好不容易挺過剛剛平息的P2P暴雷潮，存量P2P是否能夠通過合規(guī)檢查，順利領(lǐng)到準(zhǔn)生證，從此乘上金融持牌經(jīng)營(yíng)的大船揚(yáng)帆起航呢？
2018年是P2P發(fā)展的第十二年頭，也是P2P行業(yè)的生死大年。已經(jīng)開展兩年有余的互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治工作被繼續(xù)延后1-2年，原定于6月30日完成的P2P備案落空。網(wǎng)貸行業(yè)自6月中旬以來經(jīng)歷了腥風(fēng)血雨的洗禮，幾百家平臺(tái)瞬間消亡，頭部平臺(tái)惶恐不安。8月13日銀保監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的全國(guó)性網(wǎng)貸合規(guī)檢查細(xì)則已經(jīng)下發(fā)，預(yù)計(jì)于2018年年底完成合規(guī)檢查，P2P備案再次讓人看到曙光，市場(chǎng)信心得到快速提升。
自2006年誕生以來，服務(wù)小微和個(gè)人弱勢(shì)群體的P2P很長(zhǎng)時(shí)間沒有得到監(jiān)管的充分重視，一直到2013年下半年政府及監(jiān)管有關(guān)機(jī)構(gòu)組織調(diào)研，P2P才正式以金融創(chuàng)新者的形象進(jìn)入監(jiān)管的視野，開始了合規(guī)發(fā)展的里程。而在e租寶之后，P2P行業(yè)被污名化，大量機(jī)構(gòu)去P2P化，行業(yè)一度哀鴻遍野。直至2017年上半年P(guān)2P整改備案之風(fēng)刮起，大量機(jī)構(gòu)回歸P2P。
好不容易挺過剛剛平息的P2P暴雷潮，存量P2P是否能夠通過合規(guī)檢查，順利領(lǐng)到準(zhǔn)生證，從此乘上金融持牌經(jīng)營(yíng)的大船揚(yáng)帆起航呢？
一、2006-2013年：從理想到現(xiàn)實(shí)的摸索
唐寧是國(guó)內(nèi)P2P的教父級(jí)人物，于2006年成立宜信，以債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式開展個(gè)人借貸撮合業(yè)務(wù)。最初很難會(huì)有人能把他北大的教育背景、華爾街的工作履歷跟民間高利貸從業(yè)者的身份結(jié)合在一起。一年后，拍拍貸誕生，成為國(guó)內(nèi)第一家線上P2P平臺(tái)。這家是個(gè)有趣的主，在中國(guó)債權(quán)市場(chǎng)“剛性兌付”的大環(huán)境下，非得堅(jiān)持搞純線上小額無擔(dān)保模式，碰了一鼻子的灰。 眼看著后起之秀的交易規(guī)模上來，背后資方金主也是抱怨頻頻，拍拍貸不得不放棄了那點(diǎn)執(zhí)念，推出平臺(tái)本息保障產(chǎn)品。
行業(yè)內(nèi)最早進(jìn)行“剛性兌付”的平臺(tái)是深圳紅嶺創(chuàng)投，其創(chuàng)始人周世平據(jù)說是“拍拍貸”平臺(tái)上的早期出借人，因?yàn)橥春夼呐馁J體驗(yàn)不好，憤而于2009年創(chuàng)辦紅嶺創(chuàng)投。本息保障模式下的紅嶺創(chuàng)投，上架項(xiàng)目越做越大，在2014年3月份開始上線動(dòng)輒上億融資規(guī)模的項(xiàng)目。
2013年成立的積木盒子、有利網(wǎng)調(diào)研了市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，打破剛兌不靠譜，但剛兌又不是自己一家小小創(chuàng)業(yè)公司能承擔(dān)的，于是走了條與小額貸款公司、擔(dān)保公司合作的模式，上線項(xiàng)目動(dòng)輒基本是500萬、1000萬、2000萬級(jí)別，由小額貸款公司、擔(dān)保公司兜底。
在這段時(shí)期，監(jiān)管有短期關(guān)注過P2P，但卻是出于防范風(fēng)險(xiǎn)。2011年8月25日，原銀監(jiān)會(huì)印發(fā)了《人人貸有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，稱人人貸（P2P）信貸服務(wù)中介公司存在大量潛在風(fēng)險(xiǎn)，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)采取有效措施，防范民間借貸風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系蔓延。P2P以壞孩子的形式第一次步入原銀監(jiān)會(huì)的法眼，這種對(duì)P2P偏謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度也在一定程度上影響了后來銀監(jiān)系統(tǒng)的監(jiān)管思路。
