互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的錢是越來越不好掙了?，F(xiàn)如今，科技圈一直流傳著一句話：互聯(lián)網(wǎng)寒冬期已經(jīng)到來。其實(shí)這并非圈內(nèi)人士夸大其詞，據(jù)悉，阿里、京東被曝全面縮招，只招高級人才，且海外科技股大幅下挫，難道互聯(lián)網(wǎng)的寒冬期真的來了？
互聯(lián)網(wǎng)到底怎么了？最近各大巨頭陸續(xù)披露了三季度業(yè)績，我們還是先看基本面再說話吧。
百度營收增長良好，成本費(fèi)用增長過猛
$百度(BIDU)$? 百度三季度收入 282 億人民幣，同比增長27%（考慮增值稅計(jì)算方式變更），歸母凈利潤 124 億人民幣，同比增長56%。
廣告收入是拉動百度營收增長的主力，貢獻(xiàn)率在80%左右，仍保持著穩(wěn)定增長。
百度三季度凈利潤大幅增長主要依靠剝離度小滿金融和 Global DU，這兩項(xiàng)剝離令其他收入達(dá)到 90 億元，同比增長 108%。
百度的營業(yè)利潤為 44 億元，同比下滑了 6%，營業(yè)利潤下滑主要與內(nèi)容成本和銷售管理費(fèi)用增速較快有關(guān)。
雖然目前的市值距離騰訊、阿里已經(jīng)有較大差距，但百度未來有兩點(diǎn)值得期待：一是人工智能和自動駕駛；二是正在加大投入的內(nèi)容生態(tài)帶來更高效率的流量變現(xiàn)。
阿里連續(xù)十個(gè)季度保持50%以上營收增長
$阿里巴巴(BABA)$? 阿里巴巴三季度收入851.5 億人民幣，同比增長 54%，增速連續(xù)十個(gè)季度保持在50%以上；凈利潤 182.4 億人民幣，同比增長5%。
強(qiáng)勁的主營業(yè)務(wù)是阿里巴巴的核心優(yōu)勢。占總收入85%的核心電商業(yè)務(wù)三季度收入724.8 億人民幣，同比增長 56%。天貓實(shí)物GMV增速為 30%，持續(xù)超越國內(nèi)線上實(shí)物零售增速，帶動客戶管理和傭金收入穩(wěn)步提升。
核心電商業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)健，為其他業(yè)務(wù)拓展持續(xù)輸血。三季度核心電商業(yè)務(wù)的EBITDA 利潤率有所下滑主要由于餓了么、Lazada、新零售、菜鳥網(wǎng)絡(luò)四大戰(zhàn)略投資虧損達(dá)58億元。
云計(jì)算、新零售、文娛等業(yè)務(wù)收入增長強(qiáng)勁，分別同比增長90%、151%和24%，但目前仍處于高投入換市場的虧損狀態(tài)。
隨著消費(fèi)升級和中產(chǎn)階級崛起，阿里的核心電商業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了完善的流量變現(xiàn)模式，有望保持強(qiáng)勁增長；云計(jì)算、文娛等業(yè)務(wù)高速發(fā)展，何時(shí)能貢獻(xiàn)利潤尚待觀望。另外，隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利消退，線上線下相融合的新零售業(yè)務(wù)值得期待。
Facebook營收增速放緩，關(guān)注新產(chǎn)品、新市場
$Facebook(FB)$? Facebook三季度收入 137.3 億美元，同比增長33%，創(chuàng)IPO以來最低增速；凈利潤51.4 億美元，同比增長9%。
Facebook 98.6%的收入都來源于廣告。廣告競價(jià)模式、超高的投放效率和巨大的用戶群，成了Facebook廣告收入增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>
營收放緩主要由于歐美地區(qū)用戶增長停滯加上數(shù)據(jù)隱私措施抑制了平均廣告價(jià)格的增長速度和投放精準(zhǔn)度。另外，F(xiàn)acebook Stories的擴(kuò)張正在取代其他廣告曝光的機(jī)會。
增長放緩、隱私問題、內(nèi)容質(zhì)量、高管離職等問題仍然是Facebook目前的主要隱憂。而新產(chǎn)品研發(fā)和新興市場用戶擴(kuò)張，可能是Facebook突破歐美市場增長瓶頸的重要途徑。
Apple收入增速連續(xù)上漲，iPhone銷量遇瓶頸
$蘋果(AAPL)$? 三季度，蘋果收入 629 億美元，同比增長 19.6%，增速連續(xù)五個(gè)季度上漲；凈利潤為 141.3 億美元，同比增長 31.8%。
貢獻(xiàn)收入接近60%的iPhone，收入同比大增28.9%至372億美元。這主要源于蘋果手機(jī)的售價(jià)不斷提高，平均零售價(jià)格（ASP）高達(dá)793美元，遠(yuǎn)高于去年同期的618美元。
另外，作為蘋果收入的第二大主力，App Store、Apple Music、iCloud等服務(wù)業(yè)務(wù)的收入再創(chuàng)歷史新高達(dá)到99.8億美元，占總收入的15.9%。
當(dāng)然，隨著智能手機(jī)行業(yè)天花板漸近，iPhone銷量遭遇瓶頸，不斷上漲的價(jià)格和停滯甚至下滑的出貨量恐怕會成為未來iPhone的常態(tài)。從近兩年的趨勢來看，服務(wù)業(yè)務(wù)未來可能會成為蘋果收入增長的重要?jiǎng)恿Α?/p>
Amazon收入增速放緩，凈利潤大增10.3倍
$亞馬遜(AMZN)$? Amazon 三季度凈收入 565.8 億美元，同比增長 29.3%，增速較二季度和去年同期均有所放緩；凈利潤 28.8 億美元，同比增長 10.3 倍。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來看，線上電商、AWS云服務(wù)、Prime會員訂閱、包括廣告在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)在三季度的收入同比增速較二季度均出現(xiàn)了不同程度放緩。
