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8月19日美股盤(pán)后，英偉達(dá)公布了其2021財(cái)年第二季度的業(yè)績(jī)報(bào)告。今年以來(lái)，英偉達(dá)股價(jià)一路飆升，對(duì)久居業(yè)內(nèi)王座的英特爾進(jìn)行了市值趕超，最大芯片廠商的名號(hào)在今夏易主。
可以說(shuō)，今年半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)的變局聚焦了市場(chǎng)諸多目光，而作為半導(dǎo)體芯片行業(yè)三家最受關(guān)注廠商之一的英偉達(dá)，這份財(cái)報(bào)也頗受期待。
先來(lái)看財(cái)報(bào)的基本面：
營(yíng)收38.7億美元，創(chuàng)歷史新高，較去年同期的25.8億美元增長(zhǎng)50%，環(huán)比上個(gè)季度的30.8億美元增長(zhǎng)26%；超出市場(chǎng)預(yù)期的36.5億美元；
凈利潤(rùn)6.22億美元，相比去年同期的5.52億美元增長(zhǎng)13%，環(huán)比上個(gè)季度的9.17億美元下降32%；
GAAP每股攤薄收益為0.99美元，較去年同期的0.90美元增長(zhǎng)10%，較上一季度的1.47美元下降33%。非GAAP攤薄后每股收益為2.18美元，較去年同期的1.24美元增長(zhǎng)76%，較上一季度的1.80美元增長(zhǎng)21%，超出分析師預(yù)期；
預(yù)計(jì)2021財(cái)年第三季度的營(yíng)收將達(dá)44億美元，上下浮動(dòng)2%，亦超出此前分析師預(yù)期的39.7億美元。
通過(guò)核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來(lái)看，英偉達(dá)這份財(cái)報(bào)可謂是亮眼。這個(gè)財(cái)季，英偉達(dá)推出的7nm工藝A100加速卡及配套的DGX工作站/服務(wù)器，已經(jīng)上市開(kāi)賣(mài)，為業(yè)績(jī)的進(jìn)一步增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)。
因此，財(cái)報(bào)的好看，事實(shí)上，早在市場(chǎng)的預(yù)料之中，這也是其連續(xù)六個(gè)季度優(yōu)于預(yù)期，但資本市場(chǎng)的情緒卻略有矛盾。財(cái)報(bào)公布后，先是刺激其盤(pán)后股價(jià)漲超1.6%，不過(guò)截至目前這一數(shù)據(jù)卻跌超了2%，報(bào)475.15美元，最新市值2986億美元。
盡管如此，在過(guò)去的六個(gè)月內(nèi)，英偉達(dá)股價(jià)已累計(jì)上漲60%，年內(nèi)漲幅已有近107%，相比之下標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲幅分別為0.22%和4.4%。兩天前，在收購(gòu)ARM消息的刺激下，英偉達(dá)股價(jià)再創(chuàng)新高，市值沖破3000億美元，不僅穩(wěn)坐美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)一哥位置，這個(gè)市值也等于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD、英特爾兩家市值之和。
如今，亮眼答卷交出后資本市場(chǎng)卻還有不滿，那么，英偉達(dá)后續(xù)會(huì)否維持此前漲勢(shì)呢？美股研究社將結(jié)合這份最新財(cái)報(bào)和行業(yè)動(dòng)態(tài)來(lái)做解讀。
游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)后勁的憂患
財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)，英偉達(dá)的游戲部門(mén)營(yíng)收同比增長(zhǎng)26%，環(huán)比增長(zhǎng)24%至16.5億美元。早在財(cái)報(bào)發(fā)布之前，市場(chǎng)便認(rèn)為在疫情限制人們出行之后，社交隔離和在家工作將有力地推動(dòng)了英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，二季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也證實(shí)了這一點(diǎn)。
