資本瘋狂的年代，泡沫總是相伴相隨。就拿互聯(lián)網(wǎng)公司的估值和上市對(duì)比來(lái)說(shuō)，很多估值幾十億美金甚至上百億美金的公司，一跑去上市，用不了多長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)檎鎸?shí)的財(cái)報(bào)反應(yīng)，市值很快就從此前幾十億美金甚至百億美金的估值，瞬間打回解放前，市值變成幾億美金，甚至面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的血例在美國(guó)股市上的中概股比比皆是。
估值虛高的現(xiàn)象背后也存在眾多虛假造勢(shì)，相比之下，一家企業(yè)的財(cái)報(bào)更能真實(shí)反映這家公司的真實(shí)實(shí)力。
2019年5月15日，阿里巴巴發(fā)布2019財(cái)年第四財(cái)季及全年財(cái)報(bào)。第四財(cái)季阿里巴巴總營(yíng)收934.98億元人民幣，本財(cái)年總營(yíng)收3768.44億元，同比增長(zhǎng)均達(dá)51%。調(diào)整后EBITDA251.7億元人民幣，市場(chǎng)預(yù)估229億元人民幣。
與此同時(shí)，騰訊也發(fā)布的2019年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，騰訊2019年第一季度營(yíng)收854.7億元，同比增長(zhǎng)16%，市場(chǎng)預(yù)期886.09億元。凈利潤(rùn)272.1億元人民幣，同比增長(zhǎng)17%，市場(chǎng)預(yù)估194億元人民幣。
相比之下，同為BAT陣營(yíng)下的百度就略顯尷尬。5月17日，百度發(fā)布該公司截至2019年3月31日的第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，百度第一季度總營(yíng)收為人民幣241.23億元（約合35.94億美元），同比增長(zhǎng)15%，市場(chǎng)預(yù)期242.7億元，剔除分拆業(yè)務(wù)對(duì)收入的影響，同比增長(zhǎng)21%；歸屬百度的凈虧損為人民幣3.27億元（約合4900萬(wàn)美元），較去年同期的凈利潤(rùn)人民幣66.94億元轉(zhuǎn)虧。
隨后，百度的市值也開(kāi)始一路下跌，甚至開(kāi)始落后于美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)公司。美團(tuán)CEO王興甚至調(diào)侃：是時(shí)候用HAT來(lái)取代BAT了。
三大巨頭財(cái)報(bào)背后透露的信息，不僅僅只是說(shuō)BAT時(shí)代一去不復(fù)返了，還在釋放一個(gè)悲哀的信號(hào)：中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)，阿里騰訊之后再無(wú)阿里騰訊！
第二陣營(yíng)再也長(zhǎng)不出阿里騰訊這樣的參天大樹(shù)
PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，涌現(xiàn)出了最初的網(wǎng)易、搜狐、新浪、騰訊等門(mén)戶巨頭，后來(lái)又催生百度、阿里、京東等新巨頭；到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，短短數(shù)年時(shí)間，快速涌現(xiàn)出了滴滴、美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)、拼多多、快手等超級(jí)獨(dú)角獸。
