新世界大門從上個世紀末開啟，國內迄今為止最有代表性也是最具生命力的互聯(lián)網公司從那刻誕生。它們當中或者年少成名，比如搜狐；也有后程爆發(fā)的“BAT”。
這其中有一家公司，它的發(fā)展歷程就像一副走勢正常的心電圖，最早實現盈利，最早確立行業(yè)第一位置。多年來穩(wěn)健上升，鮮有波動，以至于缺乏大眾追求的“故事性”。在越來越熱衷標桿，創(chuàng)造標桿——比如“TMD”——的今天，攜程就是這樣一家顯得格格不入的古典公司。
事實上，無論用戶規(guī)模、行業(yè)地位、盈利能力甚至上升空間，攜程完全不遜色于任何一家“TMD”公司，甚至在負面新聞出現前，攜程幾乎是難得的“完美”公司。但現實是，攜程常被有意無意的遺忘了。
現在，批評者認為攜程所擁有的壟斷市場份額（中高端酒店）及高毛利是所謂“原罪”。
但是批評者可能忽略了一項基本常識，那就是如果一家企業(yè)連賺錢都做不到，又怎能指望其投入更多資源改善產品和服務？
這是剔除情緒之外的一個真實情景——攜程目前仍是國內能夠提供最好服務、最優(yōu)價格的在線旅游平臺。它同時也是這一領域唯一一家實現持續(xù)盈利的龍頭公司。
那些罵得最兇的人，或許早就切換到了“真香”模式——攜程的用戶流量今年以來重回正軌，且一季度歸屬于公司股東的凈利潤同比漲了2000%。絕大多數老用戶貢獻了這一數字。
01 | 能賺錢的巨無霸
國內OTA市場的公司基本分為兩類，一類是攜程，另一類是其它公司。這還是一種相對保守的說法，即便放眼群星璀璨的中國互聯(lián)網發(fā)展史，攜程也絕對稱得上首屈一指。今年境外獨角獸回A解禁后，攜程出現在第一批CDR名單中，這8家企業(yè)包括阿里騰訊。
這家誕生近20年的企業(yè)，是國內最早實現盈利的互聯(lián)網公司，也是最早重塑線下工作效率的高科技公司。它的呼叫中心從一開始就建立了統(tǒng)一高效的標準服務。在其它公司還不知道六西格瑪管理為何物的時候，攜程已經將其引入原始的旅游市場。
2017年，攜程GMV達到6000億元（相當于中西部地區(qū)一個省的年GDP總量），月活超過1.5億。這只是其長期霸占市場占有率榜首的一個縮影。攜程的企業(yè)史，某種程度上就是國內OTA領域的發(fā)展史。
和今天普遍的燒錢換市場份額不同，攜程的高市場份額完全建立在持續(xù)盈利之上。多年來，攜程始終是納斯達克唯一盈利的國內OTA企業(yè)。另一個值得稱道的地方在于，攜程還是一家利潤、現金流、流動比率全面增長的現金牛公司。在金融市場中，能賺錢、現金儲備高、負債能力強，正是投資人爭相買入的財務信號。
兩年前一個資本市場上超額認購的案例足以說明這個問題。當時攜程完成定價45.96美元/股，共計2850萬股的美國存托憑證，同時發(fā)布9億美元可轉換債券。最終收到了超過80億美元的認購申請，超出預計申請額的400%。最近有類似壯舉的公司是順豐——國內唯一一家進入世界500強的快遞公司，同樣的行業(yè)龍頭。
攜程近年來遭遇的最大挑戰(zhàn)來自去哪兒、藝龍等同行的崛起。不過也僅僅是麻煩而已，在攜程收購后面幾家公司前夕，攜程2014上半年的主要收入來源（酒店業(yè)務）是藝龍的3倍、夜間預訂量是去哪兒和藝龍的總和。除此之外，在供應商面前的強大議價能力使得攜程可以從容不迫地應對競爭對手的價格戰(zhàn)。也就是說，攜程并不真正擔心戰(zhàn)局拖得更久。而這直接促成了攜程一統(tǒng)OTA江湖。
2014年~2015年間，攜程先后入股同程、途牛、參與收購藝龍、以及并購行業(yè)老二去哪兒。通過打通數據與交易規(guī)模，進一步實現市場份額的增長與資源壟斷（2015年之后，攜程收入開啟跳躍式增長）。
