本文來自微信公眾號“半導(dǎo)體行業(yè)觀察”，編譯自seekingalpha。
來源：內(nèi)容編譯自seekingalpha，謝謝。
Seeking Alpha分析師本周表示，蘋果計(jì)劃開發(fā)其首款內(nèi)部5G調(diào)制解調(diào)器可能是高通最大的風(fēng)險(xiǎn)，此前這家半導(dǎo)體公司盡管公布了好于預(yù)期的2024財(cái)年第四季度業(yè)績，但在華爾街的表現(xiàn)仍不及預(yù)期。
高通是手機(jī)與蜂窩網(wǎng)絡(luò)連接行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，目前為蘋果的iPhone制造調(diào)制解調(diào)器芯片。SA分析師Lighting Rock Research本周寫道，這家總部位于庫比蒂諾的科技巨頭開發(fā)自己的調(diào)制解調(diào)器的舉動(dòng)可能會產(chǎn)生超過10億美元的收入影響。
分析師指出：“從26財(cái)年到28財(cái)年，蘋果將逐步用自有產(chǎn)品取代高通的5G調(diào)制解調(diào)器。”Lighting Rock Research估計(jì)，如果AAPL每年能夠替換15%的芯片，高通的年收入將損失超過10億美元。
“我仍然擔(dān)心蘋果可能轉(zhuǎn)向內(nèi)部5G調(diào)制解調(diào)器，這可能給高通帶來重大增長挑戰(zhàn)，”該分析師補(bǔ)充道，重申了對QCOM的賣出評級。“在我看來，股價(jià)尚未完全反映失去蘋果這個(gè)客戶的潛在風(fēng)險(xiǎn)。”
SA Investing Group負(fù)責(zé)人James Foord表示，蘋果開發(fā)內(nèi)部芯片的舉措是高通被低估的主要原因。這家由克里斯蒂亞諾·阿蒙(Cristiano Amon)領(lǐng)導(dǎo)的公司目前的預(yù)期市盈率約為15倍，而行業(yè)中位數(shù)約為25倍。
Foord寫道：“蘋果營收的過剩仍對估值造成抑制”，并將該股評級下調(diào)至賣出。不過，這位分析師認(rèn)為，高通的多元化戰(zhàn)略是一個(gè)亮點(diǎn)，市場尚未充分認(rèn)識到這一點(diǎn)。
他寫道：“對蘋果的折價(jià)似乎有些過頭了，很多投資者似乎忽視了QCOM確實(shí)有其他客戶和其他一些有意義的增加收入的途徑，比如汽車部門。”
蘋果自研基帶，尚需時(shí)日
早在2023年4月，海通國際證券集團(tuán)臺北技術(shù)研究總監(jiān)Jeff Pu和郭明池就曾傳言，蘋果首款自主研發(fā)的5G調(diào)制解調(diào)器可能會出現(xiàn)在iPhone 17中。其他人則認(rèn)為，蘋果將等到高通的專利在2027年到期，他們與高通的供應(yīng)商協(xié)議將在2027年3月到期。話雖如此，彭博社的Mark Gurman早前還是將蘋果未來的調(diào)制解調(diào)器作為其技術(shù)通訊的重點(diǎn)。
古爾曼寫道：“蘋果公司的硬件技術(shù)團(tuán)隊(duì)是其最大的優(yōu)勢之一。該團(tuán)隊(duì)為iPhone和iPad創(chuàng)造了突破性的處理器，并讓蘋果得以從其整個(gè)Mac產(chǎn)品線中拋棄英特爾公司的芯片。它還發(fā)明了Touch ID和Face ID等功能。
該公司的芯片設(shè)計(jì)師被廣泛認(rèn)為是業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的，幫助蘋果產(chǎn)品在速度和電池效率方面脫穎而出。該團(tuán)隊(duì)從第一代iPad的A4芯片開始，現(xiàn)在其技術(shù)已應(yīng)用于每款主要的蘋果設(shè)備。它還幫助定制供應(yīng)商的組件，例如顯示器和電池。
這項(xiàng)工作為改進(jìn)攝影技術(shù)、設(shè)備間先進(jìn)的無線同步、更快的數(shù)據(jù)傳輸以及業(yè)內(nèi)最清晰的OLED顯示器鋪平了道路。
換句話說，蘋果的定制硅片工作重點(diǎn)是讓其設(shè)備運(yùn)行得更好，并且更好地協(xié)同工作。據(jù)該團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人約翰尼·斯魯吉(Johny Srouji)稱，這一直是我們的目標(biāo)。他表示，在蘋果無法通過開發(fā)自己的技術(shù)獲得改善的領(lǐng)域，該公司很樂意使用外部組件。
