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2019 年過去了，可能沒有多少人會留戀它。
這一年，流量大盤見頂，許多企業(yè)相繼倒在寒冬之中；這一年，諸多賽道開始存量搏殺，巨頭們紛紛緊鑼密鼓的業(yè)務(wù)調(diào)整；這一年，還有許多人丟掉工作，離開一線城市。
巴菲特有句名言，「當大潮退去，才知道誰在裸泳」，寒冬既讓企業(yè)隱藏的問題得到暴露，也讓不動聲色的「老司機」表現(xiàn)真本事。
新年伊始，我們試圖盤點2019年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的「敗攻」與「勝守」，再議寒冬之中的企業(yè)應(yīng)當采取的「攻守之道」，厘清企業(yè)穿越寒冬的必須能力和正確姿態(tài)。
熬過寒冬，才見得了十里春風。
成敗現(xiàn)金流
淘集集倒了。
12 月 9 日，社交電商淘集集宣布并購重組由于資金未能如期到賬而失敗，接下來將尋求破產(chǎn)清算或者破產(chǎn)重組。在淘集集一歲多的「生命」里，注冊用戶最高達到一億，MAU 最高達到 7000 萬，增速堪稱夸張。
策略其實很簡單，通過大規(guī)模補貼圈定用戶，再通過屢創(chuàng)新高的各類數(shù)據(jù)進行新一輪融資?？偠灾?，先燒出規(guī)模，其他的，之后再說。
但近兩年的一級市場資本環(huán)境，已經(jīng)逐漸從關(guān)注 DAU、MAU 的估值邏輯，轉(zhuǎn)向關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流和盈利能力等指標。一位投資人就表示，「所有創(chuàng)業(yè)公司死就死在現(xiàn)金流斷裂…資本市場有小周期大周期，在這樣一個市場低迷的時期，創(chuàng)業(yè)公司一定要開源節(jié)流，保持充分的現(xiàn)金流，且最好能在業(yè)務(wù)上實現(xiàn)正向的現(xiàn)金流?！?/p>
保護現(xiàn)金流，就是讓自己保持有充足的造血能力。當淘集集為代表的明星創(chuàng)企都倒在寒冬，我們看到，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在采取行動。
今年影響力最大的巨頭交易，是網(wǎng)易將考拉以 20 億美元出售給阿里，這也是近年來中國電商行業(yè)最大的并購案。
8 月，丁磊和張勇同時參加央視《對話》欄目的錄制，主持人陳偉鴻拋出一個犀利的問題，阿里和網(wǎng)易到底是對手還是隊友？丁磊的回答暗藏機鋒，「兩家企業(yè)是互相學習的過程，你做得很好了，那我們就不用做了，因為我再怎么做，可能也做不過你?！?/p>
流量紅利耗盡后，電商行業(yè)再次興起「燒錢補貼換規(guī)?！箲?zhàn)術(shù)，但這與網(wǎng)易核心商業(yè)邏輯的關(guān)聯(lián)度在不斷減弱。
事實上，網(wǎng)易的底層商業(yè)邏輯早已暗藏在其發(fā)展的脈絡(luò)之中，即強調(diào)用戶體驗和社區(qū)運營，更擅長比拼技術(shù)的輕模式，精于對線上產(chǎn)品的流程打造以及調(diào)性拿捏。
這是很典型的「空軍」，高舉高打，但做地推、銷售、線下搏殺等「臟活累活」，并不是網(wǎng)易擅長的能力。
每日優(yōu)鮮的徐正曾形容做零售是「撅著屁股撿鋼镚」，每一分錢都要需要精打細算，自營模式的電商本來就更接近零售商，游走在盈虧線邊緣，靠薄利多銷賺錢，而如果做平臺型的電商靠抽傭賺錢，又必須要面對極為激烈的行業(yè)競爭，淘寶天貓自不必說，京東、拼多多也都有自己堅實的核心用戶盤。怎么看，電商都是典型的「重模式賽道」。
主動割離不擅長的業(yè)務(wù)，交給更擅長的對手，反而降低了二級市場投資者對網(wǎng)易的「認知成本」。網(wǎng)易股價重返 300 美元、市值一度超越百度的過程，都發(fā)生在考拉易主后。
事實上，知道什么時候該「踩剎車」，是老司機的一項必備技能。舉旗進攻到一子不剩，實為愚勇。
去年我看到一位做投資的朋友分享，他投的一家公司業(yè)務(wù)發(fā)展不錯，賬上躺著兩三億現(xiàn)金，但因為一些特殊原因，這家公司所處行業(yè)的局勢已經(jīng)非常嚴峻了，他勸說三位核心創(chuàng)始人把公司解散，錢給投資人以及員工都做好結(jié)算，最后三個人也能剩下一筆可觀的財產(chǎn)，留下好的信用，過兩年再找機會創(chuàng)業(yè)也很容易融到錢。但最后這支年輕的創(chuàng)始團隊沒有聽他的建議，業(yè)務(wù)惡化后一年時間很快就把錢都燒光了，落下一地雞毛。
