今年6月份，中國移動的中期業(yè)績發(fā)布會上，中國移動執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官李躍對外透露，正在籌劃旗下3至4家公司分拆上市，但這一新聞在后期又遭否認(rèn)。中國移動是否會真的拆分上市？賽迪研究院互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)雜志主編、原子智庫特約作者向遠(yuǎn)之，從政策評估、行業(yè)對比、歷史沿革、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等多方面的分析認(rèn)為，電信運(yùn)營商進(jìn)一步分拆上市是大勢所趨。但是分拆上市并不是萬能良藥，電信運(yùn)營商們還需要和互聯(lián)網(wǎng)公司多學(xué)習(xí)。
中移動是否會分拆上市
在中國移動6月份舉行的中期業(yè)績發(fā)布會上，中國移動執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官李躍對外透露，目前正在籌劃旗下3至4家公司分拆上市，但上市具體時(shí)間地點(diǎn)未定，中移動香港也沒有相關(guān)計(jì)劃。從具體業(yè)務(wù)來看，李躍表示會考慮選擇已經(jīng)獨(dú)立運(yùn)營、與大網(wǎng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)較少、方便財(cái)務(wù)核算的公司。這一新聞又在后期受到了否認(rèn)。
但是據(jù)媒體報(bào)道，記者致電中國移動相關(guān)負(fù)責(zé)人時(shí)，對方表示，不在香港業(yè)績發(fā)布現(xiàn)場，不清楚具體情況。但又有消息來源表示可靠，中移動李躍確實(shí)說過上述言論。
盡管如此，運(yùn)營商分拆上市是一個(gè)很早以前就出現(xiàn)的新聞，早在2015年，就有《中移動咪咕公司今天掛牌運(yùn)營 未來或獨(dú)立上市》的新聞，當(dāng)時(shí)移動高管劉昕還稱，對于咪咕未來的發(fā)展，中國移動將賦予咪咕更靈活的機(jī)制體制和靈活性，允許外部資本注入并獨(dú)立IPO，但目前尚無明確的時(shí)間表。
公開資料顯示，中國移動旗下?lián)碛斜姸嗟淖庸?，除?1?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）運(yùn)營子公司。具體包括中國移動通信集團(tuán)設(shè)計(jì)院有限公司、中移投資控股有限責(zé)任公司、中移物聯(lián)網(wǎng)有限公司、中移在線服務(wù)有限公司、中移（蘇州）軟件技術(shù)有限公司、中移（杭州）信息技術(shù)有限公司、咪咕文化科技有限公司、中移互聯(lián)網(wǎng)有限公司、中移鐵通有限公司、中國移動通信集團(tuán)終端有限公司、中國移動通信集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司。
這其中與大網(wǎng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)少的業(yè)務(wù)，有咪咕公司、中移動終端、中移物聯(lián)網(wǎng)、中移投資等。這些企業(yè)，未來都有可能成為進(jìn)行資本運(yùn)作的資產(chǎn)。從這個(gè)角度看，運(yùn)營商的子公司分拆上市是一個(gè)早有的規(guī)劃。
分拆上市是否是大勢所趨？
首先，從政策方面來看，國企資產(chǎn)進(jìn)一步的證券化和混改是大勢所趨。近期在新聞發(fā)布會上，北京市國資委表示，未來將進(jìn)一步加快國有資本進(jìn)退調(diào)整，提高國有資本配置效率。今年工作的另一個(gè)重點(diǎn)是提高國有資本證券化水平，積極推進(jìn)分層分類混改，穩(wěn)妥有序擴(kuò)大員工持股試點(diǎn)范圍，推動條件成熟的一級企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市。而就國資委而言，提升資產(chǎn)證券化程度是一個(gè)大方向，據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道，目前央企資產(chǎn)證券化率僅為38%，多數(shù)地方國企證券化率在50%左右，仍有較大提升空間。
其次，從行業(yè)對比而言，電信運(yùn)營商的資產(chǎn)證券化比例可以進(jìn)一步提高。比如同是央企，中國電子擁有全資及控股二級企業(yè)20家，控股上市公司14家，很多其他行業(yè)央企旗下的上市公司更多，比如中航工業(yè)，并且很多央企都開展了非相關(guān)的業(yè)務(wù)多元化。而中國聯(lián)通旗下的上市公司只有中國聯(lián)通，中國電信只有A股號百股和港股中國電信。形成這一原因十分復(fù)雜，筆者認(rèn)為由于電信運(yùn)營商在改制上市后，主營業(yè)務(wù)一直發(fā)展比較迅速，現(xiàn)金流比較好，因此沒有分拆企業(yè)上市的動力，中國電信的號百控股是由于中國電信的第三產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)龐大因此上市。而資本市場一直有給國有企業(yè)脫困引入資金的目標(biāo)，因此很多其他行業(yè)央企有著更大的上市平臺。