二、2013年-2015年：百花齊放的時(shí)期
2013年8月，人民銀行等十幾個(gè)有關(guān)部委聯(lián)合組成了成員豪華的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與監(jiān)管研究小組，到滬、杭兩地走訪調(diào)研，被調(diào)研單位包括多家P2P機(jī)構(gòu)。這一聯(lián)合調(diào)研，使得網(wǎng)貸行業(yè)備受鼓舞。
現(xiàn)在來看，2013年-2015年是P2P行業(yè)真正大發(fā)展的黃金時(shí)期，這個(gè)黃金時(shí)期空前絕后。在2013年初之前，P2P平臺(tái)的數(shù)量屈指可數(shù)，市場(chǎng)為人所知的只有十余家平臺(tái)，在此期間，P2P平臺(tái)的數(shù)量存量一度突破3000家。黃金期內(nèi)，形成了行業(yè)的中堅(jiān)力量，也由于大量的騙子和不具備經(jīng)營(yíng)能力的個(gè)體和機(jī)構(gòu)的混入，導(dǎo)致行業(yè)后續(xù)進(jìn)入了落寞期。
P2P市場(chǎng)在這一時(shí)期的繁榮體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)、上市公司等大量背書能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)的加入。雖然早在2012年2月，中國(guó)平安就入場(chǎng)P2P，上線陸金所，但金融機(jī)構(gòu)密集涌入?yún)s是在2014年，當(dāng)年就有有氧金融、e融e貸、民生易貸、民貸天下等銀行系P2P上線。國(guó)資背景的P2P起始于2012年12月上線的開鑫貸，在這段時(shí)間則有先后出現(xiàn)了眾信金融、金開貸、德眾金融等國(guó)資系平臺(tái)。上市公司也不甘寂寞，獨(dú)立或抱團(tuán)發(fā)起P2P平臺(tái)，2015年5月10日上市公司多倫股份甚至發(fā)布公告將公司名稱變更為匹凸匹金融信息服務(wù)（上海）股份有限公司。
也正是在這個(gè)黃金時(shí)期，技術(shù)與金融才真正開啟深度融合。IT領(lǐng)先企業(yè)紛紛進(jìn)軍P2P，小米投資積木盒子，新浪、搜狐、網(wǎng)易三大門戶網(wǎng)站紛紛搭建P2P，聯(lián)想則通過孫、子公司構(gòu)建了龐大的P2P群落，網(wǎng)貸行業(yè)真正刮起一場(chǎng)技術(shù)旋風(fēng)。
很多傳統(tǒng)線下金融的創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)型線上時(shí)也大多拉上技術(shù)男一起。以和信貸為例，其出身商業(yè)銀行的創(chuàng)始人安曉博此前已從事五年線下房產(chǎn)抵押借貸，在2013年8月轉(zhuǎn)型線上后，尋找的聯(lián)合創(chuàng)始人周歆明曾經(jīng)是京東第三個(gè)產(chǎn)品經(jīng)理。技術(shù)和金融融合催生出來的和信貸于第二年就成為規(guī)模最大的房抵貸平臺(tái)。那段時(shí)間的網(wǎng)貸圈多的是技術(shù)和金融融合產(chǎn)生的讓人激情澎湃的故事，大量傳統(tǒng)線下金融創(chuàng)業(yè)者樂此不疲轉(zhuǎn)型線上。
P2P的林子大了，好鳥有不少，壞鳥自然也不會(huì)少。在沒有銀行存管甚至第三方托管都不存在的莽荒年代里，一些騙子單純是看準(zhǔn)了在P2P行業(yè)圈錢跑路的機(jī)會(huì)，另一些騙子則是一些過剩產(chǎn)能的企業(yè)主，試圖通過P2P平臺(tái)進(jìn)行自融。這兩年的黃金時(shí)期也是P2P跑路頻頻的兩年。
三、2015-2016：從野蠻發(fā)展到規(guī)范發(fā)展
在2015年上半年資本市場(chǎng)迎來了久違的牛市，P2P行業(yè)卻第一次遭遇行業(yè)性的流動(dòng)性危機(jī)，持續(xù)火爆的股市分流了原本要投向P2P的大量資金。股災(zāi)出現(xiàn)后，配資平臺(tái)又被視為股票市場(chǎng)高桿杠的元兇之一，為P2P的發(fā)展蒙上陰影。
