警戒線是給股東提供補(bǔ)充抵押物的空間，平倉線是機(jī)構(gòu)已經(jīng)忍無可忍，在二級市場上賣出保護(hù)自己。
知識點(diǎn)普及完了，結(jié)合樂視網(wǎng)的情況，來計算賈躍亭的平倉線。
首先，確定賈躍亭的質(zhì)押時間段。
根據(jù)公告，賈躍亭最近的一筆質(zhì)押是樂視網(wǎng)于2015年10月27日披露。當(dāng)時他將所持5.07億股（未高送轉(zhuǎn)之前）股票質(zhì)押，那時，樂視網(wǎng)的股價為50元上下（未高送轉(zhuǎn)之前，下同）。
按照業(yè)內(nèi)規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板的質(zhì)押率為4成，即賈躍亭一股樂視網(wǎng)股票能質(zhì)押拿到20塊左右。在此基礎(chǔ)上，按照120%至130%設(shè)定平倉線，再在平倉線基礎(chǔ)上，按照120%至130%設(shè)定警戒線。這樣計算下來，彼時的警戒線應(yīng)該略高于30元。
這也就是為何在2016年底，樂視網(wǎng)股價不斷迫近35元時，市場傳言賈躍亭面臨質(zhì)押處置風(fēng)險。
為了解決此問題，樂視網(wǎng)2017年初引入融創(chuàng)作為戰(zhàn)略投資者。
根據(jù)彼時的約定，賈躍亭應(yīng)將其中30億元優(yōu)先用于解除就樂視網(wǎng)權(quán)益設(shè)立的質(zhì)押，有權(quán)對該筆資金使用用途進(jìn)行監(jiān)管。融創(chuàng)方面亦要求賈躍亭將其持有的樂視網(wǎng)股份的質(zhì)押比例降到50%及以下，且應(yīng)確保在此后其所持有的上市公司股份的質(zhì)押比例應(yīng)維持在50%及以下。
從后續(xù)情況來看，賈躍亭并沒有遵守約定。樂視網(wǎng)2016年年報顯示，賈躍亭期末持股數(shù)量為6.83億股，其中質(zhì)押股份數(shù)量為6.14億股，占比為89.89%。而到了2017年一季度末，賈躍亭持股數(shù)量為5.12億股，其中質(zhì)押股份數(shù)量為4.98億股，占比為97.27%。
引入融創(chuàng)后，樂視網(wǎng)股價繼續(xù)下跌，而沒有公布賈躍亭股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險公告。由此可見，賈躍亭應(yīng)是補(bǔ)充了質(zhì)押物。但補(bǔ)充質(zhì)押物后，整體質(zhì)押比例不降反升，側(cè)面說明，賈躍亭僅是按照最低標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)充的。
因此，補(bǔ)充質(zhì)押物的時間應(yīng)該確定為引入融創(chuàng)后。
其次，計算賈躍亭補(bǔ)充質(zhì)押物時的股價，以此計算平倉線。
考慮到資金交割需要時間，賈躍亭補(bǔ)充質(zhì)押物的時間應(yīng)該在2017年一季度，那時樂視網(wǎng)的股價為35元左右。
假設(shè)質(zhì)押率依然是40%，警戒線和平倉線均留出20%的空間，按照35元/股的彼時市價計算，賈躍亭的警戒線和平倉線應(yīng)該分別為20.16元/股和16.8元/股，因?yàn)橹虚g樂視網(wǎng)做了高送轉(zhuǎn)，對應(yīng)現(xiàn)在的股價應(yīng)該是10.08元/股和8.4元/股。
這就是答案，在樂觀的情況下（警戒線和平倉線的空間為20%），樂視網(wǎng)跌到8.4元，賈躍亭肯定要爆倉了。
2
什么時間爆？
1月31日，樂視網(wǎng)迎來第六個跌停，價格跌至8.15元/股，已經(jīng)跌穿平倉線。
此時，賈躍亭身在美國，未有任何跡象顯示其再次補(bǔ)充質(zhì)押物，所以，爆倉幾乎是板上釘釘。
3
爆了之后，賈躍亭會怎樣？
前述樂視網(wǎng)公告已經(jīng)明確，“金融機(jī)構(gòu)將有權(quán)處置上述已質(zhì)押的股權(quán)，從而可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。”
換言之，盡管法律意義上未變化，但實(shí)際上，此時的樂視網(wǎng)已經(jīng)和賈躍亭沒有關(guān)系了，金融機(jī)構(gòu)將采取多種辦法處置質(zhì)押股權(quán)，賈躍亭的股權(quán)將被清空。
樂視網(wǎng)會怎樣？
對于上市公司運(yùn)營的影響可以忽略不計，自從賈躍亭遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)后，樂視網(wǎng)已經(jīng)被孫宏斌實(shí)際掌控，2017年預(yù)計巨虧116億元的操作，也可視作孫宏斌在清理賈躍亭留下的包袱。
對樂視網(wǎng)的股價來說，有股民擔(dān)心相關(guān)機(jī)構(gòu)會不會直接在二級市場上掛巨額賣單，一口氣將股權(quán)清空，高達(dá)25.67%的股權(quán)一旦掛出，可能樂視網(wǎng)連1塊錢都保不住了。
不過，據(jù)了解，這種極端情況并不太可能出現(xiàn)。
在樂視網(wǎng)已經(jīng)麻煩纏身的情況下，高達(dá)25.67%的股權(quán)完全沒有辦法從二級市場上拋掉，機(jī)構(gòu)若是搬起石頭，只能砸了自己的腳。
目前賈躍亭持有的樂視網(wǎng)股份均在司法凍結(jié)狀態(tài)，金融機(jī)構(gòu)很有可能最后通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、司法程序等方式退出。
總結(jié)幾句
賈躍亭用十年時間，將樂視網(wǎng)打造成互聯(lián)網(wǎng)神話，2015年巔峰之時，“賈布斯”、“BATL（BAT+樂視）”這樣的表述依然縈繞腦海。那是個萬眾燃燒的時代，無數(shù)樂迷慶幸時代擁有賈躍亭，但有個人是清醒的，股價巔峰時，賈躍亭減持了100億元。如今，賈躍亭已被趕出樂視網(wǎng)，所持股權(quán)也即將清空，但他不應(yīng)就此與A股脫離了聯(lián)系，無數(shù)投資者等著他。時代是殘酷的，時代也是包容的。當(dāng)?shù)瓜碌娜酥匦抡酒饋?，我們送上的遠(yuǎn)不止喝彩，而是沉甸甸的尊重，但首先，請站起來。