這還僅僅是國內，2015年~2016年間，攜程相繼收購英國航空整合平臺Travelfusion公司、印度最大OTA公司MakeMyTrip、英國旅游搜索網站天巡。這些資本操作除了能夠說明攜程本身擁有良好的現金流以外，也證明了其當之無愧的壟斷地位。
你無法想象一家連國內市場都無法擺平的公司如何把精力投向海外（近年來這種失敗案例很多，事后證明進軍國際市場無非是某些燒錢公司的宣傳噱頭）。反觀攜程的收購行為，本質上和騰訊、阿里在海外市場買買買沒什么不同。
02 | 高高的護城河
攜程之于OTA，類似騰訊之于線上社交（僅限國內市場討論）。有人認為在線旅游進入門檻低，以此質疑攜程未來，明顯是一種不夠聰明的論斷。強如阿里，照樣在社交領域斗不過騰訊。反過來也一樣，騰訊在電商領域給阿里制造麻煩，只能依靠京東。對這兩家巨無霸而言，開發(fā)社交軟件，或是購物網站同樣不存在任何門檻。但最終雙方始終無法觸及各自核心領域，只能通過投資并購發(fā)起局部戰(zhàn)爭。
這是因為，當一家公司在某一領域擁有高市場份額之后，規(guī)模本身就成了一道難以逾越的門檻?；蛘哒f，護城河。在巴菲特對于護城河理論的實踐中，他總是樂意投資那些在某一領域取得巨大市場份額乃至壟斷的寡頭公司。
看看巴菲特投資的超級寡頭吧，難道你真的相信那些公司握著什么領先人類世界的神秘技術嗎？還是說你能嘗出3塊錢一瓶的可口可樂究竟比百事可樂口感好在哪里？別騙自己了。它們的規(guī)模本身就是護城河。
規(guī)模，除了表面上可見的市場份額，更多的是對行業(yè)無處不見的影響力。你對上下游規(guī)則的制訂、對生產環(huán)節(jié)的影響、對流通渠道的管控都將后來者產生致命影響。今天我們所講的避開巨頭的創(chuàng)新，是指在巨頭核心業(yè)務之外的創(chuàng)新，而非直接進攻巨頭本身（比如在微信內部做內容）。因為在高度壟斷的細分領域里，巨頭就約等于行業(yè)。
那么超越攜程究竟有多難？首先在傻錢越來越少、賽道越來越擁擠的今天，那種打價格戰(zhàn)的做法很難長期維持，這點去哪兒和藝龍幾年前就已經證明，那還是“雙創(chuàng)”的最好年代，熱錢涌動。
接下來是否擁有足夠流量來導入業(yè)務將成為重要分水嶺。目前坐上牌桌的美團無疑擁有非常可觀的籌碼，但美團的籌碼恰恰也是軟肋，美團的主要流量來自客單價更低、消費頻率更高的外賣業(yè)務，在王興的商業(yè)規(guī)劃中，他寄希望用高頻率的消費行為盤活出行這個低頻率領域，以此完成自己設計的宏大版圖。
事實上，這一路徑的實現非常具有難度，出行領域是一個橫跨時間、空間的高度復雜的復合型產品，極其依賴長年累月的資源整合，即便如此其不夠理想的毛利率都會讓后進者倍感阻力。目前美團的主要發(fā)力點集中在中低端酒店，這也在常理之中，一方面因為攜程過去的主戰(zhàn)場不在那里，另一方面也和美團的流量特質有關系。
不過其中還有隱患，那就是中低端酒店的品質如何保證？因為在廣袤的內陸城市里，中低端酒店的規(guī)模更大，不確定系數更多，這對品控管理提出了極高要求。今年4月攜程出現的酒店分類風波就是一個非常典型的案例，而那還是高端酒店。實際上，那次事件在諸多業(yè)內人士看來，主要責任并不在攜程——除非攜程能給酒店安上攝像頭，24小時監(jiān)控環(huán)境變化。這當然是不可能的。
以美團為代表的玩家殺入中低端市場，不代表就能在整個OTA領域站穩(wěn)腳跟。攜程在收購去哪兒、藝龍時，就同時拿到了被收購方囤積的線下資源（去哪兒曾大力發(fā)展地推事業(yè)部，藝龍當年則持續(xù)擴張低端酒店業(yè)務公寓、客棧、民宿），即便攜程不發(fā)力中低端市場，它也可以發(fā)起“代理人”戰(zhàn)爭（同程藝龍今年提交了IPO申請，一旦上市可支配資金將進一步提升）。