2015年7月人民銀行等十部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）首次為P2P行業(yè)正名，明確“個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸是指?jìng)€(gè)體和個(gè)體之間通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的直接借貸”，“屬于民間借貸范疇”，同時(shí)就個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)由銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管達(dá)成部委間的一致意見。行業(yè)性質(zhì)以及監(jiān)管歸口的明確本身算是行業(yè)的一個(gè)重大利好，極大扭轉(zhuǎn)了P2P上半年的頹勢(shì)。
好景不長(zhǎng)，同年11月份爆發(fā)的e租寶事件一下子開啟了行業(yè)的冰河期，建國(guó)以來波及人數(shù)和涉案資金最大的非法集資大案的帽子扣下，壓得整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)喘不過氣。而原銀監(jiān)會(huì)于2015年12月公布了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法（征求意見稿）》），監(jiān)管政策嚴(yán)于市場(chǎng)預(yù)期。一時(shí)間，無論行業(yè)從業(yè)人士還是投資人對(duì)于行業(yè)的信心都有大幅下滑，在2016年2月大王理財(cái)為第一家主動(dòng)清盤的平臺(tái)，P2P除了跑路終于有了良性退出的案例。一時(shí)間，退出P2P成為很多從業(yè)人員的選擇，僅2016年上半年市場(chǎng)共有247家P2P實(shí)現(xiàn)良性退出，平臺(tái)數(shù)量第一次出現(xiàn)下降。
《暫行辦法（征求意見稿）》對(duì)于P2P民間借貸信息撮合服務(wù)平臺(tái)的定性給予了明確，就個(gè)人貸20萬、企業(yè)貸100萬授信額度的上限做出了規(guī)范，推動(dòng)了這一時(shí)期存量P2P平臺(tái)的密集轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)種類逐步聚焦，尤其是聚焦到個(gè)人消費(fèi)信貸。早些年以千萬級(jí)企業(yè)貸項(xiàng)目見長(zhǎng)的有利網(wǎng)、積木盒子等平臺(tái)，基本都轉(zhuǎn)型為個(gè)人貸平臺(tái)。和信貸這樣的房抵貸平臺(tái)也轉(zhuǎn)型得比較徹底，數(shù)據(jù)顯示，在2015年時(shí)，房抵貸業(yè)務(wù)占比中高達(dá)98.1%，而在2016年和信貸計(jì)劃上市時(shí)，開始全力轉(zhuǎn)型消費(fèi)信貸類資產(chǎn)，到2017財(cái)年末，抵押貸占比下降到0.8%，此后徹底轉(zhuǎn)型消費(fèi)信貸類資產(chǎn)。相比較而言，紅嶺創(chuàng)投這樣的大額標(biāo)歷史包袱沉重的平臺(tái)則陷入存廢的尷尬處境。
也正是因?yàn)槎ㄎ坏拿鞔_以及監(jiān)管規(guī)則的有章可循，2015年12月宜人貸于美國(guó)成功上市，成為紐交所上第一只中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融股，時(shí)隔兩年，2017年11月3日，和信貸成為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在納斯達(dá)克上市的第一家公司。目前已在美國(guó)上市的互金機(jī)構(gòu)已經(jīng)很多，有個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注，包括宜人貸、樂信、拍拍貸、趣店、和信貸、信而富等平臺(tái)基本都是個(gè)人貸平臺(tái)，一定程度上體現(xiàn)了國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)于個(gè)人貸平臺(tái)的認(rèn)可。
四、2016-：合規(guī)整改，生死選擇
