“去年，小米營(yíng)收突破千億元，第四季度手機(jī)出貨量上升至全球第四，實(shí)現(xiàn)成功逆轉(zhuǎn)。”3月27日，在上海舉行的小米MIX 2S新品發(fā)布會(huì)上，小米創(chuàng)始人雷軍在回顧上一年成績(jī)時(shí)如是說(shuō)。
乘著業(yè)績(jī)的東風(fēng)，最新消息稱小米將在2018年底前完成上市，而關(guān)于小米估值的討論從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)?！?017年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，小米以460億美元的估值排名第三，這一估值與此前“全球估值最高的未上市科技公司”的說(shuō)法相去甚遠(yuǎn)。
從被傳估值達(dá)1000億甚至2000億美元，到身價(jià)“縮水”到不到500億美元，小米到底值多少？去年，小米凈利潤(rùn)約為10億美元，這能支撐多少估值？在即將IPO的當(dāng)下，小米備受關(guān)注。
500億美元估值較合理？
3月13日晚，獵豹移動(dòng)宣布公司董事長(zhǎng)雷軍主動(dòng)辭職。外界猜測(cè)，雷軍此舉是為了避免關(guān)聯(lián)交易，為上市鋪路。
小米上市前的估值引發(fā)各方猜測(cè)。在上述“獨(dú)角獸”報(bào)告中，小米估值約為460億美元。而這個(gè)數(shù)字，很多人并不陌生。在2014年末的最后一輪融資中，小米估值約為460億美元。
這是巧合嗎？
IT獨(dú)立分析師孫永杰分析，最新給出的估值是從融資的角度，參考小米最后一輪融資時(shí)估值。當(dāng)時(shí)，正是小米發(fā)展頂峰時(shí)候，但其后，小米業(yè)績(jī)經(jīng)歷了一次大波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，2016年小米銷量同比大滑36%，僅賣出4150萬(wàn)部手機(jī)。小米也由2015年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量冠軍跌落，2017年小米以超過(guò)9000萬(wàn)部的數(shù)據(jù)重返全球出貨量前五。
“小米手機(jī)業(yè)務(wù)只是反彈，對(duì)比2014年稍微有所增長(zhǎng)，和當(dāng)時(shí)最高峰的460億美元估值相比，現(xiàn)在小米估值在500億美元比較合理。”孫永杰說(shuō)。同樣，美國(guó)福布斯網(wǎng)站日前發(fā)表分析文章認(rèn)為，小米合理估值在500億美元。
孫永杰表示，這實(shí)際上是公司本身業(yè)務(wù)定位的問(wèn)題，其估值水平取決于它是被視作硬件公司還是互聯(lián)網(wǎng)公司，“互聯(lián)網(wǎng)公司的市盈率普遍較高”。
硬件公司還是互聯(lián)網(wǎng)公司？
盡管雷軍多次強(qiáng)調(diào)，小米已不僅僅是一家手機(jī)公司，還是一家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司，但孫永杰注意到，小米被一些榜單歸類為“智能硬件”行業(yè)。
不可否認(rèn)，從目前的營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，小米依然是一家以硬件為主的公司。
2016年，小米的收入組成中，79%來(lái)自硬件，21%來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)。硬件業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率僅為2.8%，而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率則超過(guò)40%。
2017年，小米營(yíng)收破千億元，小米生態(tài)鏈旗下智能家居品牌米家曾透露，小米生態(tài)鏈2017年銷售額突破200億元，同比增長(zhǎng)100%。
這也就是說(shuō)，小米首先還是一家手機(jī)企業(yè)，生態(tài)鏈業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，但收入占整體比例并無(wú)多大改變。
更嚴(yán)峻的是，手機(jī)市場(chǎng)已陷入“紅海”。去年國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)首次出現(xiàn)全年度負(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)信通院數(shù)據(jù)顯示，今年前2月，手機(jī)出貨量同比下滑1/4。小米難以再延續(xù)去年的高速增長(zhǎng)神話。
占據(jù)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的手機(jī)，仍難以改變小米的利潤(rùn)狀況。調(diào)研公司Counterpoint Research發(fā)布報(bào)告稱，按每部手機(jī)利潤(rùn)計(jì)算，華為、OPPO和vivo分別為15、14和13美元。而小米公司的每部手機(jī)利潤(rùn)只有2美元。
反觀蘋(píng)果公司，撐起其巨大估值的，是其硬件銷售。根據(jù)蘋(píng)果發(fā)布的截至去年12月30日的2018財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，當(dāng)季營(yíng)收為882.93億美元，同比增長(zhǎng)13%，創(chuàng)下史上最高紀(jì)錄。其中，iPhone第一財(cái)季售出7731.6萬(wàn)部，營(yíng)收為615.76億美元，較上年同期的543.78億美元增長(zhǎng)13%；iPad和Mac也超過(guò)100億美元。而服務(wù)業(yè)務(wù)和其它產(chǎn)品第一財(cái)季營(yíng)收分別為84.71億美元、54.89億美元。
進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)價(jià)值存疑
