三季報(bào)密集發(fā)布即將結(jié)束，5G的商用在穩(wěn)步進(jìn)行中。5G技術(shù)和云技術(shù)結(jié)合，將重塑底層的垂直技術(shù)，使得傳統(tǒng)IT向“云計(jì)算”全面轉(zhuǎn)移。那么5G萬物互聯(lián)時(shí)代，云計(jì)算將何去何從？
招商證券通信行業(yè)首席分析師余俊在進(jìn)門財(cái)經(jīng)路演時(shí)認(rèn)為，云計(jì)算拐點(diǎn)進(jìn)一步確立，云巨頭資本開支回暖，有望帶動(dòng)云產(chǎn)業(yè)鏈重回高增長(zhǎng)軌道。
一、亞馬遜、谷歌資本開支大增，拐點(diǎn)進(jìn)一步確立
北美五大云巨頭（亞馬遜、谷歌、微軟、蘋果、Facebook）2019年Q3整體資本開支增速改善顯著，拐點(diǎn)進(jìn)一步確立，有望帶動(dòng)云產(chǎn)業(yè)鏈重回高增長(zhǎng)軌道。
北美五大云巨頭資本開支增速?gòu)?015年Q2開始下滑，2015年Q4開始觸底反彈，歷經(jīng)12個(gè)季度的快速增長(zhǎng)，2018年Q1和Q2達(dá)到頂峰，增速分別達(dá)到91.9%、62.6%。
從2018年Q2開始，受到宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、去庫(kù)存、4G應(yīng)用逐步成熟等因素的影響，增速開始回落，云廠商相繼下調(diào)資本開支指引，2019年Q1，云巨頭資本開支增速同比下降17.9%，環(huán)比下滑24.9%，達(dá)到2013年以來的季度增速最低值。
進(jìn)入到2019年Q2，云巨頭資本開支增速有所回暖，同比輕微下滑0.3%，環(huán)比增長(zhǎng)16.0%，2019年Q3，云巨頭資本開支增速改善顯著，同比增長(zhǎng)13.4%，環(huán)比增長(zhǎng)9.0%。我們預(yù)計(jì)海外云巨頭資本開支增速未來有望持續(xù)改善。
亞馬遜2019年Q3資本開支同比環(huán)比增速大幅提升，谷歌同比增速大幅增加，蘋果環(huán)比增速大增，facebook同比環(huán)比略有改善。亞馬遜Q1、Q2、Q3同比增速分別為6.2%、9.8%、40.1%，環(huán)比增速分別為-11.9%、8.3%、31.9%，亞馬遜同比環(huán)比增速在Q3實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。
谷歌Q1、Q2、Q3同比增速分別為-36.5%、11.8%、27.5%，環(huán)比增速分別為-34.5%、32.1%、9.9%，谷歌同比增速在Q3實(shí)現(xiàn)較大提升；蘋果Q1、Q2、Q3同比增速分別為-43.7%、-38.8%、-8.7%，環(huán)比增速分別為-29.6%、-15.4%、38.8%，蘋果同比增速在Q3改善顯著，環(huán)比增速實(shí)現(xiàn)較大提升。
facebook Q1、Q2、Q3同比增速分別為36.5%、5.0%、5.7%，環(huán)比增速分別為-12.1%、-5.3%、-2.8%，facebook同比環(huán)比增速在Q3均實(shí)現(xiàn)一定程度改善。
二、5G正式商用，下游應(yīng)用加速發(fā)展，流量提升明顯
我國(guó)5G正式商用，參考韓國(guó)，韓國(guó)商用5G之后，立即與5G流量套餐以及內(nèi)容增值服務(wù)、視聽增強(qiáng)設(shè)備（VR頭顯）綁定，新應(yīng)用成為5G競(jìng)爭(zhēng)核心。4G流量套餐剛推出之時(shí)，仍以“流量”作為賣點(diǎn)，除了傳統(tǒng)的語音+流量的套餐以外，主要以流量包的形式銷售。
但在5G開始商用之時(shí)，韓國(guó)運(yùn)營(yíng)商即將流量套餐與內(nèi)容增值服務(wù)、5G應(yīng)用配套設(shè)備綁定，進(jìn)行多方內(nèi)容布局與合作，高清視頻、VR/AR、云游戲率先落地，應(yīng)用被提到前所未有的高度。
AR/VR、云視頻、云游戲等5G下游應(yīng)用發(fā)展加速，5G應(yīng)用對(duì)流量帶動(dòng)明顯，有望持續(xù)帶動(dòng)云產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。
韓國(guó)自4月3日起商用5G，目前5G用戶數(shù)已超300萬，且以每月超100%的速度不斷上升，韓國(guó)5G用戶DOU（24.7GB）為4G用戶DOU（9.7GB）的2.5倍，為3G用戶DOU（0.33GB）的75倍，5G對(duì)流量帶動(dòng)明顯，根據(jù)韓國(guó)某運(yùn)營(yíng)商的實(shí)踐顯示，5G和VR的重合度達(dá)到45%，根據(jù)LG U+，AR/VR流量占據(jù)5G流量20%（4G時(shí)期5%）。