第三，從歷史上來看，監(jiān)管部門對于電信運(yùn)營商的非主營業(yè)務(wù)控制也更加嚴(yán)格，三大運(yùn)營商一直沒有從事房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，而是更加注重主業(yè)。筆者認(rèn)為這和電信業(yè)務(wù)是國家發(fā)展比較快的行業(yè)之一有關(guān)，電信行業(yè)是基礎(chǔ)設(shè)施性行業(yè)，新一代信息技術(shù)屬于戰(zhàn)略性新興行業(yè)，并且中國電信設(shè)備行業(yè)也是在世界具有相當(dāng)競爭力的行業(yè)之一，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈具有非常重要的意義。
但是， 電信運(yùn)營商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。當(dāng)前的電信運(yùn)營業(yè)務(wù)，需要更多地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的上下游探索，打造生態(tài)圈，三大運(yùn)營商也都積極在這方面進(jìn)行了探索，而過去運(yùn)營商只要聚焦主營業(yè)務(wù)就可以獲得很好的盈利表現(xiàn)。由于電信運(yùn)營商是網(wǎng)絡(luò)型業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)的安全性很重要，因此也都集中主業(yè)。
而在未來，電信運(yùn)營商必須要走出電信業(yè)務(wù)的花園，進(jìn)行更多的探索。對于用戶在不同運(yùn)營商之間變化的現(xiàn)象，中國電信總經(jīng)理劉愛力在2018年世界移動大會—上海（MWCS2018）上明確指出，這種競爭方式是“一碗湯、湯一碗，倒過來叮當(dāng)響，倒過去響叮當(dāng)，倒過來倒過去，還是那碗湯。而且這碗湯每倒一次，行業(yè)價(jià)值就會下降一次。”中國移動正在積極探索“大鏈接”戰(zhàn)略，做數(shù)字化使能者。
這意味著，電信運(yùn)營商未來將通過投資或控股等業(yè)務(wù)，積極孵化出眾多業(yè)務(wù)。紛紛成立財(cái)務(wù)公司和投資公司是一個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)。
電信運(yùn)營商未來將可能從事更多的業(yè)務(wù)，孵化出創(chuàng)新業(yè)務(wù)，因此也需要將體內(nèi)一些業(yè)務(wù)進(jìn)行更多資本運(yùn)作，上市對于體質(zhì)更加靈活有幫助，也利于進(jìn)行混合所有制改革。對于這些公司的員工而言，有分拆上市的可能能夠產(chǎn)生更大的激勵性，對于投資者而言，有著更大的混合所有制空間，而且從互聯(lián)網(wǎng)公司的實(shí)踐來看，從體內(nèi)孵化業(yè)務(wù)并且分拆上市是成熟的策略。從基地業(yè)務(wù)到咪咕公司，再到未來分拆上市，都是為了讓業(yè)務(wù)在集中化重新整合后，具有更多想象空間。
還有重要的一點(diǎn)，據(jù)傳中移動首席執(zhí)行官李躍指出，電訊運(yùn)營商在全球投資者關(guān)注力度下降，令很多業(yè)務(wù)被低估，因此“想把被低估的業(yè)務(wù)撥出，單獨(dú)的去找一條混改上市的道路”。當(dāng)前，騰訊和阿里的估值早已經(jīng)超過了三大電信運(yùn)營商，甚至已經(jīng)基本和電信聯(lián)通一個(gè)水平。從美國來看，微軟亞馬遜谷歌等的市值也超過了美國運(yùn)營商老大ATT不在一個(gè)等級。市值太少，不符合大股東的預(yù)期，也使得一些資本運(yùn)作難以進(jìn)行
拆分會是一個(gè)萬靈藥嗎？
因此，未來電信運(yùn)營商的業(yè)務(wù)分拆上市是大勢所趨。上一期的電信運(yùn)營商改革，也是上市帶來，并且成為了中金等券商的標(biāo)志性項(xiàng)目，未來，分拆上市會給運(yùn)營商帶來輝煌嗎？
筆者認(rèn)為，從咪咕在世界杯的表現(xiàn)來看，已經(jīng)有了一定的想象空間，但是目前仍然排名在移動視頻市場排名相對靠后的位置。這個(gè)市場競爭對手強(qiáng)大，并且電信運(yùn)營商在管理機(jī)制 市場機(jī)制等方面都不具有互聯(lián)網(wǎng)公司的靈活性，比如在這次世界杯咪咕的表現(xiàn)當(dāng)中，雖然技術(shù)和用戶體驗(yàn)取得了很大進(jìn)展，但是很多地方公司員工因?yàn)闃I(yè)務(wù)攤牌，強(qiáng)迫發(fā)展了很多客戶，并且引起了很多的投訴。
因此，分拆上市能夠提升想象空間，需要未來可能的分拆上市激活這些創(chuàng)新板塊的動力，還需要進(jìn)一步跟進(jìn)行業(yè)的新趨勢，找到自己合適的地位板塊，要進(jìn)一步創(chuàng)新用戶運(yùn)營的方法，積極地提升用戶的自主傳播，這點(diǎn)還需要和互聯(lián)網(wǎng)公司多學(xué)習(xí)。
（本文作者介紹：經(jīng)濟(jì)學(xué)博士研究生 中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會青年專家）