“大熱必死”的定律又一次在京東方身上得到了驗(yàn)證，從明星到棄兒不過(guò)是眼睛一閉一睜的事。不禁要讓人問(wèn)一句，京東方到底怎么了？
去年今日此門(mén)中，人面桃花相映紅。人面不知何處去，桃花依舊笑春風(fēng)。
市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，行業(yè)興衰起伏，A股市場(chǎng)永遠(yuǎn)是幾家歡喜幾家憂。去年股價(jià)翻倍，如眾星捧月一般的京東方，今年一開(kāi)始就踏上了漫漫熊途。如今股價(jià)已經(jīng)腰斬，從6.7元跌到了3.2元，市值折損近千億。
“大熱必死”的定律又一次在京東方身上得到了驗(yàn)證，從明星到棄兒不過(guò)是眼睛一閉一睜的事。不禁要讓人問(wèn)一句，京東方到底怎么了？我們?yōu)榫〇|方管理層找到了兩個(gè)原因：
原因之一，這茬韭菜的水平實(shí)在不行，到現(xiàn)在都沒(méi)有分清楚京東方和京東是咋回事，不少人一直以為京東方是做電商的，因此京東方為京東背了不少的鍋。這不最近強(qiáng)哥在美國(guó)出事了，京東方又跌了不少，的確有背鍋的嫌疑。
仔細(xì)觀察一下兩只股票的走勢(shì)，還真有點(diǎn)像，同樣的先漲后跌，同樣的三重頂，不愧是“難兄難弟”。這個(gè)就當(dāng)是巧合吧，德林社還是相信股民的辨識(shí)能力的，背鍋的說(shuō)法挺有意思，但是不太穩(wěn)妥，權(quán)當(dāng)笑談吧。
原因之二，今年以來(lái)大盤(pán)一路下跌，市場(chǎng)一瀉千里，覆巢之下焉有完卵。這確實(shí)是一方面原因，大盤(pán)不好泥沙俱下，確實(shí)有股票被錯(cuò)殺。但是錯(cuò)殺也不能從年初至今一路下跌，連個(gè)像樣的反彈也沒(méi)有，這就說(shuō)不過(guò)去了。
俗話說(shuō)，打鐵還需自身硬，歸根結(jié)底還是公司自身出了問(wèn)題。在如今的存量博弈行情中，風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，業(yè)績(jī)已經(jīng)是支撐股價(jià)的硬指標(biāo)。
2017年年報(bào)，京東方營(yíng)收938億，同比增長(zhǎng)36%，凈利潤(rùn)75.6億，同比增長(zhǎng)302%，扣非凈利潤(rùn)66.8億，同比增長(zhǎng)53185%，這就是去年股價(jià)一路大漲的原因。
反觀今年的中報(bào)，營(yíng)收434.7億，同比下降2.5%，增長(zhǎng)停滯。凈利潤(rùn)29.7億，同比下降30%，扣非凈利潤(rùn)只有9.8億，同比下降75%，因?yàn)閮衾麧?rùn)中有20個(gè)億是政府補(bǔ)貼。
去年面板價(jià)格上漲，京東方順風(fēng)順?biāo)?，利?rùn)大增，股價(jià)大漲。今年市場(chǎng)供過(guò)于求，面板價(jià)格下跌，京東方就兩腿發(fā)抖了。所謂的面板之王，大而不強(qiáng)。
2018年上半年京東方面板出貨量全球第一，顯示屏出貨近4億片，同比增長(zhǎng)超35%，連續(xù)位居全球第一，其中，五大主流顯示屏市占率均位列全球第一：智能手機(jī)LCD顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏市占率繼續(xù)保持全球第一，顯示器顯示屏、電視顯示屏升至全球第一。
論出貨量，京東方是當(dāng)之無(wú)愧的全球面板之王，可是戴著王冠卻只能隨波逐流，靠天吃飯，“高高在下”。
今年上半年，在面板市場(chǎng)一片慘淡的背景下，京東方為了市場(chǎng)占有率搞起了低價(jià)策略，做起了“賠本賺吆喝”的買(mǎi)賣。去年中報(bào)顯示，顯示和傳感器件業(yè)務(wù)的毛利率為28%，今年中報(bào)毛利率已經(jīng)下降至18%，如果不算政府的20億補(bǔ)貼，今年上半年扣非凈利潤(rùn)率只有2%，而余額寶目前的年化收益是3.6%。
今年年初，王東升豪言，“再有個(gè)十年左右時(shí)間，顯示器和傳感、智慧系統(tǒng)、智慧健康三大業(yè)務(wù)可以支撐我們成長(zhǎng)為營(yíng)收千億美金級(jí)的世界級(jí)企業(yè)”。話音未落，營(yíng)收占比超過(guò)90%的首要業(yè)務(wù)已經(jīng)深陷價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)泥潭，營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)開(kāi)始萎縮，千億美金的大目標(biāo)還是先放放吧，過(guò)了目前的坎再說(shuō)。
燒著政府補(bǔ)貼去低價(jià)占市場(chǎng)，如今三星和LG等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)開(kāi)始向京東方采購(gòu)部分產(chǎn)品了，沒(méi)辦法，真的比他們自己生產(chǎn)劃算得多。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年至今，京東方的凈利潤(rùn)累計(jì)約190億，政府補(bǔ)助累計(jì)達(dá)76.2億，約占利潤(rùn)的百分之40%。今年如果沒(méi)有20億的補(bǔ)貼，京東方也不敢去低價(jià)占市場(chǎng)。但是靠著政府補(bǔ)貼去燒錢(qián)擴(kuò)規(guī)模，占市場(chǎng)終究不是好辦法，打腫臉充胖子永遠(yuǎn)都是虛的。