進(jìn)入4G后周期（2018-2019年），隨著視頻、直播等大流量應(yīng)用的逐漸成熟，云計(jì)算的需求也略有下滑，參照韓國(guó)5G商用后，流量呈數(shù)倍增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)在5G新應(yīng)用帶動(dòng)的流量增長(zhǎng)下，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈增速有望持續(xù)提升。
三、云巨頭資本開支回暖，有望帶動(dòng)云產(chǎn)業(yè)鏈重回高增長(zhǎng)軌道
北美云巨頭資本開支拐點(diǎn)進(jìn)一步確立，這也驗(yàn)證了我們之前反復(fù)和大家強(qiáng)調(diào)的邏輯，北美云巨頭資本開支有望從今年二季度開始持續(xù)回暖，有望帶動(dòng)云產(chǎn)業(yè)鏈包括IDC、光網(wǎng)絡(luò)（光器件、光模塊、光纖連接器）、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（服務(wù)器、交換機(jī)）、云通信（即時(shí)通信、云視頻）等重回高增長(zhǎng)軌道。
1、IDC：兼具高成長(zhǎng)與確定性，建議“雙主線”布局
隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實(shí)等新興技術(shù)的廣泛商用，IDC市場(chǎng)有望迎來保持持續(xù)高增長(zhǎng)。從全球來看，2018年全球IDC市場(chǎng)規(guī)模（包括托管業(yè)務(wù)、CDN業(yè)務(wù)及公共云IaaS/PaaS業(yè)務(wù)）達(dá)6253.1億元，同比增長(zhǎng)23.6%，公有云的發(fā)展是拉動(dòng)IDC增長(zhǎng)的主要原因，其中北美IDC市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商全面退出IDC市場(chǎng)，云服務(wù)商需求向主要區(qū)域市場(chǎng)集中。
從國(guó)內(nèi)來看，2018年國(guó)內(nèi)IDC業(yè)務(wù)市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)1228億元，同比增長(zhǎng)29.8%，輕微放緩2.6個(gè)百分點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的需求是推動(dòng)我國(guó)IDC發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，5G及下游應(yīng)用的發(fā)展，有望驅(qū)動(dòng)IDC市場(chǎng)穩(wěn)定快速發(fā)展。
市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)的IDC企業(yè)主要分為自建型和定制型兩種，自建型IDC卡位核心地段，盈利能力強(qiáng)勁，定制型IDC主要幫互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)代建IDC，有望分享互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高成長(zhǎng)紅利。
除了云計(jì)算客戶，主要金融客戶、政企客戶、大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等大部分集中在一線城市及周邊，云計(jì)算造成客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，使得我國(guó)IDC市場(chǎng)呈結(jié)構(gòu)性過剩狀態(tài)。
隨著大批企業(yè)上云，二、三線城市IDC企業(yè)客戶流失率提升，云計(jì)算企業(yè)出于成本（地多且便宜、電便宜、能耗指標(biāo)豐富等）和安全等的考慮，在二三線城市傾向于自建數(shù)據(jù)中心（找定制型IDC企業(yè)代建），傳統(tǒng)IDC企業(yè)逐漸倒閉或轉(zhuǎn)型為定制化代建IDC企業(yè)。
一線城市具備客戶多、網(wǎng)絡(luò)好、人才多等優(yōu)勢(shì)，但從供給端來看，政策嚴(yán)、供給少， IDC稀缺性價(jià)值加劇，企業(yè)議價(jià)和盈利能力不斷增強(qiáng)，卡位一線城市及周邊的自建型IDC企業(yè)盈利能力強(qiáng)勁。
2、光模塊：上游芯片廠商營(yíng)收攀升，下游云廠商資本開支回暖
INPHI Corp是光模塊主要的電芯片供應(yīng)商，根據(jù)公司最近公布三季報(bào)顯示，根據(jù)GAAP原則，公司2019年Q3營(yíng)收為9423.1萬美元，同比增長(zhǎng)20.8%，超過公司預(yù)測(cè)值；前三季度營(yíng)收為2.63億美元，同比增長(zhǎng)26.3%，增長(zhǎng)的原因主要是公司數(shù)據(jù)中心相關(guān)業(yè)務(wù)、長(zhǎng)途汽車和地鐵的需求量增加。