不過(guò)，現(xiàn)在市場(chǎng)尤為關(guān)注的點(diǎn)或在于英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)的漲勢(shì)能否持續(xù)。畢竟，整個(gè)PC游戲的回暖也是因?yàn)橛幸咔榇呱募t利在內(nèi)。近年來(lái)，移動(dòng)手游的興盛已經(jīng)劫走了PC端市場(chǎng)不少流量。
PC游戲在全球所占的市場(chǎng)份額在逐漸被其他游戲廠商擠壓，有數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)幾年，PC端游戲市場(chǎng)份額將在2022年之前不斷萎縮，而手機(jī)游戲既超過(guò)PC端營(yíng)收后還將超過(guò)主機(jī)游戲的收入增長(zhǎng)，頁(yè)游也會(huì)繼續(xù)下降。
盡管受疫情的影響，PC端游戲有回暖趨勢(shì)，但疫情終歸是要過(guò)去的，生活回歸常態(tài)之際，這個(gè)趨勢(shì)能否維持投資者應(yīng)該也是有擔(dān)憂的。這對(duì)于英偉達(dá)而言，是一個(gè)不容忽視的發(fā)展隱患。
另一方面，英偉達(dá)游戲部門(mén)的營(yíng)收實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)后勁發(fā)力的苗頭。2020財(cái)年Q2游戲部門(mén)營(yíng)收13.1億美元，同比下滑27%；Q3游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收16.6億美元，同比下降了6%；Q4游戲業(yè)務(wù)雖然同比增長(zhǎng)了56%至14.91億美元，但卻不及市場(chǎng)預(yù)期的15.2億美元；2021財(cái)年Q1的游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)27%，但環(huán)比下滑了10%至13.4億美元。本季度內(nèi)，如果剔除疫情的因素，能不能有同比環(huán)比雙位數(shù)的增長(zhǎng)也并不好說(shuō)。
更加值得關(guān)注的是，一直以來(lái)，游戲業(yè)務(wù)部門(mén)都扮演著英偉達(dá)最大營(yíng)收來(lái)源的角色，但在這個(gè)季度卻發(fā)生了變化，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成為了最大營(yíng)收來(lái)源，這也側(cè)面表明了英偉達(dá)游戲部門(mén)后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力已經(jīng)較為疲軟。
數(shù)據(jù)中心已成支撐業(yè)務(wù)
二季度，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收同比激增167%，環(huán)比增長(zhǎng)54%至17.5億美元。在大環(huán)境的推動(dòng)和英偉達(dá)頻繁布局的背景下，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也是意料之中。
從英偉達(dá)自身方面來(lái)看，自今年4月27日精準(zhǔn)收購(gòu)Mellanox后，數(shù)據(jù)中心實(shí)力上升了一個(gè)臺(tái)階。在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上的布局，已逐漸在市場(chǎng)上形成了自身護(hù)城河。
相關(guān)報(bào)道顯示，英特爾的至強(qiáng)CPU已經(jīng)安裝于全球99%，深度學(xué)習(xí)、AR/VR、物聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛等海量數(shù)據(jù)的處理需求，都在推動(dòng)著數(shù)據(jù)中心從CPU向GPU轉(zhuǎn)變。而英偉達(dá)GPU本就已經(jīng)形成了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。在上個(gè)月舉辦的英偉達(dá)GTC大會(huì)上，其數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品基于安培架構(gòu)的新一代A100顯卡，不僅在工藝制程上達(dá)到了7nm，且AI的訓(xùn)練速度也提升至20倍。
在云計(jì)算市場(chǎng)上，英偉達(dá)也已經(jīng)成功獲得亞馬遜、谷歌等云計(jì)算大型廠商的合作。針對(duì)自動(dòng)駕駛等垂直領(lǐng)域，英偉達(dá)也推出了相應(yīng)的解決方案。據(jù)悉，英偉達(dá)已經(jīng)與奔馳簽訂了協(xié)議，雙方將合作打造車(chē)載計(jì)算架構(gòu)和AI計(jì)算基礎(chǔ)架構(gòu)。