合適的融資節(jié)奏
達晨創(chuàng)投的肖冰認為「節(jié)奏」對于做企業(yè)非常重要，節(jié)奏包含兩個方面，一個是企業(yè)經(jīng)營的節(jié)奏，另一個，則是企業(yè)的融資節(jié)奏，「什么時候該輕資產(chǎn)發(fā)展，什么時候該重資產(chǎn)發(fā)展，這是要把握好的節(jié)奏，搞錯了可能就死了，很危險?！?/p>
如果將做企業(yè)視作長跑，那么這種「節(jié)奏」就相當于是跑者的呼吸和步頻，節(jié)奏對了，事半功倍，節(jié)奏亂了，跑起來就會特別的吃力。而目前來看，許多創(chuàng)業(yè)者只將眼光放在公司的運營節(jié)奏上，但是對于資本節(jié)奏沒有非常清晰的認知。
歷史上的一個經(jīng)典案例是阿里巴巴，阿里能夠安然無恙地度過 2000 年時的泡沫破裂，一個很重要的原因是阿里在此之前剛剛獲得了軟銀以及其他幾家資方 2500 萬美元的融資。而且阿里通過在股權(quán)結(jié)構(gòu)上的 AB 股設(shè)計，盡管在上市前經(jīng)過了數(shù)輪高額融資，但仍然保留了阿里合伙人對公司的絕對控制權(quán)。
談到因為沒有做好融資節(jié)奏而最終導致企業(yè)失敗，案例更比比皆是。
據(jù)媒體報道，在淘集集倒下的三天前，生鮮電商吉及鮮召開了全員會。在會上，CEO 臺璐陽宣布公司融資失敗，規(guī)模盈利不達預(yù)期，公司要大規(guī)模裁員、關(guān)倉。留下的員工工資減半，離開的員工工資發(fā)到 12 月 20 日。
臺璐陽在內(nèi)部講話中提到，過去三個月密集見了 100 位投資人，但最終還是沒有完成新一輪的融資，「其實大家沒有做錯任何事情，最大責任在我個人，我沒能在我們最順利的時候把融資節(jié)奏帶好」。
吉及鮮此前已經(jīng)完成了四輪融資，并且在 2019 年 6 月 B 輪時融資額高達 2000 萬美金，不過半年時間，資本環(huán)境便急劇收縮，開始變得格外謹慎。
諸多生鮮電商因為融資節(jié)奏問題倒在2019
什么時候融資，找誰融資，融多少，這里面暗藏了太多門路。需要企業(yè)對經(jīng)濟走勢、賽道狀況、企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營做出一個綜合判斷。
今年，我們觀察到一筆頗為有趣的融資，來自于網(wǎng)易旗下的云音樂業(yè)務(wù)。
9 月 6 日，網(wǎng)易與阿里共同宣布，阿里作為領(lǐng)投方參與了網(wǎng)易云音樂 B2 輪 7 億美元的融資，融資后網(wǎng)易仍單獨享有對云音樂的控制權(quán)。
正如張勇在《對話》錄制時說的，在互聯(lián)網(wǎng)時代，企業(yè)之間的發(fā)展，在某些領(lǐng)域可能是對手，但在某些領(lǐng)域也是隊友。
一直以來，在物質(zhì)消費升級轉(zhuǎn)向精神消費升級的過程中，音樂被視作下一個風口。
QM2019 年半年報告顯示，在線音樂行業(yè) MAU 的前四名被 TME（酷狗音樂、QQ 音樂、酷我音樂）和網(wǎng)易云音樂所占據(jù)，均超過一億，而阿里旗下的蝦米 MAU 已不足 2000 萬，還不到第一集團的零頭。
從競爭格局看，在線音樂行業(yè)就是 TME 和云音樂的決斗。
而 TME 對云音樂的最大掣肘就是內(nèi)容版權(quán)。
在「獨家內(nèi)容即用戶」的推導邏輯下，整個行業(yè)開始陷入到缺乏理性的價格戰(zhàn)中，多方助推下，音樂版權(quán)費用應(yīng)聲上漲。以下內(nèi)容援引自「音樂先聲」報道——
行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前幸存下來的音樂平臺的版權(quán)成本，自 2013 年以來飆升了 50 多倍。據(jù)悉，2017 年 TME 簽下環(huán)球獨家時，版權(quán)費從最初的三四千萬美元一度漲到 3.5 億美元現(xiàn)金加 1 億美元股權(quán)，短期內(nèi)飆漲 10 倍。同年，網(wǎng)易云音樂以 2000 萬元人民幣的價格拿到樸樹專輯《獵戶星座》的獨家版權(quán)。據(jù)傳第二年，網(wǎng)易云音樂又以 1.7 億元人民幣的價格購買了華研音樂的 2000 首曲庫。