從毛利率情況來看，公司2019年Q3毛利率為57.8%，同比增長(zhǎng)2.1個(gè)百分點(diǎn)，毛利率增長(zhǎng)主要受到產(chǎn)品和收入兩方面的影響。
公司同時(shí)公布了對(duì)第四季度營(yíng)業(yè)收入的預(yù)估，營(yíng)收區(qū)間為9780-10180萬美元，中值為9980萬美元，同比增長(zhǎng)15.33%，環(huán)比增長(zhǎng)5.9%。
在100G和400G光模塊的帶動(dòng)下，以太網(wǎng)光模塊有望走出周期底部。北美數(shù)據(jù)中心仍處于高速發(fā)展中，100G需求仍較為強(qiáng)勁，客戶對(duì)100G等高速光模塊需求仍持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)新的400G需求也不斷增加，預(yù)計(jì)北美云巨頭將在今年年底開啟400G光模塊大規(guī)模集采，明年數(shù)通市場(chǎng)將正式進(jìn)入400G時(shí)代，有望帶動(dòng)光模塊企業(yè)重回業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)快道。
根據(jù)Lightcounting最新報(bào)告，受到云計(jì)算廠商資本開支下降影響，以太網(wǎng)光模塊2019年市場(chǎng)規(guī)模約27億美元，同比下降18%，預(yù)計(jì)2020-2024年市場(chǎng)規(guī)模有望快速反彈，在2024年有望達(dá)到70億美元市場(chǎng)規(guī)模。
3、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：全球數(shù)據(jù)流量爆發(fā)驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備持續(xù)升級(jí)
全球數(shù)據(jù)規(guī)模爆發(fā)對(duì)數(shù)據(jù)的傳輸、交換、處理、存儲(chǔ)等提出了更高要求，驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備不斷升級(jí)，疊加我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策層面對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”的支持等，給我國(guó)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)帶來了新發(fā)展機(jī)遇。
預(yù)計(jì)未來幾年，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，且高于全球水平，到2020年，我國(guó)企業(yè)級(jí)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)31.5億美元，較2016年增長(zhǎng)24.5%，高于全球13.9%。
企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)集中度較高，呈現(xiàn)寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局，思科、華為、新華三等少數(shù)幾家企業(yè)占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額。
網(wǎng)絡(luò)安全內(nèi)涵逐漸延伸，信息產(chǎn)業(yè)自主可控，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需先行，國(guó)內(nèi)高端企事業(yè)客戶均有不同程度使用國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品的意愿，實(shí)現(xiàn)核心軟硬件的完全自主可控在是產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展方向，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代加速發(fā)展，利好國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備廠商。
4、服務(wù)器：云計(jì)算驅(qū)動(dòng)下進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展新時(shí)代