手機(jī)利潤(rùn)不高，雷軍對(duì)此并不避諱，他多次強(qiáng)調(diào)，小米要靠軟件掙錢(qián)，特別是依托生態(tài)系統(tǒng)的軟件和這些年的智能家居，讓每一個(gè)人都享受到科技的樂(lè)趣。
小米試圖像蘋(píng)果一樣，擁有一系列具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，包括運(yùn)動(dòng)手環(huán)和電飯煲等眾多互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備。小米瀏覽器和應(yīng)用商店可以產(chǎn)生廣告和游戲收入，且利潤(rùn)率大大高于智能手機(jī)。
在小米官網(wǎng)，小米自稱是一家專注于高端智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)電視以及智能家居生態(tài)鏈建設(shè)的創(chuàng)新型科技企業(yè)。雷軍表示，小米IoT（物聯(lián)網(wǎng)）已經(jīng)成為全球最大智能硬件IoT平臺(tái)。截至2017年末，小米IoT平臺(tái)聯(lián)網(wǎng)設(shè)備超過(guò)8500萬(wàn)，日活設(shè)備超過(guò)1000萬(wàn)，接入設(shè)備超過(guò)800種，合作伙伴超過(guò)400家。
但外界質(zhì)疑，小米的場(chǎng)景偏低端，數(shù)據(jù)缺乏變現(xiàn)能力。BI智庫(kù)就認(rèn)為，商用將會(huì)是物聯(lián)網(wǎng)的頂級(jí)采用者，政府將是物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)的第二大采用者，個(gè)人消費(fèi)者對(duì)物聯(lián)網(wǎng)的采用將落后于企業(yè)和政府。而小米做的恰恰是家庭物聯(lián)網(wǎng)，其商業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值都相對(duì)邊緣。
孫永杰分析，蘋(píng)果服務(wù)收入增速很快，絕對(duì)值也高，說(shuō)明服務(wù)增長(zhǎng)空間很大，但這是建立在高收入的硬件基礎(chǔ)上，背后是蘋(píng)果生態(tài)圈布局了十年，全球活躍的蘋(píng)果設(shè)備數(shù)量超過(guò)10億部，而小米維持的仍是低價(jià)硬件，一方面，低端智能手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，生態(tài)圈不牢固，品牌忠誠(chéng)度不高；另一方面，能帶來(lái)利潤(rùn)的客戶才是好客戶，如果總是維持低端客戶，未來(lái)服務(wù)黏性不強(qiáng)，存在很大風(fēng)險(xiǎn)。“即便是蘋(píng)果要想軟件收入超過(guò)硬件，那也是很遙遠(yuǎn)的事。”
小米生態(tài)圈增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力
盡管手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)短期內(nèi)還看不到新的突破，但孫永杰認(rèn)為，小米的未來(lái)恰恰就隱藏在其生態(tài)圈里，小米早已在轉(zhuǎn)型，并按照小米模式投資孵化出更多生態(tài)鏈企業(yè)。
小米最核心產(chǎn)品是手機(jī)，生態(tài)圈還有三個(gè)圈層，第一是手機(jī)周邊產(chǎn)品，如耳機(jī)、移動(dòng)電源，第二圈層是智能硬件，如空氣凈化器、凈水器、電飯煲等傳統(tǒng)白電的智能化，也投資孵化了無(wú)人機(jī)、平衡車等極客互融類智能玩具，第三個(gè)圈層是生活耗材，如毛巾、電動(dòng)牙刷、旅行箱、跑鞋和背包等。
“小米為什么連毛巾、牙刷都進(jìn)入？因?yàn)檫@些生活類商品都至少有百萬(wàn)級(jí)別的銷量。”孫永杰說(shuō)，小米早已經(jīng)提前占位，把互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)驗(yàn)運(yùn)用在改造出貨量大的制造業(yè)中。
華米科技是復(fù)制小米模式最成功的典型案例。今年2月，美妝界“小米”御家匯和小米手環(huán)的代工企業(yè)華米科技相繼上市，這意味著雷軍的投資業(yè)務(wù)進(jìn)入了收獲期。而像華米科技這樣的公司，在雷軍投資的版圖目前已經(jīng)超過(guò)百個(gè)。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示（不完全統(tǒng)計(jì)），小米科技對(duì)外投資157家；順為資本對(duì)外投資270家；雷軍個(gè)人天使投資33家，共計(jì)投資460個(gè)項(xiàng)目。
截至2017年7月，小米投資企業(yè)中有16家年銷售過(guò)億，至少4家估值超過(guò)10億美元的獨(dú)角獸公司。業(yè)界認(rèn)為，2018年或許會(huì)迎來(lái)重要的資本年，而根據(jù)雷軍系的投資成果來(lái)看，該陣容已經(jīng)涉及互聯(lián)網(wǎng)半壁江山。
“這些產(chǎn)品均可依托小米旗下米家的渠道推廣、銷售。”孫永杰說(shuō)，目前，小米線下體驗(yàn)店小米之家快速擴(kuò)張，小米在新零售領(lǐng)域也非常出色。
“小米的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手早已經(jīng)不是OPPO和vivo。”孫永杰說(shuō)，前段時(shí)間有報(bào)道稱，小米在印度市場(chǎng)攻城略地，究其原因，其他品牌除了手機(jī)基本沒(méi)有其他盈利渠道，而小米憑借生態(tài)圈的收益有足夠底氣，對(duì)手很難競(jìng)爭(zhēng)。
“一個(gè)難以回避的事實(shí)是，如果做成功的話，小米模式將沖擊很多國(guó)內(nèi)廠商的核心業(yè)務(wù)。”孫永杰說(shuō)，大量像電飯煲這種傳統(tǒng)制造業(yè)廠家將遭遇洗牌，一如過(guò)去阿里巴巴的興起，對(duì)線下實(shí)體店的沖擊。