盡管在 2018 年，國家版權(quán)局為了避免惡性競爭，約談各家音樂平臺，協(xié)調(diào)推動各平臺之間的相互授權(quán)，版權(quán)大戰(zhàn)的局面暫時得到緩解，但版權(quán)費用已經(jīng)維持在高位運行，在線音樂平臺仍然需要在版權(quán)費用上支付高昂費用。
在這場刺刀見紅的搏殺站中，TME 已經(jīng)于 2018 年底登陸紐交所，能夠從二級市場獲得彈藥。云音樂此時再次融資，也是在為繼續(xù)保持競爭力「囤積糧草」。
換個角度看，蝦米掉隊后，阿里也是通過投資云音樂將自己不擅長的業(yè)務(wù)交給網(wǎng)易來做，各取所需。
加速度，抓住上市窗口期
前面我們探討了有關(guān)于融資節(jié)奏對于企業(yè)經(jīng)營的影響。當一級市場的估值邏輯開始轉(zhuǎn)變，對于一些已經(jīng)進行了多輪融資的創(chuàng)業(yè)公司來說，如果想要繼續(xù)融資，那么，登陸二級市場釋放流動性，成為了擺在眼前的關(guān)鍵選擇。
顯然，如果企業(yè)長期虧損，會消耗投資人的耐心，但登陸二級市場也并非是靈丹妙藥，公司在上市前需要經(jīng)過嚴格的流程，雖然境外交易所多為注冊制而非核準制，看起來門檻更低，但相應(yīng)的，企業(yè)也需要將經(jīng)營數(shù)據(jù)和財務(wù)狀況放在顯微鏡下，交給二級市場的投資人們查閱。
這種事無巨細的查閱，有時候會戳破巨大的泡沫。
曾經(jīng)的超級獨角獸 WeWork，其私募市場估值在不到十個月的時間內(nèi)，從 470 億美金一路掉落至 70 億美金，最終取消了上市計劃，眨眼之間從科技平臺變成了投資人眼中花錢大手大腳的不合格「二房東」。承受了最大損失的投資方軟銀最終接管企業(yè)，遣散創(chuàng)始人。投資大帝孫正義也因此在 2019 年「走下神壇」。
而對于那些成功上市的公司來說，也需要適應(yīng)新時期的上市邏輯。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在 2018 年至今的 54 家中國新上市互聯(lián)網(wǎng)公司中，只有 13 家股價是增長的，另外的 41 家股價都在下跌，而且破發(fā)似乎成為了「新常態(tài)」。這說明，現(xiàn)在的運作邏輯已經(jīng)變成了先上市，融到資再謀求后續(xù)發(fā)展，而非像過去的那樣等到企業(yè)進入到成熟階段，業(yè)務(wù)引擎經(jīng)過充分考驗，再登陸交易所。
而在這樣的大環(huán)境下，教育行業(yè)就更顯得格外動蕩。2019 年，這個被普遍認為「剛需」、「抗周期」的行業(yè)，在 2019 年集中出現(xiàn)了跑路、爆雷、上市失敗等混亂現(xiàn)象。
原本計劃 12 月中旬在美國上市的美聯(lián)英語，在敲鐘前夕宣告 IPO 折戟，美聯(lián)英語后續(xù)將通過與美股上市公司 EdTechX 重組為一家新公司，以子公司身份實現(xiàn)上市，這種方式最大的特點是周期短、門檻低，但沒有獨立上市的融資額度大，對公司治理、聲望的提升程度也非常有限。但和大多數(shù)陷入泥淖的教育公司一樣，美聯(lián)目前最大的需求是拿到錢，活下去。
成立 21 年的老牌線下培訓機構(gòu)韋博英語，在今年 10 月宣告因資金鏈斷裂原因倒閉；去年上市的在線英語培訓公司流利說，也在今年年內(nèi)股價一路走低，相較年初跌幅 46%；上市五年的老牌職業(yè)教育機構(gòu)達內(nèi)在今年面臨著退市危機；而據(jù)企查查發(fā)布的數(shù)字，2019 年，共有 1.2 萬家教育機構(gòu)關(guān)停。
獲客成本高、留存續(xù)費難，一團濃霧籠罩著 2019 年的教育企業(yè)。也更加考驗著業(yè)務(wù)操盤手的資本運作能力。
結(jié)語
有人說，2019 年是過去 10 年里最艱難的一年，也會是未來 10 年最容易的一年。
2019 年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們，都在通過一系列業(yè)務(wù)調(diào)整——出售業(yè)務(wù)、適時融資、搶灘登陸，整頓裝備，準備駛?cè)肴袠I(yè)都將面對的「冰雪路面」，進攻與防守的智慧也蘊藏其中。
挑戰(zhàn)與機遇永遠并存，就像馬克吐溫曾說過的那樣：「黃金時代在我們面前，而不在我們背后?！?/p>