從全球及國(guó)內(nèi)云巨頭資本開支增速與服務(wù)器出貨量增速對(duì)比來看，二者呈強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，且資本開支增速比服務(wù)器出貨量增速提前1-2個(gè)季度見底。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，云計(jì)算仍具備較高成長(zhǎng)性，且未看到明顯天花板，云計(jì)算的高增長(zhǎng)拉動(dòng)對(duì)服務(wù)器的需求，未來服務(wù)器行業(yè)增長(zhǎng)空間較大。
服務(wù)器廠商核心競(jìng)爭(zhēng)力：交付能力、軟件開發(fā)能力等。不同于傳統(tǒng)通用型標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)器采購(gòu)的即采即用模式，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在數(shù)據(jù)中心建設(shè)中面臨新挑戰(zhàn)：服務(wù)器交付速度。
同時(shí)未來隨著人工智能等新技術(shù)的發(fā)展，對(duì)于服務(wù)器企業(yè)軟件開發(fā)能力提出新要求，具備快速交付能力、軟件開發(fā)能力等的企業(yè)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
5、云視頻：國(guó)家政策扶持、基礎(chǔ)設(shè)施完善、技術(shù)革新助推
云視頻會(huì)議尚處于初期發(fā)展階段，未來空間較大。從全球視角來看，2018年全球視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模約百億美元，據(jù) Frost & Sullivan 和 Global Market Insights 預(yù)測(cè)，未來增速都在10%左右，市場(chǎng)增速明顯放緩，同時(shí)全球視頻會(huì)議龍頭廠商收入增速也明顯放緩，而全球云視頻會(huì)議領(lǐng)導(dǎo)者 Zoom 保持快速發(fā)展。
從我國(guó)發(fā)展情況來看，據(jù) Frost & Sullivan 預(yù)測(cè)，2017年中國(guó)視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模為110.4億元，同比增長(zhǎng)58%，預(yù)計(jì)2018-2023E年復(fù)合增長(zhǎng)率為 30%，增速高于全球。
據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)以云視頻會(huì)議為代表的軟件會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模僅1.7億美元，但增速可觀，未來5年CAGR為25%，遠(yuǎn)超硬件視頻會(huì)議。預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)軟件會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5.4億美元，是當(dāng)前的3倍。按此趨勢(shì)，2025年國(guó)內(nèi)軟件會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模有望超過硬件視頻會(huì)議。
基于硬件的傳統(tǒng)視頻會(huì)議市場(chǎng)較為集中，格局穩(wěn)定，以華為、蘇州科達(dá)、中興通訊、視聯(lián)動(dòng)力、寶利通等企業(yè)為主，多年來，硬件視頻會(huì)議系統(tǒng)近80%的市場(chǎng)份被華為、蘇州科達(dá)、Polycom、Cisco占據(jù)。
國(guó)內(nèi)以云視頻會(huì)議為代表的軟件會(huì)議市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，2018年國(guó)內(nèi)軟件視頻會(huì)議CR6不到50%，以好視通、小魚易連、會(huì)暢通訊等為代表的云視頻會(huì)議廠商正在加大力度擴(kuò)大市占率，以求在市場(chǎng)高速增長(zhǎng)初期建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
“云視頻+應(yīng)用”打破視頻會(huì)議邊界，市場(chǎng)空間有望達(dá)千億。云視頻應(yīng)用有望從基礎(chǔ)視頻會(huì)議向泛互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)行業(yè)延伸，云視頻和各行業(yè)的融合加深，從泛娛樂領(lǐng)域擴(kuò)展到在線教育、遠(yuǎn)程醫(yī)療、視頻監(jiān)控、社交應(yīng)用等多個(gè)場(chǎng)景。
