百度（BIDU）的搜索廣告業(yè)務足以證明其目前的估值是合理的。盡管百度在自動駕駛領(lǐng)域也處于領(lǐng)先地位，但目前這一收入對于百度來說并不重要。到2025年左右，自動駕駛的成本可能會低到啟動指數(shù)級增長并引起投資者注意。
百度經(jīng)常被用來與谷歌對比。由于百度68%的收入來自在線營銷——例如搜索廣告。百度在中國擁有72%的在線搜索流量，這個數(shù)字非常接近谷歌在世界其他地區(qū)的主導地位。但與谷歌877%的回報率相比，百度股票在過去10年的回報率僅為24%。這可能是導致百度股票表現(xiàn)不佳的原因。
從關(guān)鍵指標來看，百度基本上看起來像谷歌的縮小版。因此，它的收入和運營杠桿要少得多，但其規(guī)模較小，使其在過去10年中的收入增長速度更快。就回購而言，兩家公司對股東都相對友好，過去一年百度實際上回購了與其市值相比更多的股票，并繼續(xù)持有大量現(xiàn)金頭寸。
真正引人注目的是，盡管收入增長大幅增加，但百度的股票回報率卻沒有谷歌那么高。造成這種情況的原因似乎是過去10年P(guān)/S倍數(shù)的變化。百度的P/S倍數(shù)在過去10年從40下降到3，而谷歌則從5擴大到8。
雖然我們經(jīng)常認為收入增長應該是長期回報的主要驅(qū)動力，但百度就是一個明顯的反例。它表明，在極端情況下，股市中的每一種模式都可以被打破。就百度而言，值得注意的是，如果其P/S倍數(shù)現(xiàn)在與谷歌相匹配，它仍然可以擊敗市場。
需要指出的另一個重要區(qū)別是公司的規(guī)模。雖然谷歌是美國經(jīng)濟中無可爭議的科技巨頭，但百度593億美元的市值與阿里巴巴（BABA）和騰訊等科技巨頭相比，相形見絀。
這有幾個原因，包括：
百度非常低的P/S倍數(shù)。
谷歌有來自YouTube、AdMob等的非搜索廣告收入。不過，百度也有愛奇藝的視頻流服務，約占收入的25%。
對廣告投放的需求減少；谷歌每次點擊收費1-2美元，而百度收費0.5-1美元。
與谷歌、阿里巴巴和騰訊相比，百度的國際影響力非常有限；它只在中國有較大的影響力
雖然百度擁有云產(chǎn)品，但在市場份額上，它比谷歌落后于微軟和亞馬遜還要多。
因此，雖然百度從未成為十年前其價格所暗示的科技巨頭，但也并沒有看起來那么糟糕。隨著越來越多的廣告商數(shù)字化和經(jīng)濟復蘇，它的前景繼續(xù)保持良好。百度的廣告業(yè)務可能無法使其快速增長，但仍然可以提供兩位數(shù)的增長和合理的投資回報。
人工智能優(yōu)勢
雖然有些人可能認為百度相對較小的規(guī)模令人擔憂，但它實際上讓我們感到興奮。這是因為百度正在尋求人工智能領(lǐng)域的一些機會，這些機會可能會占其未來市值的很大一部分。一個1000美元的機會幾乎不會為谷歌提供動力，但它可以使百度的股票翻一番以上。
將搜索作為主要業(yè)務往往會在人工智能方面提供優(yōu)勢。也許沒有其他應用程序可以讓AI在提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品方面發(fā)揮如此重要的作用。AI用于搜索以處理用戶的輸入并對結(jié)果進行排序。
用百度自己的話來說，“多年來用人工智能標記、理解和智能處理互聯(lián)網(wǎng)上各種形式的內(nèi)容、文本、圖像和視頻，幫助我們開發(fā)了人工智能技術(shù)引擎的百度大腦，這反過來又使我們能夠進一步開發(fā)領(lǐng)先的人工智能技術(shù)，并通過面向消費者、企業(yè)和公共部門的產(chǎn)品和服務將其商業(yè)化。”