拋開(kāi)馬云創(chuàng)立的螞蟻金服不說(shuō)，劉曠（ID：liukuang110）認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的第二梯隊(duì)主要有以下公司：字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)、百度、京東、滴滴、小米、網(wǎng)易、攜程、360、拼多多、快手、蘇寧、新浪……。但是在第二梯隊(duì)的公司里卻很難再長(zhǎng)出阿里騰訊這樣的超級(jí)巨頭來(lái)，第三梯隊(duì)的可能性就更少了。
先來(lái)說(shuō)說(shuō)字節(jié)跳動(dòng)，兩大拳頭產(chǎn)品今日頭條和抖音成為頂梁柱，并在社交、游戲、電商、搜索領(lǐng)域全面發(fā)力，同時(shí)在教育、汽車(chē)、金融等多個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域發(fā)起縱向滲透。在第二梯隊(duì)的陣營(yíng)中，字節(jié)跳動(dòng)將成為最有希望率先打破千億美金市值的公司。
看似文靜的IT男張一鳴，內(nèi)心藏著一顆巨大的野心。然而正是這顆野心的背后，也潛伏著危機(jī)。今日頭條活躍用戶出現(xiàn)了下降跡象，抖音短視頻用戶增速也開(kāi)始放緩，社交、游戲、電商、搜索的全面布局，迄今無(wú)一獲得較大成就，今日頭條的營(yíng)收仍然需要靠廣告來(lái)實(shí)現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的布局，眼下也多以失敗居多，比如在線教育的連番嘗試。企業(yè)做得越大，克制力越重要，越要懂得什么該做，什么不該做，否則也難以成為一家偉大的公司。
美團(tuán)市值則在今年以來(lái)連翻上漲，足見(jiàn)其日益獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。對(duì)于美團(tuán)，首當(dāng)其沖還是其外賣(mài)業(yè)務(wù)的成功，目前已經(jīng)牢牢坐穩(wěn)外賣(mài)第一把交椅的位置，當(dāng)然餓了么的沖擊不可忽視。除了外賣(mài)，美團(tuán)最為成功的業(yè)務(wù)就是酒旅了，目前在酒旅領(lǐng)域，美團(tuán)已經(jīng)成為攜程去哪兒最大的勁敵，甚至在三四線城市，美團(tuán)還有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，隨著市場(chǎng)的逐漸下沉，美團(tuán)酒旅未來(lái)還是值得期待。
除了外賣(mài)和酒旅這兩大核心業(yè)務(wù)，美團(tuán)也在不斷拓展和嘗試新的業(yè)務(wù)，比如美團(tuán)送菜、美團(tuán)閃購(gòu)、美團(tuán)打車(chē)、美團(tuán)物流……今日頭條之外，美團(tuán)則將是下一個(gè)最有可能沖鋒千億美元市值的公司，而新業(yè)務(wù)的發(fā)展則是關(guān)鍵。但是對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)，要想成為阿里、騰訊那樣的巨無(wú)霸，同樣非常難。比如美團(tuán)在金融支付領(lǐng)域的嘗試，始終沒(méi)有獲得突破，而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)線上流量紅利的見(jiàn)頂，對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)也將是一道屏障。
至于滴滴，由于去年受到多起安全事故的影響，滴滴的估值也下降了不少，上市計(jì)劃也受到擱淺，隨后滴滴也迎來(lái)了更加嚴(yán)格的監(jiān)管。時(shí)至今日，滴滴的順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)仍然沒(méi)有開(kāi)啟，而滴滴打車(chē)的其他幾項(xiàng)業(yè)務(wù)也受到了不同程度的影響，以至于滴滴打車(chē)也開(kāi)啟了聚合打車(chē)模式，可以說(shuō)未來(lái)幾年滴滴的出行仍將面臨巨大的監(jiān)管考驗(yàn)。
