作為中國制造業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，過去每一次廣東PMI跌破榮枯線，官方PMI幾乎無一例外地步其后塵。筆者認(rèn)為，在當(dāng)下存量經(jīng)濟(jì)“分蛋糕”的格局下，官方PMI、尤其是大型企業(yè)PMI的下行，反而意味著小型企業(yè)PMI將“久旱逢甘霖”。
從“互懟”到“幾家抬”
9月4日，人民銀行和全國工商聯(lián)聯(lián)合召開民營企業(yè)和小微企業(yè)金融服務(wù)座談會上，易綱提出用“幾家抬”方案解決民營企業(yè)與小微企業(yè)“融資難融資貴”問題；不到48小時內(nèi)，財政部跟進(jìn)宣布9月1日起至2020年底，金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款利息收入免征增值稅。
從7月初的“互懟”到如今的“幾家抬”，能使“央媽財爸”不計前嫌、五部委協(xié)同分工，此刻小微企業(yè)在在國民經(jīng)濟(jì)中的重要性可見一斑。
而作為中國第一民企華為與眾多小微企業(yè)的搖籃，廣東省的經(jīng)濟(jì)前景同樣引人關(guān)注：
根據(jù)月初廣東省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會的最新數(shù)據(jù)，8月廣東省制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得49.3，環(huán)比回落0.9個百分點(diǎn)，同比回落1.6個百分點(diǎn)，自2016年3月以來第一次回落至榮枯線（50.0）下。其中，新訂單指數(shù)錄得48.7，連續(xù)兩個月大幅回落，近30個月首次回落至榮枯線以下；出口訂單錄得49.7，連續(xù)三個月位于萎縮區(qū)間。
廣東PMI陷入衰退區(qū)間，是否預(yù)示著小微企業(yè)處境將愈加艱難？筆者認(rèn)為，恰恰相反，小微企業(yè)已否極泰來。
從中國制造到中國智造
比起做大，渾身流淌民營創(chuàng)新精神的廣東企業(yè)更愿意做強(qiáng)：早在2013年，廣東第三產(chǎn)業(yè)占比就已反超第二產(chǎn)業(yè)。在由制造大省轉(zhuǎn)型為服務(wù)大省，不斷追求高附加值的過程中，勞動密集型的傳統(tǒng)制造業(yè)經(jīng)歷了第一輪迭代。
從傳統(tǒng)出口導(dǎo)向的中國制造，到如今騰訊、華為、大疆領(lǐng)銜互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)的“中國智造”，廣東始終是中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的開拓者：
在2018年8月最新公布的中國企業(yè)500強(qiáng)中，廣東獨(dú)占51席，位居全國第三，總營收壓過上海、僅次于北京位居全國第二；與同樣占得51席的山東相比，廣東上榜企業(yè)以計算機(jī)通信制造業(yè)居首，而山東以工業(yè)企業(yè)居多，在全國互聯(lián)網(wǎng)百強(qiáng)企業(yè)中“零上榜”；除了入圍企業(yè)多，行業(yè)附加值高以外，廣東有27家企業(yè)殺入榜單前250位，12家企業(yè)入圍世界五百強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)的頭部企業(yè)梯隊無可撼動。
從“做蛋糕”到“分蛋糕”
有成功升級的，就有淘汰出局的。由于幸存者偏差的存在，PMI只會納入在調(diào)查時點(diǎn)仍然存活的小型企業(yè)，且已被中大型企業(yè)兼并的小型企業(yè)也將被忽略。這就造成自2015年底供給側(cè)改革開始、行業(yè)過剩產(chǎn)能整合加劇以來，廣東制造業(yè)PMI的無論從波幅還是峰值來看，都逐漸趨向于官方PMI與大型企業(yè)PMI，而與小型企業(yè)PMI漸行漸遠(yuǎn)。
2017年5月，當(dāng)小型企業(yè)PMI三年以來首度升過榮枯線50時，官方/廣東/大型企業(yè)PMI均出現(xiàn)了明顯下滑——這是自PMI按企業(yè)規(guī)模分類統(tǒng)計以來從未出現(xiàn)過的現(xiàn)象，一起“做蛋糕”的時代出現(xiàn)裂縫。