2016年這一年，大量的P2P從業(yè)機(jī)構(gòu)為了規(guī)避P2P的嚴(yán)格監(jiān)管，紛紛試圖突圍，向第三方線下理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)資管、互聯(lián)網(wǎng)小貸、現(xiàn)金貸、助貸機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，“去P2P化”蔚然成風(fēng)。好在2017年3月各地金融辦開始下發(fā)P2P整改通知書，于2016年8月正式下發(fā)的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》明確的“地方金融監(jiān)管部門負(fù)責(zé)為網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)辦理備案登記”終于有了實(shí)質(zhì)性的舉動(dòng)。與此同時(shí)，第三方線下理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)資管、互聯(lián)網(wǎng)小貸、現(xiàn)金貸、助貸等先后受到整頓，“突圍戰(zhàn)”淪為“陣地戰(zhàn)”，大量機(jī)構(gòu)開始回歸P2P，試圖通過備案登記解決合法身份問題。
2017年8月25日，原銀監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)信息披露指引》，與2016年8月24日發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》、《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)備案登記管理指引》、《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》放在一起共同構(gòu)成了P2P監(jiān)管體系的一個(gè)辦法、三個(gè)指引。同年12月全國(guó)網(wǎng)貸整治辦下發(fā)了《關(guān)于做好P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治整改驗(yàn)收工作的通知》，一時(shí)間P2P備案似乎指日可待。
“1+3”監(jiān)管框架的順利落地奠定了P2P網(wǎng)貸整改備案的路徑圖，行業(yè)的合規(guī)程度大幅度提高。存管銀行成為這一時(shí)期的重中之重。除了陸金所，有中國(guó)平安這個(gè)好爹，好歹能拉郎配安排個(gè)平安銀行做資金存管，其他平臺(tái)都或多或少遭遇過與商業(yè)銀行合作的艱辛往事。
各家銀行的最初存管系統(tǒng)很多是第一批簽約的平臺(tái)派人幫助搭建的，這過程中有時(shí)候會(huì)發(fā)生些啼笑皆非的事情：要不然就是搭建完系統(tǒng)，銀行突然說出于風(fēng)險(xiǎn)考量因素，不做銀行存管了；要不然就是幫忙搭建系統(tǒng)的平臺(tái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型了，搭建好的存管系統(tǒng)不適用了。更多的情況是簽約的存管遲遲落地不了。
在P2P強(qiáng)推銀行存管的時(shí)期，民生銀行、中信銀行等股份制大銀曾是對(duì)此業(yè)務(wù)最感興趣的，然而最終涉足甚少。以和信貸為例，早在2015年9月17日，《指導(dǎo)意見》發(fā)布不久，和信貸就與浦發(fā)銀行簽約資金存管合作。但由于e租寶事件的惡劣影響，浦發(fā)銀行出于審慎考慮退出P2P存管業(yè)務(wù)，遲至2017年1月，和信貸才通過與江西銀行的合作正式上線了銀行存管系統(tǒng)。華夏銀行一度被北京寄予推行銀行存管屬地化管理方案下發(fā)揮更大作用的期望，但很多平臺(tái)與其的合作也并不順暢。更多的P2P平臺(tái)是密集于2017年下半年甚至于2018年上半年出于備案考慮，開始尋找銀行開展存管合作，這些存管銀行以城商行、農(nóng)商行為主，其中江西銀行、新網(wǎng)銀行簽約平臺(tái)數(shù)量最多。對(duì)于已經(jīng)上線銀行存管的平臺(tái)而言，現(xiàn)在比較焦慮的是網(wǎng)貸銀行存管白名單的公布時(shí)點(diǎn)。
平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的取締也是這個(gè)時(shí)期的一個(gè)重要轉(zhuǎn)變。2016年10月，行業(yè)龍頭宜人貸試圖以“質(zhì)量保障條款”為名對(duì)于“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”做了改頭換面嘗試，最終還是于2018年3月份基本放棄這種并不太受認(rèn)可的嘗試，開始引入第三方擔(dān)保機(jī)制，提供的信用保證保險(xiǎn)保障和擔(dān)保公司保障。人人貸于2017年11月30日、拍拍貸和團(tuán)貸網(wǎng)于2018年1月1日起均取消風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以滿足監(jiān)管合規(guī)的要求。和信貸算是較早嘗試去自擔(dān)保的頭部平臺(tái)，據(jù)其財(cái)報(bào)披露，早在2017年年初終止了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策，同時(shí)與長(zhǎng)安保險(xiǎn)簽署了第三方保險(xiǎn)協(xié)議。