我們?cè)賮?lái)看京東、拼多多、蘇寧這幾大電商平臺(tái)，雖然實(shí)力都比較雄厚，但是在阿里巴巴這座大山面前，他們很難實(shí)現(xiàn)翻越。不論是叫囂了多年的京東，還是借助社交電商迅速崛起的拼多多，要想在短短幾年時(shí)間實(shí)現(xiàn)對(duì)阿里的追趕，難度還是非常大。
百度，如今廣告業(yè)務(wù)也受到了來(lái)自頭條系的巨大威脅，與阿里、騰訊的差距在進(jìn)一步拉大。其他諸如網(wǎng)易、攜程、小米、360、快手等二線陣營(yíng)梯隊(duì)的公司，短短數(shù)年內(nèi)，除非阿里、騰訊自己突然倒下，否則這些公司也很難再長(zhǎng)出這樣的巨頭。
那么，第二梯隊(duì)為什么再也長(zhǎng)不出阿里、騰訊這樣的巨無(wú)霸？我們從阿里、騰訊兩大巨頭的產(chǎn)業(yè)布局可以窺見(jiàn)全象。
阿里、騰訊的產(chǎn)業(yè)布局，正在覆蓋互聯(lián)網(wǎng)的各個(gè)領(lǐng)域
過(guò)去，提起B(yǎng)AT，大家所知道的就是百度靠搜索，騰訊主打社交、阿里主營(yíng)電商，但是今天的阿里巴巴和騰訊，已經(jīng)基于電商和社交的基礎(chǔ)之上，構(gòu)建了一個(gè)龐大的生態(tài)帝國(guó)，這個(gè)生態(tài)幾乎覆蓋到了互聯(lián)網(wǎng)的各個(gè)領(lǐng)域。
1.電商。在電商領(lǐng)域，阿里擁有天貓、淘寶兩個(gè)超級(jí)平臺(tái)，如今在生鮮電商，也推出了盒馬鮮生，投資布局了易果生鮮等，并加大了在新零售領(lǐng)域的布局，投資了聯(lián)華、百聯(lián)、三江購(gòu)物、新華都、居然之家等；騰訊也毫不示弱，雖然沒(méi)有自營(yíng)，但是通過(guò)投資成為了京東、拼多多、唯品會(huì)、蘑菇街等眾多電商平臺(tái)的大股東，同時(shí)在生鮮領(lǐng)域多次投資了每日優(yōu)鮮等平臺(tái)，又在新零售領(lǐng)域投資了家樂(lè)福、永輝超市、萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、步步高、海瀾之家等。
2.社交。社交領(lǐng)域，騰訊擁有微信和QQ兩大超級(jí)巨無(wú)霸，至少在國(guó)內(nèi)的社交市場(chǎng)擁有至高的話語(yǔ)權(quán)；而阿里方面，通過(guò)投資微博，發(fā)力釘釘，同樣也在國(guó)內(nèi)的社交市場(chǎng)占據(jù)了一席之地。
3.視頻及影視。在視頻領(lǐng)域，騰訊視頻、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷目前是行業(yè)前三，騰訊視頻、優(yōu)酷分屬騰訊 、阿里旗下。與此同時(shí)，阿里扶持了電影購(gòu)票淘票票，騰訊投資了貓眼，二位在電影購(gòu)票市場(chǎng)也是勢(shì)均力敵。伴隨著視頻和在線票務(wù)的發(fā)展，阿里影視以及騰訊影視也開(kāi)始紛紛崛起，并向整個(gè)娛樂(lè)影視產(chǎn)業(yè)鏈布局。阿里、騰訊唯一在視頻領(lǐng)域存在不足的就是短視頻，這給了抖音崛起的機(jī)會(huì)，不過(guò)騰訊也投資了快手，又全力打造自家的微視、火鍋等多款短視頻。
4.支付及金融。若要論今天螞蟻金服和騰訊金融的估值，騰訊金融絲毫不占弱勢(shì)，只不過(guò)相比螞蟻金服，騰訊金融一直都比較低調(diào)。一個(gè)基于支付寶，搭建了余額寶、浙江網(wǎng)商銀行等金融體系；另一個(gè)基于微信支付，打造余額+、微眾銀行等金融生態(tài)。
5.游戲。提到游戲，騰訊的實(shí)力自然不用多說(shuō)，已經(jīng)成為全球最大的游戲公司，雖然受到了監(jiān)管，但騰訊游戲依然實(shí)力雄厚，只是相比以前低調(diào)了許多。在騰訊之外，目前國(guó)內(nèi)的游戲市場(chǎng)也只有網(wǎng)易等少數(shù)幾家公司活得還可以。