英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，是其在市值上超越英特爾的關(guān)鍵籌碼。當(dāng)然，也需要注意到，對(duì)手英特爾雖然錯(cuò)失了發(fā)展智能芯片的良機(jī)，但一直在努力實(shí)現(xiàn)多元化。
二季度，英特爾在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上創(chuàng)下了71億美元的營(yíng)收歷史新高，遙遙領(lǐng)先英偉達(dá)17.5億美元。盡管市值超越了英特爾，但在總體營(yíng)收上與英特爾的差距仍不小。二季度，英特爾總體營(yíng)收同比增長(zhǎng)20%達(dá)197億美元，凈利潤(rùn)也同比增長(zhǎng)22%至51億美元。
再者，AMD也在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上也不斷釋放豐富的想象力。據(jù)悉，AMD新一代Epyc處理器目前已經(jīng)在亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器的14個(gè)地區(qū)上線，是之前統(tǒng)計(jì)的兩倍。上市僅兩個(gè)月的Rome處理器，在市場(chǎng)份額上的“快速擴(kuò)充”推動(dòng)了AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的發(fā)展，也吸引了譬如亞馬遜、谷歌和微軟等這些大型數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商對(duì)AMD的Epyc處理器的采用。未來(lái)，在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，AMD是一個(gè)不可忽視的對(duì)手。
不過(guò)，盡管如此，似乎也難以阻擋數(shù)據(jù)中心成為英偉達(dá)未來(lái)支撐業(yè)務(wù)的趨勢(shì)。
目前來(lái)看，整個(gè)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域展現(xiàn)出來(lái)的未來(lái)增長(zhǎng)潛力遠(yuǎn)大于游戲業(yè)務(wù)。疫情對(duì)PC端的利好，終究是短期的。當(dāng)下全球PC端游戲顯卡等的需求已經(jīng)基本飽和，難以出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)，對(duì)手英特爾的表現(xiàn)也同樣在驗(yàn)證這一點(diǎn)。
但數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)卻不一樣，在未來(lái)5G+AI元素的推動(dòng)下，可以釋放的商業(yè)價(jià)值空間極大。事實(shí)上，在2000年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫之前，英偉達(dá)的歷史市值也一度逼近3000億美元，不過(guò)后來(lái)暴跌到千億美元以?xún)?nèi)，最近幾年才開(kāi)始大漲。而今年以來(lái)的翻倍成長(zhǎng)、滿血復(fù)活，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)功不可沒(méi)。
有分析師預(yù)期，未來(lái)英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上的增長(zhǎng)估值要高于英特爾，也表明了市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的期待。
可以肯定的是，在疫情加速企業(yè)上云需求進(jìn)程，市場(chǎng)對(duì)服務(wù)器芯片需求加大之后以及英偉達(dá)自身的優(yōu)勢(shì)布局之下，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在英偉達(dá)未來(lái)的發(fā)展中將承擔(dān)著越來(lái)越重要的角色。英偉達(dá)CEO黃仁勛也表示，這是未來(lái)，已經(jīng)沒(méi)有回頭路了。
ARM是英偉達(dá)未來(lái)“扶搖直上”的又一股東風(fēng)？
據(jù)英國(guó)媒體EveningStandard報(bào)道，英偉達(dá)收購(gòu)ARM已經(jīng)進(jìn)入了最后談判階段，預(yù)計(jì)將于今年夏季結(jié)束之前完成交易。ARM作價(jià)520億美元，投入英偉達(dá)懷抱。