事實(shí)上，互金龍頭陸金所上架的平安普惠的P2P項(xiàng)目就一直有引入平安產(chǎn)險(xiǎn)的貸款履約保證保險(xiǎn)，但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的有效評(píng)估以及高昂的保費(fèi)是束縛P2P與保險(xiǎn)公司開展實(shí)質(zhì)性合作的最大障礙。與收費(fèi)較低的融資性擔(dān)保公司合作，是一條可行的道路。新組建的銀保監(jiān)會(huì)于2018年4月份發(fā)布的《融資擔(dān)保責(zé)任余額計(jì)量辦法》明確規(guī)定“融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，包括借款類擔(dān)保業(yè)務(wù)、發(fā)行債券擔(dān)保業(yè)務(wù)和其他融資擔(dān)保業(yè)務(wù)”，同時(shí)指出“借款類擔(dān)保，是指擔(dān)保人為被擔(dān)保人貸款、互聯(lián)網(wǎng)借貸、融資租賃、商業(yè)保理、票據(jù)承兌、信用證等債務(wù)融資提供擔(dān)保的行為”，一時(shí)間被視為P2P聯(lián)姻融資性擔(dān)保公司的利好。但今年8月中旬四川省金融工作局發(fā)文明確規(guī)定“在互聯(lián)網(wǎng)金融清理整頓結(jié)束前，省內(nèi)法人融資擔(dān)保公司以及省外融資擔(dān)保公司在川分支機(jī)構(gòu)不得開展以網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)為借貸平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)借貸擔(dān)保業(yè)務(wù)”，這條聯(lián)姻之路短期之內(nèi)似乎又不是那么好走?？偠灾?，去風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金后P2P行之有效、成本可控的第三方增信措施仍有待持續(xù)探索。
2018年7月的雷潮陣陣帶來了從業(yè)人員和投資人的恐慌，關(guān)于這場(chǎng)雷潮的成因以及應(yīng)對(duì)措施，大文在先前的文章中已經(jīng)談了很多，這里不再重復(fù)。陽(yáng)光總在風(fēng)雨后，行業(yè)的困難只是暫時(shí)的。如果這個(gè)行業(yè)真的能夠證明自己能夠做到推進(jìn)數(shù)字普惠金融、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，政府一定會(huì)鼓勵(lì)行業(yè)的健康發(fā)展。這場(chǎng)行業(yè)洗牌，在網(wǎng)貸史上，不是第一次，也絕不會(huì)是最后一次，洗牌只是將一些行業(yè)內(nèi)的害群之馬及早清退，優(yōu)秀合規(guī)平臺(tái)將會(huì)脫穎而出，迎來了良好的發(fā)展契機(jī)。
2018年是P2P的生死大年，合規(guī)檢查的出臺(tái)給網(wǎng)貸行業(yè)指出了一條活路，但也并非意味著備案能夠快速落地。從當(dāng)下監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)看，如何“引導(dǎo)機(jī)構(gòu)無風(fēng)險(xiǎn)退出”是最為頭疼的事情。“生”的問題以“死”的問題有效解決為前提，不解決退出平臺(tái)如何安詳死亡、不給社會(huì)添堵的問題，就無法給優(yōu)質(zhì)合規(guī)平臺(tái)補(bǔ)發(fā)準(zhǔn)生證。今年8月15日，銀保監(jiān)會(huì)召集四大資產(chǎn)管理公司（AMC）開會(huì)，要求主動(dòng)協(xié)助化解P2P的暴雷風(fēng)險(xiǎn)，“死”的問題的解決有了重大突破。相信借助金融市場(chǎng)更多實(shí)力主體的力量，網(wǎng)貸行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制有望加速構(gòu)建并完善，“生”問題的解決也將為時(shí)不遠(yuǎn)，網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的第二春值得期待。
(本文作者介紹：百舸金融論壇發(fā)起人，北京大學(xué)新金融和創(chuàng)業(yè)投資研究中心研究員)