雖然收入放緩，但亞馬遜的利潤在三季度爆發(fā)。毛利率達(dá)到 69.9%，大幅高于去年的 56.3%，成為盈利大增的重要原因；營業(yè)利潤率和凈利率也顯著提升，分別達(dá)到 11.0% 和 8.5%，去年同期為 1.2% 和 0.9%。
其中，北美地區(qū)的電商業(yè)務(wù)營業(yè)利潤同比飆升 17.1 倍，AWS 云服務(wù)同比增長 77.4%。AWS收入占亞馬遜11.8%，卻貢獻(xiàn)了超過50%的營業(yè)利潤，此前營業(yè)利潤貢獻(xiàn)比例甚至一度超過100%。
目前來看，亞馬遜各項(xiàng)業(yè)務(wù)的基本面良好，人工智能的布局和應(yīng)用，也非常值得期待。另外，美國政治層面的不友好等風(fēng)險(xiǎn)因素值得關(guān)注。
Netflix會員數(shù)量大增，原創(chuàng)內(nèi)容筑起護(hù)城河
$奈飛(NFLX)$? Netflix三季度收入33.99 億美元，同比增長 34%；凈利潤4.03 億美元，同比增長210%。
Netflix的核心商業(yè)模式非常清晰，即“營收=用戶數(shù)*會員費(fèi)”。沒有廣告的Netflix完全依靠用戶數(shù)增長來實(shí)現(xiàn)盈利。Netflix第三季新增 696 萬流媒體訂閱用戶，同比增長31%。
用戶數(shù)量的增長主要源于Netflix推出了大量優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)劇，這也為Netflix筑起了更寬的護(hù)城河。當(dāng)然，原創(chuàng)劇需要巨額資金投入，導(dǎo)致Netflix自由現(xiàn)金流赤字。而且一旦原創(chuàng)內(nèi)容質(zhì)量下滑，可能造成用戶流失風(fēng)險(xiǎn)。另外，美元走強(qiáng)帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)也是市場的擔(dān)憂之一。
國際市場中，Netflix特別指出亞洲市場的重要性，目前公司在亞洲市場滲透率相對較低，增長潛力巨大。Netflix已經(jīng)在印度、韓國、日本都地區(qū)推出綜藝、動漫、原創(chuàng)劇等等。在中國則是繼續(xù)與愛奇藝、優(yōu)酷等流媒體合作。
Netflix目前仍然處于做規(guī)模的階段，未來的增長主要關(guān)注兩點(diǎn)：一個(gè)是美國和國際用戶的增長速度和空間，尤其是重點(diǎn)開發(fā)的亞洲市場；另一個(gè)是用戶付費(fèi)率。當(dāng)然，這兩點(diǎn)的核心還是Netflix能否持續(xù)產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)內(nèi)容。
Google營收增長21.5%，Other Bets仍在虧損
$谷歌A(GOOGL)$? 谷歌母公司Alphabet三季度收入 337.4 億美元，同比增長 21.5%；凈利潤 91.9 億美元，同比增長 36.5%。
從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，Google 部門的收入為 335.9 億美元，同比增長21.5%，營業(yè)利潤 94.9 億，同比增長 10.6%。Other Bets 由于大量研發(fā)投入，目前仍處于虧損狀態(tài)。
谷歌廣告收入占全公司收入的86%，三季度廣告收入289.5億美元，同比增長20.3%。谷歌廣告投放效率持續(xù)改善，三季度付費(fèi)點(diǎn)擊次數(shù)同比增長62%，單次點(diǎn)擊成本同比下降28%。
但值得關(guān)注的是，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)崛起，流量獲取成本也在增加，谷歌為賣廣告支出的流量獲取成本也在持續(xù)上漲。另外，有關(guān)壟斷的指責(zé)和嚴(yán)格的隱私法規(guī)或?qū)⒂绊懝雀璧膹V告業(yè)務(wù)。
對于谷歌的未來，需要重點(diǎn)關(guān)注的主要是兩點(diǎn)：一個(gè)是包括云服務(wù)和硬件銷售的其他業(yè)務(wù)增長和盈利；另一個(gè)則是自動駕駛等其它創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。
高格觀點(diǎn)：寒冬說不上，一大趨勢值得關(guān)注
從基本面上可以看出，寒冬倒是說不上，各大互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)績都保持著相對穩(wěn)健的增長。但“躺著賺錢”的時(shí)代已經(jīng)過去，不管是"BAT"還是"FAANG"，都或多或少面臨著增長、政策、外部競爭等方面的不確定性。
目前，各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都呈現(xiàn)出了一個(gè)大趨勢——互聯(lián)網(wǎng)流量紅利正在消退，各家都處在一個(gè)尋找探索新方向和新突破的時(shí)期。一方面，隨著增量變存量，精細(xì)化運(yùn)營存量用戶，提高流量變現(xiàn)效率將是未來的重點(diǎn)；另一方面，開拓人工智能等新技術(shù)為核心的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
（原標(biāo)題：互聯(lián)網(wǎng)寒冬來了？真相居然是……）