據(jù)悉，全球99%的智能手機(jī)和平板電腦都采用了ARM架構(gòu)，全球人口60%以上，約43億人每天都使用搭載ARM芯片的設(shè)備。ARM早已突破了單一處理器的邊界，形成了一個(gè)龐大的生態(tài)系統(tǒng)，并且手握蘋(píng)果，三星，華為，高通，聯(lián)發(fā)科等全球領(lǐng)先科技巨頭的合作。
英偉達(dá)在GPU上的優(yōu)勢(shì)眾所周知，一旦其能夠獲得ARM這家目前最火的移動(dòng)CPU授權(quán)公司，毫無(wú)疑問(wèn)將彌補(bǔ)其在CPU上的短板，在游戲以及數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)上將是如虎添翼。
不過(guò)，對(duì)ARM進(jìn)行收購(gòu)的話，或許還有一些問(wèn)題值得思考。
一方面，假設(shè)收購(gòu)成功。對(duì)于英偉達(dá)而言，也意味著需要投入更多的管理成本以及運(yùn)營(yíng)成本等。二季度財(cái)報(bào)顯示，英偉達(dá)的運(yùn)營(yíng)支出成本同比增長(zhǎng)67%，環(huán)比增長(zhǎng)58%至16.24億美元，在總營(yíng)收當(dāng)中的占比高達(dá)42%。要收購(gòu)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)龐大的ARM，在管理成本等上面的花費(fèi)勢(shì)必會(huì)是一個(gè)不小的開(kāi)支，同時(shí)也有可能會(huì)影響英偉達(dá)的現(xiàn)金流。
另一方面，在財(cái)報(bào)會(huì)議上，CEO黃仁勛提及了與ARM的合作，但并沒(méi)有涉及到收購(gòu)計(jì)劃?？梢?jiàn)，這件事情可能還會(huì)存在一些變數(shù)。這里或許我們有必要說(shuō)一下ARM的商業(yè)模式。
ARM之所以能夠在這么多的科技巨頭里快速成長(zhǎng)，也是憑借著其獨(dú)特的商業(yè)模式。ARM一直走的技術(shù)授權(quán)路線，自己保持中立，同時(shí)滿足眾多不同公司的需求。如果被英偉達(dá)收購(gòu)，這將極有可能會(huì)打破這種中立態(tài)度，因?yàn)槟壳癆RM的眾多合作對(duì)象都存在和英偉達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)，這可能會(huì)打亂此前的市場(chǎng)規(guī)律。
為了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，英偉達(dá)可能會(huì)借此提高許可成本，對(duì)于ARM的長(zhǎng)期發(fā)展而言，并不理想，這也是ARM 的聯(lián)合創(chuàng)始人Hermann Hauser認(rèn)為允許英偉達(dá)購(gòu)買(mǎi)ARM是一場(chǎng)災(zāi)難的原因所在。
因此，在收購(gòu)案沒(méi)有完全落地之際，可能也會(huì)存在變動(dòng)。市場(chǎng)上也有新的報(bào)道表明英偉達(dá)可能會(huì)持有ARM的股份，而軟銀仍將保留股份。當(dāng)然，最后究竟會(huì)如何落椎，還得看最后消息。但不管怎樣，依然可以窺得英偉達(dá)在對(duì)未來(lái)布局上的野心。
結(jié)語(yǔ)
近期，英偉達(dá)獲得不少分析師唱好。其中，Raymond James維持跑贏大盤(pán)評(píng)級(jí)；B of A Securities維持買(mǎi)入；Cowen維持跑贏大市評(píng)級(jí)；瑞穗維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)；Mosesmann將目標(biāo)價(jià)定為500美元，相較于目前股價(jià)依然還有上漲空間。
不過(guò)，值得關(guān)注的是，英偉達(dá)二季度59.8%的毛利率與上年同期的59.8%相比下降了100個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比上個(gè)季度下降了630個(gè)基點(diǎn)，這可能是引起資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)報(bào)不太滿意的一個(gè)原因。
但總的來(lái)講，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)正在賦予英偉達(dá)更高的估值能量。即便市場(chǎng)對(duì)疫情過(guò)后生活回歸常態(tài)之后帶來(lái)的影響有所擔(dān)憂，但隨著未來(lái)5G時(shí)代的迫近，企業(yè)對(duì)云技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資也只會(huì)加速前進(jìn)。
