慘!半導(dǎo)體新股扎堆破發(fā)!熱潮過后誰的“底褲”被沖掉?

物聯(lián)網(wǎng)智庫
Alex
在全球缺芯嚴重和國產(chǎn)化替代浪潮兩大推力下,全球半導(dǎo)體行業(yè)均處于一個高景氣的周期狂奔,尤其對于國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展來說,更是絕無僅有的歷史機遇。然而,在半導(dǎo)體扎堆上市的背后,半導(dǎo)體新股卻屢屢表現(xiàn)的不盡人意,這背后究竟是“企業(yè)的扭曲”還是“資本的淪喪”?

本文來自微信公眾號“物聯(lián)網(wǎng)智庫(ID:iot101)”,作者/Alex。

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2022年真是堪稱“沒有最慘,只有更慘”的一年。

4月25日,A股市場暴跌,主要股指跌幅超過5%,上證指數(shù)更是跌破3000點大關(guān)。有人調(diào)侃道,“錢在A股,人在上海,丈夫搞房地產(chǎn),妻子做教育輔導(dǎo),響應(yīng)政策生三胎,疫情來了沒囤菜”——算不算得上宇宙最慘?

除個人比慘之外,縱觀整個半導(dǎo)體市場也是“慘絕人寰”。據(jù)市場統(tǒng)計,4月份以來國內(nèi)共有5家半導(dǎo)體公司上市,其中僅有1家拓荊科技未在上市首日破發(fā),其余4家全部“陣亡”。并且從目前來看,雖然整體有上漲趨勢,但卻仍處于發(fā)行價以下的“爬坡期”。

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在全球缺芯嚴重和國產(chǎn)化替代浪潮兩大推力下,全球半導(dǎo)體行業(yè)均處于一個高景氣的周期狂奔,尤其對于國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展來說,更是絕無僅有的歷史機遇。然而,在半導(dǎo)體扎堆上市的背后,半導(dǎo)體新股卻屢屢表現(xiàn)的不盡人意,這背后究竟是“企業(yè)的扭曲”還是“資本的淪喪”?

5家公司4家破發(fā),打破新股破發(fā)魔咒有多難?

具體來看,2022年4月份同月上市的半導(dǎo)體供應(yīng)鏈廠商有拓荊科技、長光華芯、英集芯、峰岹科技、唯捷創(chuàng)芯共計5家企業(yè)。

其中拓荊科技是今年A股上市的半導(dǎo)體公司中唯一一家設(shè)備公司。以首日漲幅論,拓荊科技可排在半導(dǎo)體板塊第三;論上市首日每簽盈利額,以當日收盤價計算,中一簽拓荊科技股可賺1.02萬元。

而其余4家企業(yè)上市首日情況就不容樂觀了,股價均有下跌:長光華芯為1.49%,投資者中一簽虧損600元;英集芯為9.7%,投資者中一簽虧損1175元;峰岹科技為19.27%,投資者中一簽虧損7900元;唯捷創(chuàng)芯為36.04%。投資者中一簽虧損1.2萬元。

當真是萬分之二的中簽率,而股民們卻能全憑運氣“撒錢”。

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截止4月26日收盤,股價高于發(fā)行價的也只有拓荊科技一家,其股價為92.16元/股,總市值為116.56億元;其余長光華芯、英集芯、峰岹科技、唯捷創(chuàng)芯的股價皆低于上市發(fā)行價。

作為僅有的一根“逆市生長”的獨苗,拓荊科技的前身為成立于2010年的沈陽拓荊科技有限公司,國家大基金持股26.48%為公司第一大股東,國投上海和中微公司分別持有18.23%和11.20%的股份。

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拓荊科技專注的半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備業(yè)務(wù),是與光刻機、刻蝕機共同構(gòu)成芯片制造的三大主設(shè)備之一。拓荊科技是國內(nèi)唯一一家產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的集成電路等離子體增強化學(xué)氣相沉積(PECVD)和次常壓化學(xué)氣相沉積(SACVD)設(shè)備廠商。其主要產(chǎn)品PECVD設(shè)備、原子層沉積(ALD)設(shè)備和SACVD設(shè)備三個產(chǎn)品系列,已廣泛應(yīng)用于國內(nèi)晶圓廠14nm及以上制程集成電路制造產(chǎn)線,并已展開10nm及以下制程產(chǎn)品驗證測試。