6.外賣(mài)及生活服務(wù)。眾所周知，騰訊是美團(tuán)的第一大股東，美團(tuán)外賣(mài)與餓了么之間的戰(zhàn)爭(zhēng)，也可以間接看作是騰訊與阿里之間的戰(zhàn)爭(zhēng)。而今天的外賣(mài)已經(jīng)不僅僅只是餐飲，已經(jīng)涉及到了生鮮、商超、藥品等更多配送。
7.文學(xué)。今天的文學(xué)市場(chǎng)，騰訊的閱文集團(tuán)已經(jīng)牢牢占據(jù)第一把交椅，掌閱在短時(shí)間內(nèi)要實(shí)現(xiàn)對(duì)閱文的超越還是比較難。雖然眼下有一些免費(fèi)閱讀在興起，但是要想對(duì)閱文們?cè)斐奢^大的沖擊，還是比較難的。而阿里文學(xué)在文學(xué)市場(chǎng)的實(shí)力同樣也不可小覷。
8.云計(jì)算。對(duì)于國(guó)內(nèi)的云計(jì)算市場(chǎng)，雖然眼下騰訊云相比阿里云還存在一定的差距，但是也主要是騰訊云與阿里云在掰手腕。阿里云作為國(guó)內(nèi)最大的云計(jì)算公司，已經(jīng)和亞馬遜AWS、微軟云并列為全球三大云計(jì)算公司，騰訊云則在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)死死追趕著阿里云。
9.音樂(lè)。國(guó)內(nèi)的在線音樂(lè)市場(chǎng)如今也已經(jīng)形成了騰訊音樂(lè)、網(wǎng)易云音樂(lè)、阿里蝦米音樂(lè)一超兩強(qiáng)的格局。
10.移動(dòng)資訊。移動(dòng)資訊領(lǐng)域呈現(xiàn)出騰訊企鵝號(hào)、今日頭條、百家號(hào)、大魚(yú)號(hào)、網(wǎng)易、搜狐、新浪、一點(diǎn)資訊、趣頭條等多家爭(zhēng)鳴的局面，這個(gè)領(lǐng)域同樣少不了阿里、騰訊的身影。
11.直播。至于直播領(lǐng)域，騰訊則在游戲直播領(lǐng)域占據(jù)了優(yōu)勢(shì)，斗魚(yú)、虎牙兩大游戲直播背后的大股東都是騰訊；而阿里則在電商直播領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)，淘寶電商直播大有一枝獨(dú)秀的局面；秀場(chǎng)直播領(lǐng)域，雖然YY直播、映客等具備一定優(yōu)勢(shì)，但是騰訊也有NOW直播等。
12. 出行。出行領(lǐng)域的老大滴滴，其背后仍然能找到阿里、騰訊的身影；共享單車(chē)領(lǐng)域，眼下阿里在全力扶持哈啰單車(chē)，而騰訊同樣給予了摩拜較大的扶持力度。
13.企業(yè)服務(wù)。在云計(jì)算之外，阿里和騰訊的企業(yè)服務(wù)也獲得了較大的發(fā)展。阿里借助阿里釘釘，如今在企業(yè)辦公領(lǐng)域如魚(yú)得水；騰訊依托微信企業(yè)號(hào)、企業(yè)QQ也占據(jù)了一席之地。
14.醫(yī)療健康。有人說(shuō)醫(yī)療大健康是未來(lái)最具前景的行業(yè)，阿里、騰訊在這個(gè)領(lǐng)域同樣擁有不小的布局。阿里巴巴通過(guò)阿里健康正在布局一個(gè)線上線下的大健康服務(wù)平臺(tái)；而騰訊在醫(yī)療領(lǐng)域的投資更是超過(guò)200億，從微醫(yī)、妙手醫(yī)生、好大夫在線、丁香園等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)，都能見(jiàn)到騰訊投資的身影，此外騰訊也在自建醫(yī)療平臺(tái)。
15.汽車(chē)。汽車(chē)領(lǐng)域，不管是汽車(chē)電商，還是新能源汽車(chē)制造，從小鵬汽車(chē)到威馬汽車(chē)、再到蔚來(lái)汽車(chē)，都能找到阿里、騰訊的身影。
此外，諸如教育、體育、搜索引擎、人工智能等各個(gè)領(lǐng)域都能找到阿里、騰訊的產(chǎn)業(yè)布局。對(duì)于阿里騰訊來(lái)說(shuō)，凡是涉及互聯(lián)網(wǎng)、只要有市場(chǎng)前景，他們手能觸及到的領(lǐng)域，他們都會(huì)去爭(zhēng)奪。只要發(fā)現(xiàn)這個(gè)行業(yè)涌現(xiàn)出了獨(dú)角獸的苗頭，他們要么投資你，要么就扶持競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與你對(duì)著干，幾乎很難擺脫阿里、騰訊的掌控。