即便站穩(wěn)腳跟，美團面臨最大的問題還是盈利。這其實又回到了一開始的問題，美團時間有限，這取決于投資人和資本市場的耐心，在美團的頭上永遠懸著一把名叫“賺錢”的達摩斯利劍。而攜程則不存在這種問題，它可以好整以暇，等到對手撐不下的那天。
除此之外，攜程豐富的產品線也不容小窺，盡管整體盈利能力還無法和該領域的全球老大普利斯林相比，但在產品種類上，攜程則超過普利斯林。
這里不得不說攜程的另一個好習慣：敢于對那些短期內看不到回報的項目持續(xù)投入。最好的例子來自10多年前就開始布局的自由行業(yè)務，在自由行大熱的今天，人們只知其一，卻不知其二——那就是攜程對此領域連續(xù)多年的虧損投入。
這當然需要非凡的勇氣，但更多的是鈔票。如果攜程不能賺錢，它就不可能拿錢開發(fā)新產品，如果不開發(fā)新產品，攜程就不能給用戶提供更好的服務，用戶就會流失，攜程也會淪為一家平庸的公司。
這也就不難理解攜程CFO王肖璠為何自信滿滿地說“這個行業(yè)幾乎沒有第二家持續(xù)盈利，或者連盈利都很難說，也是驗證了我們的壁壘其實還蠻高的。”
03 | 走向千億美金市值
攜程無疑是一家非常優(yōu)秀的公司?，F在，其全球化戰(zhàn)略和深耕三四線市場的力度，讓外界看到了這家公司身上所蘊藏的更多可能性。
這種可能性是，攜程全球化是否復制其征服國內市場的路徑——從一開始就搶先布局，從一開始就遙遙領先，從一開始就用盈利帶動其它境外旅游產品——這并不是無端猜測，以境外酒店預訂為例，今年第一季度攜程的增長速度仍然是行業(yè)平均增速的三倍。
之前被攜程收購的在線旅游搜索平臺天巡最近則披露了2017年財報，其營收、稅前利潤分別同比增長35%、41%。
兩項聯(lián)動的結果就是，攜程在2017年第四季度非中國相關的純國際機票已占到國際機票總量的30%，2017年第四季度天巡的直接預訂收入幾乎是2016年同期的2倍。
“過去一年，攜程對天巡的投資已經開始顯現明顯的協(xié)同效應。”梁建章表示，天巡作為航班元搜索網站已擁有近7000萬的月活躍用戶，攜程幫助天巡開發(fā)了直接預定引擎，使得攜程在天巡上的轉化率提升了50%以上。”
另一方面，考慮到中國酒店預訂市場的規(guī)模巨大，而且仍然呈現碎片化趨勢，線上滲透率僅為20%至25%。攜程已經開始發(fā)力低線城市的門店滲透。財報顯示，2017年在目標城市的滲透率平均增長超過50%，2017年共新開了1000多家攜程和去哪兒品牌加盟店，這些線下門店以及5000家旅游百事通品牌門店的總交易額在2017年共增長超過30%。
這還只是個開始，隨著中國人均收入持續(xù)提高帶動的旅游市場大爆發(fā)，以及攜程在Agency模式上的發(fā)力，追趕近千億美金市值的普利斯林并非難事。要知道，過去多年，攜程的主要盈利就出在Agency模式中，而在移動互聯(lián)網高度發(fā)達的今天（尤其是中國），Agency模式的潛能才剛剛釋放。
證據是，過去更多依靠Merchant模式的普利斯林，在業(yè)務重心傾向Agency模式之后，收入十年間增長了十倍，股價飆漲200倍。
04 | 結語
梁建章代表了中國互聯(lián)網企業(yè)家中的一種獨特類型。他不是傳統(tǒng)意義上的歸隱者，像張朝陽或者丁磊那樣鮮有露面，也極少在公開場合為攜程站臺——他大多數時候只是一名人口學專家。我們當然可以說，正是梁建章這種行事作風，才造就了攜程的被“遺忘”，以至于長年與話題中心無關。
但決定一家企業(yè)優(yōu)秀或者長青與否，與它是否處在話題中心同樣無關。攜程真的被遺忘了？這當然取決于你怎么看。至少現在看來，梁建章和攜程在意的，或者說希望被人記住的方式，相較于挑起流言蜚語引起注意，他們可能還是更喜歡用自己的方式在消費者心中占據一個長久位置。