拓荊科技核心客戶包括中芯國際、華虹集團、長江存儲、長鑫存儲、廈門聯(lián)芯、燕東微電子等國內(nèi)外主流晶圓廠客戶,累計發(fā)貨已超150套機臺。憑借長期技術(shù)研發(fā)和工藝積累,拓荊科技已可以與國際巨頭直接競爭。

與拓荊科技強悍的競爭力相呼應(yīng)的是其市場狀況日趨向好。根據(jù)市場情況來看,擴產(chǎn)仍舊是各大晶圓廠當前最重要的計劃,并且擴產(chǎn)的高峰期將從2022年持續(xù)到2023年。而此過程中,國內(nèi)晶圓廠的核心訴求已經(jīng)從“穩(wěn)定生產(chǎn)”過渡到“解決供應(yīng)鏈安全”,這進一步提振了半導(dǎo)體設(shè)備的本土化進程。在3月份國內(nèi)晶圓廠開展的2022年第一次集中采購潮中,拓荊科技憑借設(shè)備優(yōu)勢也是“榜上有名”。

市場需求旺盛,公司產(chǎn)品競爭力充足,這可能也成為了拓荊科技得以在4月打破破發(fā)魔咒的關(guān)鍵原因之一。

新股破發(fā)緣何成常態(tài),后來者到底有啥問題?

不過說到頭,拓荊科技畢竟只是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)供應(yīng)商IPO中的個例,拓荊科技在“獨樂樂”,但上市的大多數(shù)企業(yè)卻在“眾泣泣”。

與4月極為類似的1月,科創(chuàng)板連續(xù)登陸了6家半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè),其中包括“CPU第一股”“第三代半導(dǎo)SiC底第一股”“基帶芯片第一股”等,然而與名頭不相符的是,6家企業(yè)中5家公司遭遇破發(fā),最狠的已經(jīng)腰斬。

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比如創(chuàng)立于2015年的翱捷科技,是通信芯片產(chǎn)業(yè)“老兵”,頭頂“基帶芯片第一股”的光環(huán),是國內(nèi)極少數(shù)掌握全制式蜂窩基帶芯片設(shè)計及供貨能力的企業(yè)之一。但上市首日,翱捷科技發(fā)行價為164.54元,此后卻“跌跌不休”,截止4月26日收盤價已跌至58.91元。

如果理性分析翱捷科技股價暴跌背后的原因會發(fā)現(xiàn),有三大因素是其股市“折戟”的關(guān)鍵。

首先,上市發(fā)行定價過高。翱捷科技在一級市場最后一輪融資時估值為16.38億美元,約合人民幣106億元,然而本次發(fā)行價格達到了164.54元,對應(yīng)的公司市值飆升到了688.27億元,發(fā)行價格對應(yīng)市銷率竟高達63.67倍。而自1月14日上市以來,翱捷科技跌幅已經(jīng)達到了64.7%,在連續(xù)虧損的情況下,可見當初定價頗高。

其次,企業(yè)造血能力不足。根據(jù)翱捷科技招股書顯示,在報告期內(nèi),公司蜂窩基帶芯片產(chǎn)品的銷量和營收都是保持較高增速的,然而公司的盈利能力卻沒能跟上主營的增長步伐。

2018年至2020年,公司凈利潤虧損分別達到了5.37億元、5.84億元和23.27億元,3年時間,翱捷科技累計虧損達到了39億元,而未來可能還將處于持續(xù)虧損的狀態(tài)。長期的虧損也令其難以撐起過高的估值。

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最后,國際競爭激烈。目前,翱捷科技所處的賽道早已人滿為患,且大多走向了集中,龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯。雖然翱捷科技是一家重視研發(fā)的企業(yè),僅2020年研發(fā)投入就達21億元,但高昂的研發(fā)投入背后卻是令人心酸的現(xiàn)實。