斯魯吉在去年接受CNBC采訪時(shí)闡述了這一戰(zhàn)略。他說，如果依靠現(xiàn)成的技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品預(yù)期目標(biāo)，“我們就會這么做，因?yàn)槲蚁胱寛F(tuán)隊(duì)專注于真正重要的事情”。
然而，Srouji團(tuán)隊(duì)目前正在努力開發(fā)內(nèi)部蜂窩調(diào)制解調(diào)器，但一開始不會有太大的回報(bào)。相反，該公司正在打持久戰(zhàn)，希望其調(diào)制解調(diào)器能夠發(fā)展成為更先進(jìn)的組件，最終改變iPhone的外觀和工作方式。
十多年來，蘋果一直使用高通公司設(shè)計(jì)的調(diào)制解調(diào)器芯片，高通是手機(jī)與蜂窩網(wǎng)絡(luò)連接領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。調(diào)制解調(diào)器可以說是手機(jī)中僅次于主處理器的最重要組件，而且制造起來并不容易。但在2018年，盡管面臨著專利費(fèi)和專利權(quán)糾紛，但蘋果還是開始著手設(shè)計(jì)自己的調(diào)制解調(diào)器。
與處理器、AI引擎和傳感器等其他領(lǐng)域不同，很難看出高通調(diào)制解調(diào)器設(shè)計(jì)有什么改進(jìn)?，F(xiàn)有芯片已經(jīng)是最先進(jìn)的。而且它已經(jīng)經(jīng)過了世界各地電話運(yùn)營商的實(shí)戰(zhàn)測試，因此非?？煽?。
目前，蘋果對該部件的任何升級都不太可能為用戶帶來更好的體驗(yàn)。在同一次CNBC采訪中，斯魯吉承認(rèn)開發(fā)調(diào)制解調(diào)器“極其困難”。
但無論如何，蘋果仍在繼續(xù)努力。它為這個(gè)項(xiàng)目投入了數(shù)十億美元、數(shù)千名工程師和數(shù)百萬小時(shí)的工作時(shí)間，但這個(gè)項(xiàng)目不會真正改善其設(shè)備——至少在一開始不會。
甚至蘋果公司內(nèi)部人士也承認(rèn)，客戶并不真正關(guān)心誰制造了他們手機(jī)中的調(diào)制解調(diào)器。該項(xiàng)目將使該公司可以宣稱其內(nèi)部生產(chǎn)了最重要的iPhone組件，這可能是一個(gè)營銷點(diǎn)。但用戶體驗(yàn)不會發(fā)生明顯變化。
過去幾年，蘋果的調(diào)制解調(diào)器項(xiàng)目遭遇了無數(shù)挫折。它存在性能和過熱問題，蘋果被迫將調(diào)制解調(diào)器的發(fā)布時(shí)間推遲到最早明年。該調(diào)制解調(diào)器的推出將逐步進(jìn)行——從小眾機(jī)型開始——需要幾年時(shí)間才能完成。作為這種緩慢過渡的標(biāo)志，蘋果將與高通的供應(yīng)商協(xié)議延長至2027年3月。
節(jié)省資金是此舉的原因之一。多年來，這家iPhone制造商一直辯稱，它為調(diào)制解調(diào)器向高通支付的費(fèi)用過高。但高通表示，無論如何，蘋果仍需向其支付一些專利使用費(fèi)（該芯片制造商認(rèn)為，蘋果無法避免侵犯其專利）。
因此，很難判斷短期內(nèi)會帶來多大的好處。未來，蘋果計(jì)劃將其調(diào)制解調(diào)器設(shè)計(jì)融入一款處理Wi-Fi和藍(lán)牙訪問的新無線芯片中。這將創(chuàng)建一個(gè)單一的連接組件，從而有可能提高可靠性和電池壽命。
蘋果還有可能在未來將所有這些功能整合到設(shè)備的主要芯片系統(tǒng)(SoC)中。這可以進(jìn)一步降低成本并節(jié)省iPhone內(nèi)部空間，從而提供更多設(shè)計(jì)選擇。此外，如果蘋果最終通過放棄高通來節(jié)省資金，那么它可能會將這筆開支轉(zhuǎn)向新的功能和組件。
最好的情況是一切順利，大多數(shù)客戶甚至不知道這一轉(zhuǎn)變。但該項(xiàng)目的真正價(jià)值要等到幾年后才能得到檢驗(yàn)——蘋果希望，屆時(shí)它能為更好的iPhone奠定基礎(chǔ)。