種種跡象表明，百度的人工智能質(zhì)量非常高。其ERNIE自然語言處理框架“成為第一個在GLUE上得分超過90分的AI模型，被廣泛認為是測試AI語言理解的基準，并獲得SAIL（超級AI領(lǐng)導者）獎，2020年世界人工智能大會的最高榮譽表彰。”
自動駕駛的機會
人工智能未來的一個明顯應用是無人駕駛汽車。百度是第一家在中國和美國都獲得無人駕駛牌照的公司，并在中國積極測試無人駕駛汽車。雖然幾乎所有電動汽車或自動駕駛業(yè)務的公司都傾向于擁有極高的倍數(shù)，但百度的銷售額為3倍，收益為8.5倍。
百度的自動駕駛測試里程達到了的750萬英里（而谷歌為2000萬英里），同比增長152%。
百度是迄今為止中國最大的自動駕駛公司，擁有199個自動駕駛執(zhí)照，而排名第二的公司約有20個。
百度與10家領(lǐng)先的汽車制造商達成協(xié)議，將他們的技術(shù)納入在中國制造的汽車中。
Guidehouse已將百度以及Waymo和其他美國重量級企業(yè)評為自動駕駛領(lǐng)域的全球領(lǐng)導者。
百度的機器人出租車上個季度為公眾提供了47,000次出行，比上一季度增長200%。他們的滿意度為4.9/5星。
百度指出：“Robotaxi的運營是一個巨大的機會。我們獲得了由北京市交通委領(lǐng)導的工作組頒發(fā)的最高級別的自動駕駛測試許可證T4許可證，允許自動駕駛汽車在復雜的駕駛條件下運行，包括城市道路、隧道、學區(qū)等場景。
今年6月，百度第五代robotaxi發(fā)布，每英里成本下降60%。百度預計，到2025年左右，自動駕駛出租車的成本將低于傳統(tǒng)出租車/拼車的成本。如果當這種情況發(fā)生時，這個空間將出現(xiàn)爆炸性增長，因此投資者可能會因在增長真正開始之前以合理的價格入場而獲得回報。
這種增長水平令人印象深刻，這在許多更成熟的行業(yè)中是不可能的。但這還遠未結(jié)束；自動駕駛出租車目前在中國4個城市推出，但百度計劃在未來2-3年內(nèi)在30個城市推出。
風險
與我們研究的大多數(shù)股票不同，從估值的角度來看，百度可能沒有太大的風險。即使未來人工智能/自動駕駛的努力沒有成功，也很難想象百度的市盈率會遠低于其目前廣告業(yè)務收入所維持的8倍市盈率。
即便如此，百度增加對新業(yè)務的投資可能會降低收益，尤其是如果它們的新業(yè)務不成功的話。如果增長不加快，百度16的遠期市盈率可能意味著下行。同樣，廣告是一項取決于經(jīng)濟狀況的業(yè)務，因此中國經(jīng)濟放緩也可能損害百度的收益。
在中國運營還存在其他風險，尤其是因為百度處理敏感信息。對于百度來說，這些區(qū)域風險可能會被放大，因為其搜索業(yè)務必須遵守相關(guān)法律法規(guī)，這可能會減少流量并產(chǎn)生ESG風險。另一方面，中國的增長速度快于美國，其科技公司目前的估值較低。
猛獸財經(jīng)致力于讓每一個不甘心的青年人學會美股投資，體驗在世界上最成熟最合規(guī)的市場里做世界頭號公司股東的樂趣和刺激。讓每一個青年人有尊嚴、平等通過美股投資獲得自由。我們像猛獸一樣關(guān)注著全球美股、港股等股票市場，并且為投資人和上市公司、金融機構(gòu)提供專業(yè)的財經(jīng)資訊、金融圈社交、品牌營銷、財經(jīng)公關(guān)、線上線下活動、海外營銷等服務。猛獸財經(jīng)旗下還運營著一款基于地理位置的陌生人金融社交平臺：金錢世界社區(qū)。