翱捷科技目前在售的產(chǎn)品仍就以2G到4G產(chǎn)品為主,雖然其首款5G芯片已處于進一步調(diào)試的過程,但卻在步調(diào)上落后于高通、華為海思、聯(lián)發(fā)科、紫光展銳等主要競爭對手。這進一步削弱了市場對它的看好的態(tài)度。

而這些原因也并不僅僅是翱捷科技一家面臨的困境,比如4月上市的唯捷創(chuàng)芯,同樣也深陷收入與盈利的“剪刀差”怪圈中。

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從2018年到2021年,唯捷創(chuàng)芯的收入從2.8億暴增至35億元,年復(fù)合增長率高達152.48%,2021全年業(yè)績的35億元也創(chuàng)下企業(yè)營收的新高。但在盈利上,2020年和2021年,唯捷創(chuàng)芯凈利潤卻分別為-7772萬元和-6679萬元,毛利率只有17.9%,遠低于國內(nèi)同行30%與國際同行45%的毛利率。

半導(dǎo)體賽道過熱,市場已變了天

當然,造成半導(dǎo)體公司不斷的破發(fā)與過熱的企業(yè)上市形成了冰火兩重天的景象,內(nèi)部因素只是其一,外部因素也同樣重要。

據(jù)美國半導(dǎo)體媒體Semiconductor Engineering統(tǒng)計,2021年的最后一個月,在半導(dǎo)體領(lǐng)域全球共有54家創(chuàng)企獲得新一輪融資,僅詳實可查的融資金額就超過150億人民幣,獲得融資的55家公司中40家公司都是中國企業(yè)。

過熱的市場環(huán)境把國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)推到了一個本不屬于它的高度,導(dǎo)致了一大批企業(yè)估值虛高。加之國產(chǎn)替代和本土化供應(yīng)鏈的興起,更是助長了這一波火焰瘋狂的跳躍。

然而當海水退去,誰的底褲被沖掉就顯而易見了。當前是國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)天賜的良機不假,但隨著經(jīng)濟下行壓力的來到,持續(xù)的地緣政治加深,以及復(fù)雜的疫情環(huán)境,全球需求出現(xiàn)了不達預(yù)期的市場萎縮。

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當然,高精尖的科技企業(yè)價值猶在,并且更加能獲得市場的青睞,然而,在某些領(lǐng)域處于衰退以及自身競爭力不強的企業(yè),盲目進入市場就只能淪為資本收割韭菜的工具。

現(xiàn)在半導(dǎo)體市場出現(xiàn)大面積破發(fā),其實并不能算一種壞事,這其實是一場市場化機制下的“物競天擇”的行為,有利于良幣驅(qū)除劣幣。一方面使產(chǎn)業(yè)發(fā)展回歸正軌,退去資本光環(huán)重塑產(chǎn)業(yè)競爭力;另一方面也能引導(dǎo)市場更加理性和平穩(wěn),使市場機制得到進一步完善。

參考資料:

1.《科技新股慘遭破發(fā),半導(dǎo)體投融資正趨于理性?》,物聯(lián)傳媒

2.《半導(dǎo)體上市公司破發(fā)引發(fā)的產(chǎn)業(yè)冷思考,國芯科技、天岳先進等破發(fā)》,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫

3.《2022芯片新股屢遭破發(fā)!“國產(chǎn)”光環(huán)不香了?》,芯東西

4.《明星企業(yè)翱捷科技上市即破發(fā),心跳加速!中一簽虧2萬》,物聯(lián)網(wǎng)智庫

5.《連續(xù)破發(fā)、半導(dǎo)體賽道過熱?2022年由缺芯翻轉(zhuǎn)至“過剩”?》,金融界

6.《半導(dǎo)體破發(fā)魔咒被打破!這只新股連續(xù)大漲分析師:行業(yè)采購潮開啟》,財聯(lián)社

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