科技產(chǎn)品最大的不確定性就是更新迭代，不管你曾經(jīng)有多輝煌，市場(chǎng)占有率有多高，一旦跟不上產(chǎn)品迭代的節(jié)奏就會(huì)被淘汰。當(dāng)年的諾基亞和柯達(dá)如日中天，但是智能手機(jī)和數(shù)碼相機(jī)一登場(chǎng)，它們就成了昨日黃花。
如今LCD屏市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，顯示器、平板電腦、筆記本電腦、智能手機(jī)、彩電這五大主流顯示面板市場(chǎng)處于基本飽和狀態(tài)，增長(zhǎng)空間有限。且長(zhǎng)期來(lái)看，LCD行業(yè)未來(lái)2-3年供需關(guān)系仍有壓力。由于去年漲價(jià)，不少資金見(jiàn)錢(qián)眼開(kāi)，一窩蜂扎進(jìn)來(lái)，預(yù)計(jì)今年下半年、明年還有多條新的高世代液晶面板生產(chǎn)線投產(chǎn)，到2019年底，中國(guó)內(nèi)地建設(shè)完成的高世代面板產(chǎn)線將達(dá)到15條，供給過(guò)剩的局面一時(shí)難以扭轉(zhuǎn)。
所以公司真正的突破點(diǎn)是通過(guò)提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)提升利潤(rùn)，而不是繼續(xù)在LCD屏的紅海中苦苦掙扎。
京東方雖然已經(jīng)建立了六代OLED柔性屏的生產(chǎn)線，目前產(chǎn)品的綜合良率可以達(dá)到70%，但是今年出貨量不達(dá)預(yù)期，柔性O(shè)LED出貨量比較疲軟，公司下修全年出貨目標(biāo)至300萬(wàn)片。目前除了Oppo Find X以外，并沒(méi)有國(guó)內(nèi)品牌的主流機(jī)型使用。
而老對(duì)手三星則一直是OLED屏的壟斷者，占據(jù)了全球95%以上的市場(chǎng)份額，且三星的綜合良率在百分之九十以上。所以在高端電子產(chǎn)品市場(chǎng)中，我們依然是“缺芯少屏”。
此外京東方的轉(zhuǎn)型之路任重道遠(yuǎn)，中報(bào)顯示，智慧健康服務(wù)毛利率雖然高達(dá)54%，營(yíng)收卻只有5.26億，占上半年434億總營(yíng)收的比例不到2%；而智慧系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率只有8%，短期靠這兩塊業(yè)務(wù)改善公司利潤(rùn)還為時(shí)過(guò)早。
從早期的CRT屏（就是老式電視機(jī)那種大厚屏）到液晶屏，再到高端OLED柔性屏，甚至未來(lái)出現(xiàn)更先進(jìn)的面板?？萍际冀K在不斷向前發(fā)展，而科技領(lǐng)域誰(shuí)能站到最前沿，誰(shuí)才能拿到利潤(rùn)的大頭，低價(jià)絕不是科技公司的取勝之道。
作為中國(guó)的面板之王，京東方平均每年拿著十多億的政府補(bǔ)貼以及大量的融資，應(yīng)該做的是如何在技術(shù)上進(jìn)步，站在高端制衡甚至打敗對(duì)手。而不是拿著大量補(bǔ)貼去紅海中打價(jià)格戰(zhàn)或者大建生產(chǎn)線。
面板行業(yè)本身的周期波動(dòng)性較強(qiáng)，如果企業(yè)大而不強(qiáng)，只是徒有其表而已。在上行周期固然可以穩(wěn)賺一筆，但是遇上下行周期，規(guī)模大反而成了累贅，一旦價(jià)格步入成本區(qū)，產(chǎn)能越大虧損越多的馬太效應(yīng)將再現(xiàn)。
京東方在上一輪價(jià)格低潮期已經(jīng)虧得差不多要ST了，而如今的京東方在建工程高達(dá)739億，體量一下增加了上千億，產(chǎn)能增加近10倍，一旦面板價(jià)格繼續(xù)下挫，后果不堪設(shè)想。
國(guó)內(nèi)行業(yè)投資的一哄而上，造成產(chǎn)能過(guò)剩，最終紛紛倒閉的事屢見(jiàn)不鮮，在電解鋁、光伏、造船行業(yè)一次次上演。尚德、榮盛重工都是當(dāng)年全球產(chǎn)能最大的行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，最終在嚴(yán)冬到來(lái)時(shí)紛紛倒下，近期盲目擴(kuò)張的珠海銀隆也可謂是前車之鑒。
一家以產(chǎn)品為核心的科技公司，發(fā)展路徑應(yīng)該是先做強(qiáng)，再做大，而不是看到賺錢(qián)的甜頭就盲目求規(guī)模，否則風(fēng)向轉(zhuǎn)變時(shí)，吃進(jìn)去的都要吐出來(lái)。
(本文作者介紹：著名財(cái)經(jīng)作家、《德林爆語(yǔ)》主持人。三分鐘財(cái)經(jīng)脫口秀，每天一個(gè)資本真相，微信公眾號(hào):delinshe)