而2017年第三季度以來，內(nèi)部去杠桿陣痛顯現(xiàn)，外部貿(mào)易摩擦沖擊增強(qiáng)。伴隨國民經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，過往“做蛋糕”的增量經(jīng)濟(jì)愈發(fā)難以維系，“分蛋糕”的存量經(jīng)濟(jì)開始占據(jù)主導(dǎo)。廣東PMI“站隊”官方/大型企業(yè)PMI越明顯，其與小型企業(yè)PMI的“背離”越突兀。
2018年8月，當(dāng)廣東PMI跌破榮枯線、大型企業(yè)PMI下挫一個點(diǎn)，小型企業(yè)PMI又悄然進(jìn)入了久違的擴(kuò)張區(qū)間。
從“要面子”到“要里子”
對于任何一位班主任來說，當(dāng)班級平均成績下降時，他/她都面臨兩個選擇：表揚(yáng)鼓勵成績?nèi)钥壳暗目儍?yōu)生，或是點(diǎn)名敲打成績拖后腿的后進(jìn)生。
而對于堅持“兩個毫不動搖“的中國經(jīng)濟(jì)來說，面對來自內(nèi)部去杠桿+外部貿(mào)易摩擦的經(jīng)濟(jì)大考，公有制經(jīng)濟(jì)/大型企業(yè)與非公有制經(jīng)濟(jì)/小微企業(yè)的分差正在顯著拉大：授信500萬以下小微企業(yè)的“不及格率”（不良貸款率）如今已達(dá)大型企業(yè)的5倍之多。
此時，繼續(xù)展示大型企業(yè)PMI始終高于50的韌性固然可以提神壯膽，但繼續(xù)忽視小型企業(yè)PMI持續(xù)萎縮的代價正越來越大：從供給角度看，進(jìn)入2018年以來，小微企業(yè)貸款余額急速下行，銀行已開始用腳投票“拋棄”“后進(jìn)生”。
從需求角度看，早在2016年以來M2的開始快速下行時，小型企業(yè)貸款需求就經(jīng)歷了一波觸底反彈，好在彼時小微企業(yè)貸款余額仍能穩(wěn)健增長；而當(dāng)M2進(jìn)入個位數(shù)區(qū)間，以中小企業(yè)私募債為代表的小微企業(yè)融資成本再度上行，小型企業(yè)貸款需求急升至近3年高位，然而此刻銀行對“后進(jìn)生”們卻選擇了閉門謝客——“供需雙殺”加劇了本輪小微企業(yè)融資難的惡性循環(huán)，不但涉及國民經(jīng)濟(jì)、更關(guān)乎國計民生的小微企業(yè)問題若再不引起關(guān)注，將可能引發(fā)極具傳染性的系統(tǒng)性危機(jī)。
好在今年以來，由央行定向降準(zhǔn)為點(diǎn)“幾家抬”多部門協(xié)同為面，“以點(diǎn)帶面”拯救小微企業(yè)的行動已全面鋪開；從展示績優(yōu)生的“要面子”到補(bǔ)課后進(jìn)生的“要里子”，我們有理由相信，小微企業(yè)正面臨經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)思維的雙重拐點(diǎn)。
廣東PMI向南，小微企業(yè)向北
作為中國制造業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，過去每一次廣東PMI跌破榮枯線，官方PMI幾乎無一例外地步其后塵。筆者認(rèn)為，在當(dāng)下存量經(jīng)濟(jì)“分蛋糕”的格局下，官方PMI、尤其是大型企業(yè)PMI的下行，反而意味著小型企業(yè)PMI將“久旱逢甘霖”。
當(dāng)本次央行牽頭的“幾家抬”在減稅費(fèi)的同時，將扶持小微企業(yè)以戶數(shù)、金額進(jìn)行指標(biāo)量化，本就坐擁定向降準(zhǔn)紅利的小微企業(yè)，將在下一階段獲得財政政策與政策指標(biāo)的雙重加持——當(dāng)“增量做蛋糕”變?yōu)?ldquo;存量分蛋糕”，當(dāng)“要面子”變?yōu)?ldquo;要里子”， “國企進(jìn)民企退”也將變?yōu)?ldquo;共度時艱”，激發(fā)小微企業(yè)活力既重要、又緊急。
廣東PMI偶爾向南，小微企業(yè)一路向北。
(本文作者介紹：淳石資本研究部負(fù)責(zé)人，創(chuàng)見研究院首席研究員。)