從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的這幾年來(lái)看，除了一個(gè)字節(jié)跳動(dòng)，此外幾乎無(wú)一幸免，要么成為了阿里的子公司，要么就變成了騰訊投資的公司。毫無(wú)疑問(wèn)，這對(duì)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)悲哀！悲哀的不僅如此，很多創(chuàng)業(yè)者竟然歡呼雀躍地想要得到阿里、騰訊的投資，即便是完全控股，他們甚至認(rèn)為這就是創(chuàng)業(yè)的成功，因?yàn)檎业搅艘粋€(gè)很好的靠山。
更有甚者，即便一些創(chuàng)業(yè)者不想成為阿里、騰訊的附庸，他們的投資人、投資機(jī)構(gòu)也要使勁推著他們向阿里、騰訊的跟前靠。一方面投資人可以更好地套現(xiàn)離開(kāi)，另外即便不套現(xiàn)離開(kāi)，投資人也因幫自己所投公司找到了阿里、騰訊這樣的靠山而自豪。
紅利消失、監(jiān)管趨嚴(yán)、資本哭窮，互聯(lián)網(wǎng)不再是創(chuàng)業(yè)天堂
過(guò)去十年，提起創(chuàng)業(yè)，大多數(shù)人都會(huì)一窩蜂地涌向互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)。從千團(tuán)大戰(zhàn)到全民O2O，再到瘋狂的共享經(jīng)濟(jì)，資本催生的創(chuàng)業(yè)浪潮下，雖然涌現(xiàn)出了一些優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，但是也造成了很多資源的浪費(fèi)，伴隨而來(lái)的是大量泡沫的催生。
虛擬經(jīng)濟(jì)如火如荼發(fā)展了20年，雖說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)讓人們的生活邁向了數(shù)字化。但從國(guó)家戰(zhàn)略的發(fā)展來(lái)說(shuō)，智能制造更能體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家的核心競(jìng)爭(zhēng)力，相比阿里、騰訊而言，華為這樣的科技公司會(huì)更重要?；ヂ?lián)網(wǎng)迅猛發(fā)展的同時(shí)，也滋生了很多行業(yè)弊端，諸如低俗內(nèi)容的泛濫、借P2P圈錢(qián)騙錢(qián)的校園貸等等。
于是，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入了監(jiān)管時(shí)代，從金融、游戲到電商、再?gòu)囊苿?dòng)資訊到短視頻，互聯(lián)網(wǎng)各個(gè)領(lǐng)域都開(kāi)始迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管，想要在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域通過(guò)鉆空子發(fā)家致富已經(jīng)不太可能了。也許，野路子可以跑出一些創(chuàng)新來(lái)，但至少今天野路子已經(jīng)跑不通了。
在強(qiáng)監(jiān)管下，很多原本想踏入互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的人士如今都紛紛打起了退堂鼓。最為重要的是，一級(jí)資本市場(chǎng)如今也開(kāi)始喊窮了，原本外表光鮮的投資人們?nèi)缃穸枷癖话橇艘粭l褲子，褲兜里除了幾個(gè)鋼镚，其實(shí)啥也沒(méi)有。除了央企大國(guó)企，以及阿里騰訊紅杉資本等少數(shù)實(shí)力選手之外，大部分的投資機(jī)構(gòu)其實(shí)都是個(gè)空殼子，他們只是一個(gè)民間資本的管理機(jī)構(gòu)，從民間忽悠資金，再去給創(chuàng)業(yè)公司投資，并以此通過(guò)收取管理費(fèi)和投資回報(bào)來(lái)獲取利潤(rùn)。不論是ofo的創(chuàng)始人戴威，還是錘子手機(jī)的羅永浩，都成為了這個(gè)資本泡沫時(shí)代的悲劇。
更讓創(chuàng)業(yè)者望而卻步的是今天的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利，也觸及到了天花板。線上流量的獲取成本越來(lái)越高，本就捉襟見(jiàn)肘的創(chuàng)業(yè)者只能暗自感嘆時(shí)運(yùn)不濟(jì)。
互聯(lián)網(wǎng)不再成為創(chuàng)業(yè)者趨之若鶩的天堂，他們深知：阿里騰訊之后再無(wú)阿里騰訊！
仰天長(zhǎng)嘆：未來(lái)在哪里？
硬科技走上創(chuàng)業(yè)舞臺(tái)中央
人工智能開(kāi)始成為各個(gè)國(guó)家角逐的新賽道，各大城市也紛紛喊出了打造“硬科技之都”的口號(hào)，一場(chǎng)人工智能與機(jī)器人掀起的硬科技創(chuàng)業(yè)浪潮開(kāi)始走上舞臺(tái)中央。這既符合國(guó)家的戰(zhàn)略發(fā)展，也有利于未來(lái)國(guó)家科技核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升。
中興事件讓國(guó)人看到了國(guó)產(chǎn)科技的薄弱。為什么過(guò)去國(guó)產(chǎn)芯片一直發(fā)展不起來(lái)？為什么大量的資本涌向樓市、涌向股市、涌向互聯(lián)網(wǎng)，卻沒(méi)有人愿意把錢(qián)投到這些真正具有科技競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)體？
投資周期長(zhǎng)、失敗率高、回報(bào)率低，成為了實(shí)體產(chǎn)業(yè)吸引資金的致命難題。不過(guò)今天，這一切都在發(fā)生改變，國(guó)家正在以國(guó)家意志來(lái)改變這一切，讓金融回歸于服務(wù)實(shí)體，從而推動(dòng)中國(guó)智能制造的崛起。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，唯有跟隨大潮流走，跟隨大趨勢(shì)走，創(chuàng)業(yè)才有肉吃，否則可能只能喝點(diǎn)西北風(fēng)。就拿國(guó)內(nèi)的新能源造車(chē)新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)汽車(chē)、威馬汽車(chē)、小鵬汽車(chē)都拿到了阿里、騰訊的投資，并且跑到了造車(chē)新勢(shì)力的第一梯隊(duì)，這個(gè)時(shí)候王興不惜重金，個(gè)人出資2.85億美金也要投資理想汽車(chē)，為的就是搭上智能制造這趟列車(chē)。
但是硬科技的創(chuàng)業(yè)，不同于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)：靠燒錢(qián)快速獲取用戶規(guī)模就可制勝。硬科技更多需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者踏踏實(shí)實(shí)做好產(chǎn)品，耐住寂寞，不斷提升技術(shù)實(shí)力，唯有如此才能守得云開(kāi)見(jiàn)月明。
對(duì)于中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)來(lái)說(shuō)，阿里騰訊之后再無(wú)阿里騰訊，也許是一種悲哀；但是對(duì)于整個(gè)中國(guó)科技的發(fā)展來(lái)說(shuō)，新的革命正在發(fā)生，新的巨頭也將誕生……
